賽維ldk太陽能有限公司

地方政府有沒有權力用財政資金為(wei) 一家私營企業(ye) 還債(zhai) ？這樣做是否合法合規？

隨著江西最大民營企業(ye) ——江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱“賽維”）瀕臨(lin) 債(zhai) 務違約，江西省新餘(yu) 市地方政府終於(yu) 踏入了這片極富爭(zheng) 議性的地帶。

據新餘(yu) 市人大常委會(hui) 網站消息，7月12日，新餘(yu) 市人大常委會(hui) 召開第七次會(hui) 議，“會(hui) 議審議通過了市人民政府關(guan) 於(yu) 將江西賽維LDK公司向華融國際信托有限責任公司償(chang) 還信托貸款的缺口資金納入同期年度財政預算的議案”。

賽維2010年年報顯示，截至當年末，賽維從(cong) 華融信托獲得的借款餘(yu) 額為(wei) 7.55億(yi) 元。新餘(yu) 人大的這項決(jue) 議意味著，地方政府將正式啟用財政資金，為(wei) 賽維欠下的這筆信托貸款兜底。

《第一財經日報》所采訪的財稅法專(zhuan) 家認為(wei) ，政府以公共資金替私營企業(ye) 還債(zhai) ，“完全模糊了政府和企業(ye) 的邊界。”

負債(zhai) 300億(yi)

賽維成立於(yu) 2005年，公司總部位於(yu) 江西省新餘(yu) 市，生產(chan) 工廠分布在新餘(yu) 、蘇州、南昌和合肥，主要生產(chan) 太陽能矽片、多晶矽和太陽能組件，是全球光伏產(chan) 業(ye) 巨頭之一。

2007年6月1日，賽維成功在美國紐約證交所上市，是江西省企業(ye) 有史以來第一家在美國上市的企業(ye) ，同時是中國新能源領域最大的一次IPO。同年，年僅(jin) 32歲的賽維創始人、董事長彭小峰以400億(yi) 的身家排名胡潤百富榜第六，成為(wei) 中國能源行業(ye) 的新首富。

激進擴張造就了賽維的迅速崛起，也釀下了苦果。近年來，國際光伏產(chan) 業(ye) 需求逐漸萎縮，產(chan) 品價(jia) 格下行，出現了全球性的產(chan) 能過剩，賽維遭受重創，公司盈利能力不斷下滑。

年報顯示，去年全年賽維實現營業(ye) 收入139.30 億(yi) 元，較上年同期下降15.18%；淨虧(kui) 損高達54.90億(yi) 元。實際上，賽維的盈利狀況並不穩定，2010年該公司曾經實現淨利潤17.47億(yi) 元，2009年卻淨虧(kui) 損16.42億(yi) 元。

更令人觸目驚心的是累累負債(zhai) 。截至2011年末，賽維負債(zhai) 總額高達302.30億(yi) 元，較上年末增加88.49億(yi) 元；其中，短期借款、應付票據、應付短期債(zhai) 券等剛性債(zhai) 務達到196.71億(yi) 元，較上年末增加63.73億(yi) 元，占負債(zhai) 總額的65.07%，短期償(chang) 債(zhai) 壓力巨大。

由於(yu) 連續虧(kui) 損，賽維淨資產(chan) 較2010年末減少52.52億(yi) 元至47.18億(yi) 元，當年末資產(chan) 負債(zhai) 率升至86.50%，到今年一季度，資產(chan) 負債(zhai) 率繼續升至87.05%。

今年以來，賽維經營狀況繼續惡化。推遲至上月底披露的一季報顯示，前3月賽維淨銷售額2.001億(yi) 美元；由於(yu) 部分產(chan) 品銷售價(jia) 格與(yu) 成本形成倒掛，歸屬於(yu) 股東(dong) 的淨虧(kui) 損額達到1.852億(yi) 美元，公司毛利率首現負數，為(wei) -65.5%。

資料顯示，彭小峰一直牢牢掌控著賽維的控股權，賽維上市前其持股比例高達80%，此後不斷被稀釋，截至2010年底，彭小峰持有賽維7300萬(wan) 餘(yu) 股，占比48.9%，仍為(wei) 最大股東(dong) 。

