國內(nei) 激光切割運動控製龍頭:柏楚電子成立於(yu) 上海,是一家從(cong) 事激光切割控製係統研發、生產(chan) 和銷售的高新技術企業(ye) ,是國家首批從(cong) 事光纖激光切割成套控製係統開發的民營企業(ye) 。經過數年的發展,公司成為(wei) 國內(nei) 激光切割控製係統的龍頭,在中低功率領域,國內(nei) 市占率達60%左右。得益於(yu) 自身產(chan) 品的競爭(zheng) 力,公司整體(ti) 毛利率常年穩定在80%以上。伴隨著國內(nei) 激光切割市場的快速增長,2019年公司收入達到3.76億(yi) ,3年複合增長率45.52%。與(yu) 其他加工方式相比,激光加工有高效率、高精度、低能耗、材料變形小、易控製等優(you) 點,我們(men) 預計未來三年國內(nei) 激光切割機銷量仍將以每年15%左右的增速增長,高功率激光切割機增速將更快。

高功率激光切割控製係統,進口替代前景可期:根據我們(men) 的測算,2019年我國高功率激光切割控製係統的市場規模約2.66億(yi) 元,柏楚電子的市占率約10%。目前在該領域公司的主要競爭(zheng) 對手主要有德國倍福、德國PA等海外公司,相比海外品牌:(1)柏楚電子產(chan) 品價(jia) 格更低,性價(jia) 比更高;(2)柏楚電子的產(chan) 品操作流程更優(you) 化,更加符合國人的使用習(xi) 慣,操作簡單,大大降低了使用門檻。目前公司推出的高功率總線係統憑借優(you) 越性能及高穩定性在市場上獲得了客戶的廣泛認可,考慮到公司已在國內(nei) 有了較好的客戶基礎和知名度,我們(men) 認為(wei) 公司的高功率激光切割控製係統的市占率有望快速提升。

長期發展在於(yu) 不斷突破天花板:運動控製係統是智能裝備的大腦,也是智能製造係統的重要組成部分。在激光切割機之外,其他類型激光加工設備的控製係統還有廣闊的可拓展空間。假設控製係統占激光加工設備總價(jia) 值的5%,2019年國內(nei) 用於(yu) 工業(ye) 的激光加工設備銷售額約386億(yi) 元,對應控製係統的價(jia) 值量約為(wei) 19.32億(yi) 元;相關(guan) 的MES、ERP等工業(ye) 軟件的市場空間更大。柏楚電子有較好的客戶基礎和技術基礎,有望不斷打開新的成長空間。智能激光切割頭、超快激光微納加工係統、激光設備健康雲(yun) 平台、智慧工廠MES係統數據平台等,是當前公司重點布局的新產(chan) 品,將為(wei) 公司未來的發展提供充足的動力。

投資建議:柏楚電子是國內(nei) 激光切割機運動控製係統龍頭企業(ye) ,在中低功率領域,國內(nei) 市占率達60%左右,在國內(nei) 有很好的客戶基礎;在高功率領域,公司產(chan) 品銷售逐步放量,市占率快速提升,預計將成為(wei) 未來幾年業(ye) 績增長的重要動力。基於(yu) 目前的產(chan) 品結構,以及前期形成的品牌知名度和技術積累,公司有更多激光加工設備控製係統及工業(ye) 軟件領域可以開拓,公司未來成長的邏輯在於(yu) 不斷的突破現有行業(ye) 的天花板。考慮到高功率激光切割機控製係統、超快激光加工設備控製係統等新產(chan) 品的放量,我們(men) 預計公司2020年-2022年的EPS分別為(wei) 3.08、4.05、5.24元,對應當前股價(jia) 的市盈率分別為(wei) 47.3、35.9、27.8倍。首次覆蓋,予以“推薦”評級。