【財聯社】（記者 柴剛）上個(ge) 月剛剛由滬市主板改道科創板的柏楚電子，上市申請已獲得受理。公司係國內(nei) 中低功率激光加工控製領域領先企業(ye) ，曾承擔國家、上海市、閔行區等多個(ge) 技術項目。不過“學霸”也有“偏科”，財聯社記者注意到，柏楚電子存在股權分散、未來毛利率下降等隱患。

值得一提的是，柏楚電子的身上具有明顯的上海交大烙印，公司5名創始人兼共同控製人全部畢業(ye) 於(yu) 上海交大，而且“交大幫”在董事會(hui) 、監事會(hui) 、核心技術人員中均占絕對比例。

中低功率激光加工控製行業(ye) 龍頭

柏楚電子主營業(ye) 務為(wei) 以激光切割控製係統為(wei) 核心的各類自動化產(chan) 品，在中低功率激光加工控製領域處於(yu) 國內(nei) 領先地位，已為(wei) 超過300家激光加工設備製造商提供成套的係統解決(jue) 方案。

財務數據顯示，柏楚電子2016年~2018年營收分別為(wei) 1.22億(yi) 元、2.1億(yi) 元、2.45億(yi) 元，歸母淨利潤分別為(wei) 7516.72萬(wan) 元、1.31億(yi) 元、1.39億(yi) 元。隨動控製係統、板卡控製係統、總線控製係統是其核心技術產(chan) 品，2016年~2018年，這三大產(chan) 品銷售收入占總營收的比例均超過90%。

招股書(shu) 顯示，中低功率激光切割控製係統領域中，目前國產(chan) 控製係統已占據國內(nei) 市場的主導地位，業(ye) 內(nei) 前三家企業(ye) 分別為(wei) 柏楚電子、維宏股份（300508.SZ）、奧森迪科（872362.OC），三家累計市場占有率約為(wei) 90%。

不過，在高功率激光切割控製係統領域，國際廠商依然占據絕對優(you) 勢，國產(chan) 僅(jin) 占據約10%的份額。該領域主要企業(ye) 包括德國倍福、德國PA、西門子等。柏楚電子表示，目前正在積極探索高功率激光切割運動控製係統和脆薄性非金屬材料超快激光切割設備控製係統市場，致力於(yu) 打破國際廠商的壟斷格局。

據披露，公司通過自主研發，先後承擔了國家技術創新基金、上海市創新資金、上海市軟件和集成電路產(chan) 業(ye) 發展專(zhuan) 項資金、閔行區科研項目與(yu) 閔行區產(chan) 學研等一係列技術項目，技術水平獲得肯定。2016年~2018年，公司研發費用占當期營業(ye) 收入的比重分別為(wei) 11.31%、9.88%和11.47%；截至2018年末，研發人員占比51.23%。

財聯社記者注意到，柏楚電子曾在2015年的一份招聘信息中表示，大族、金運、楚天、華工等國內(nei) 知名的激光切割廠家都在使用其控製係統，公司在光纖激光切割領域的市場份額超過80%。

股權分散 募投項目將拉低綜合毛利率

柏楚電子的股權結構分散，共有11名自然人股東(dong) ，其中唐曄、代田田、盧琳、萬(wan) 章、謝淼5個(ge) 創始人合計持股97.90%，為(wei) 共同控製人。

值得一提的是，上述5個(ge) 創始人全部畢業(ye) 於(yu) 上海交大。財聯社記者梳理發現，“交大幫”在7名董事會(hui) 成員、6名核心技術人員中均占5席。

上述5人沒有親(qin) 屬關(guan) 係，僅(jin) 基於(yu) 共同的企業(ye) 發展理念簽署《一致行動協議》，本次發行後5人的持股比例將分別被稀釋至21%、16.43%、14.25%、12.75%、9%，一旦《一致行動協議》期屆滿後未能續簽，或其中部分人員的股權發生變動，公司可能麵臨(lin) 控製權變更的風險。

此外，柏楚電子還麵臨(lin) 毛利率下降的風險。2016年至2018年，公司綜合毛利率分別為(wei) 81.9%、81.87%和81.17%，高於(yu) 軟件行業(ye) 平均水平。據招股書(shu) 披露，2016年~2017年，可比上市公司維宏股份、深信服（300454.SZ）、四維圖新（002405.SZ）、麥迪科技（603990.SH）的平均毛利率分別為(wei) 73.03%和73.77%。

柏楚電子表示，毛利率水平較高主要是因為(wei) 拳頭產(chan) 品激光切割控製係統和隨動係統均以軟件係統為(wei) 核心，原材料成本較低；公司在中低功率激光切割控製係統細分市場議價(jia) 能力強。

記者注意到，公司的隨動控製係統、板卡控製係統、總線控製係統2018年營收占比分別為(wei) 48.79%、42.11%、2.16%，毛利率水平分別為(wei) 85.66%、78.3%、74.81%。公司指出，目前已初步進入總線激光切割係統市場，該業(ye) 務配備的硬件設備較多，產(chan) 品毛利率相對較低。

招股書(shu) 顯示，柏楚電子擬融資8.35億(yi) 元，其中3.14億(yi) 元投向毛利率水平較低的總線激光切割係統升級及擴產(chan) 。這意味著，未來隨著該業(ye) 務量占比提升，將拉低公司綜合毛利率。

此外，與(yu) 同行上市公司相比，柏楚電子銷售費用、管理費用的營收占比均大幅低於(yu) 行業(ye) 平均水平，而淨利率顯著高於(yu) 同行。