“一家典型的民營企業(ye) ，當地政府卻破天荒地以財政資金來兜底，的確是匪夷所思。”一位長期跟蹤賽維的分析人士對本報表示。

今年5月，媒體(ti) 報道稱，江西省有關(guan) 部門牽頭組織國開行江西省分行為(wei) 賽維貸款20億(yi) 元，以支持後者渡過難關(guan) 。盡管這一消息迄今未獲官方證實，此舉(ju) 仍激起了廣泛爭(zheng) 議。

債(zhai) 務黑洞

據中國銀行間市場交易商協會(hui) 網站披露，去年9月，賽維獲得了30億(yi) 元中期票據注冊(ce) 額度，由民生銀行主承銷；同期獲得了4億(yi) 元短期融資券注冊(ce) 額度，由招商銀行主承銷。

去年11月30日，賽維發布公告稱，本次中期票據募集資金將主要用於(yu) 償(chang) 還短期債(zhai) 務，將分四批發行：第一批5億(yi) 元將於(yu) 當年12月發行；剩餘(yu) 25億(yi) 元額度擬於(yu) 2012年一季度發行第二期5億(yi) 元，二季度發行第三期10億(yi) 元，三季度發行第四期10億(yi) 元。

在發行4億(yi) 元短期融資券“11江西賽維CP001”之後，2011年12月7日，賽維在銀行間債(zhai) 券市場發行了5億(yi) 元中期票據“11賽維MTN1”。

今年4月，賽維又公告稱，根據市場最新變化與(yu) 公司資金需求，擬將剩餘(yu) 25億(yi) 元中期票據額度發行時間變更至2012年二季度發行第二期10億(yi) 元，三季度發行第三期10億(yi) 元，四季度發行第四期5億(yi) 元。然而，截至7月16日，賽維原計劃發行的第二期中票仍然不見蹤影。

今年4月28日，上海新世紀資信評估公司（下稱“上海新世紀”）首次對賽維發出降級警報，宣布將其列入信用評級觀察名單。6月29日，在賽維一季報姍姍來遲之後，上海新世紀將賽維主體(ti) 長期信用等級由AA降至A+，評級展望為(wei) 負麵；並將“11賽維MTN1”債(zhai) 項評級由AA降至A+，這是今年以來為(wei) 數不多的幾家被降級的債(zhai) 券發行人。

在最新的這份跟蹤評級報告中，上海新世紀給出了五大降級理由：一是光伏設備製造行業(ye) 外部環境變化大，短期內(nei) 難以緩解，行業(ye) 運營質量顯著下降；二是賽維2011年出現巨額虧(kui) 損，整體(ti) 抗風險能力下降；三是賽維負債(zhai) 經營程度偏高，剛性債(zhai) 務占比較大，償(chang) 債(zhai) 壓力大；四是賽維現金回籠能力下降，無法對剛性負債(zhai) 及利息支出形成有效保障，麵臨(lin) 很大的流動性風險；五是大量貸款被關(guan) 聯公司占用，具有一定的回收風險。

“該公司2011年經營性現金流回籠情況較差，營業(ye) 收入現金率下滑至87.00%，經營性現金淨流入為(wei) -14.71億(yi) 元，公司自身經營性現金流緊張，無法對流動負債(zhai) 以及剛性債(zhai) 務形成有效保障。”上海新世紀分析稱。#p#分頁標題#e#

不僅(jin) 如此，賽維高層人事動蕩逐步浮出水麵。賽維昨日在銀行間市場發布公告稱，公司執行董事和戰略執行副總裁邵永剛、副總裁兼財務總監林俊傑均已於(yu) 6月份辭職。

需要指出的是，在賽維英文官方網站上，7月2日就宣布了邵永剛離任的消息，但作為(wei) 銀行間債(zhai) 市的發行人，賽維在兩(liang) 周之後才正式予以披露。在此之前，賽維推遲發布2011年年報與(yu) 2012年一季報，業(ye) 已暴露其內(nei) 部管理與(yu) 信息披露的軟肋。

市場的嗅覺是靈敏的。Wind資訊信息顯示，本月以來，11賽維MTN1的收盤淨價(jia) 跌至98.43元，收盤收益率升至7.51%，較6月份上升了130多個(ge) 基點。

賽維的債(zhai) 務黑洞還不僅(jin) 是這些。其2010年英文年報顯示，截至2010年底，在長期債(zhai) 務中，除去華融信托的7.55億(yi) 元信托貸款外，還包括眾(zhong) 多金融機構貸款，數額最為(wei) 龐大的為(wei) 國開行，包括15.05億(yi) 元抵押貸款和3億(yi) 元信用貸款，合計18.05億(yi) 元；其次為(wei) 浦發銀行，其所提供的15.10億(yi) 元貸款全部為(wei) 無抵押的信用貸款；建設銀行投放了5.47億(yi) 元抵押貸款和8.76億(yi) 元信用貸款，合計14.23億(yi) 元。此外，安徽省唯一的城商行——徽商銀行亦有涉及，貸款金額7.55億(yi) 元，全部以無抵押方式提供。

由於(yu) 賽維2011年英文年報尚未公布，上述債(zhai) 務的現狀還不清楚。

合法性爭(zheng) 議

地方政府為(wei) 什麽(me) 要自掏腰包救賽維？或許在地方政府看來，賽維已經到了“大而不能倒”的地步。7月13日，財富中文網公布2012年中國企業(ye) 500強排行榜，賽維再度入選榜單，且位列第266位，是寥寥幾家來自江西的上榜公司之一。

盡管賽維是一家民營企業(ye) ，但由於(yu) 其戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 的屬性以及迅速做大的規模，賽維被江西省和新餘(yu) 市視為(wei) “至寶”。

在江西省“十二五”規劃綱要中，江西省不僅(jin) 將光伏產(chan) 業(ye) 基地建設列為(wei) 頭號的戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 重大工程，更是明確提出力爭(zheng) 賽維實現銷售收入1000億(yi) 元。

刊登在新餘(yu) 市政府網站的一篇新聞稿稱，今年4月7日，新餘(yu) 市召開縣（區）委書(shu) 記會(hui) 議，市委書(shu) 記李安澤在會(hui) 上強調，針對一季度經濟運行存在的問題，要采取“一廠一策”辦法幫助企業(ye) 渡過難關(guan) ，抓好賽維、瑞晶、江鋰等骨幹企業(ye) 發展，抓好園區建設，努力保持全市工業(ye) 經濟平穩較快發展。

但直接動用財政預算資金，甚至都不借道政府融資平台等工具的做法，其合法性值得懷疑。

中國政法大學財稅法研究中心主任施正文在接受本報采訪時表示，依據當前的法律法規，地方政府在兩(liang) 種情況之下可以經人大審批動用財政資金來為(wei) 企業(ye) 還債(zhai) ，一是償(chang) 還地方融資平台的債(zhai) 務，目前政策允許地方政府出麵為(wei) 融資平台進行擔保；二是企業(ye) 中有政府的國有股權，政府對這項債(zhai) 務簽訂了償(chang) 還協議，因而有償(chang) 還義(yi) 務。

“除此兩(liang) 種情況，其他情況均不合法。”施正文說，現行法律明文禁止地方政府為(wei) 企業(ye) 進行擔保，如果當地政府曾經這麽(me) 做，就是明顯違法，更不能動用財政資金來為(wei) 其還債(zhai) 。

《中華人民共和國擔保法》第八條規定：國家機關(guan) 不得為(wei) 保證人，但經國務院批準為(wei) 使用外國政府或者國際經濟組織貸款進行轉貸的除外。擔保法禁止政府給商人和企業(ye) 提供擔保，正是為(wei) 了防止在招商引資的驅動下，地方政府競相攀比所引發的財政危機和金融危機。

施正文表示，四萬(wan) 億(yi) 投資計劃之後，地方建設由於(yu) 缺乏資金紛紛出麵成立地方融資平台，因此當前政策暫時允許政府為(wei) 地方融資平台提供擔保。

施正文分析稱，從(cong) 新餘(yu) 市人大批準替賽維公司還債(zhai) 可以判斷當地政府對該企業(ye) 曾有這樣的承諾，但若這家企業(ye) 既非融資平台，又無國有股權，那麽(me) 政府的這項承諾是不合法的，更不能動用財政資金來兌(dui) 現承諾。

“財政資金是用來提供公共服務的，不是用來發展某個(ge) 企業(ye) 的，而且這個(ge) 企業(ye) 並不關(guan) 係重大公共利益和經濟安全，隻是一個(ge) 處於(yu) 競爭(zheng) 性行業(ye) 中的龍頭企業(ye) ，僅(jin) 僅(jin) 是因為(wei) 它交稅多、就業(ye) 多，政府如果出錢替它償(chang) 還債(zhai) 務，那等於(yu) 完全模糊了政府和企業(ye) 的邊界，是絕對不可以的。”施正文說。