今年1月，在美國拉斯維加斯召開的消費電子產(chan) 品展（CES）上，全球3D打印機廠商占據了7,000平方英尺的展位麵積。在展會(hui) 的簡短介紹過程中，會(hui) 議組織者稱3D打印正在引發新一輪的產(chan) 業(ye) 革命。展會(hui) 現場的地板上隨處可見采用3D打印技術打印出來的小型塑料雕塑和極簡風格的珠寶首飾。

    不管怎樣，全球科技產(chan) 業(ye) 很可能將2014年定義(yi) 為(wei) “3D打印機之年”。

    在這股風潮來臨(lin) 之前，華爾街一直早有準備。作為(wei) 3D打印市場最大的一支個(ge) 股，3D Systems的股價(jia) 在過去兩(liang) 年裏上漲了3.7倍，而另一支個(ge) 股Stratasys的股價(jia) 也在同期上漲了2.31倍。而在2013年申請IPO上市的另外兩(liang) 家3D打印公司ExOne和Voxeljet的股價(jia) 至今也分別上漲了1.4倍和1.66倍。上述每一家3D打印公司的業(ye) 務重點都略有區別，比如3D Systems越來越靠近消費類產(chan) 品，而Voxeljet則緊緊抓住了大規模產(chan) 業(ye) 3D打印機市場。

    然而，投資者卻在這股浪潮中為(wei) 買(mai) 入3D打印公司的股票支付了過高的股價(jia) 。3D打印確實頗具市場潛力，並有可能最終重塑美國的產(chan) 業(ye) 經濟。但這都是要建立在3D打印技術在產(chan) 業(ye) 製造方麵的實際應用基礎之上的，而無論是公開上市還是私有的3D打印公司都未能有效解決(jue) 這一應用問題。而私有股權的3D打印公司已經被以通用電氣（GE）為(wei) 代表的產(chan) 業(ye) 巨擎團團包圍。通用電氣目前正在使用3D打印機製造其下一代飛機引擎的部分核心組件。

    3D Systems專(zhuan) 注消費市場

                       4家3D打印業(ye) 務的公司股價(jia) 在近兩(liang) 年內(nei) 的走勢

     與(yu) 此同時，單純從(cong) 事3D打印的公司似乎對消費類創新和3D打印愛好者市場更感興(xing) 趣。比如，總部位於(yu) 南卡羅來納州、市值已達70億(yi) 美元的3D Systems就在今年的CES展會(hui) 上推出了十多款新3D打印機，其中就包括Cube打印機的入門級別版，售價(jia) 還不到1,000美元。而就在展會(hui) 結束後沒幾天，3D Systems又召開新聞發布會(hui) 高調宣布與(yu) 北美最大的巧克力公司好時（Hershey）達成合作協議，探討如何利用3D打印來開發倍受歡迎的巧克力等糖果食品。

     就在雙方宣布合作的當天，3D Systems的股價(jia) 上漲了3%。而該公司也即將於(yu) 今年下半年向訂購的消費者寄送用於(yu) 甜品打印的新係列機型ChefJet。

     但最近，3D Systems在業(ye) 績方麵的表現遠不如該公司在新聞發布會(hui) 上描繪的那般美好。3D Systems的業(ye) 績已經數次低於(yu) 該公司此前發布的預期水平，並且還在不斷下調未來的業(ye) 績預期。上個(ge) 月，3D Systems管理層宣布了去年第四季度的業(ye) 績預警，此後該公司股價(jia) 大幅下跌了20%。

     雖然該公司股價(jia) 曾經跌至近期的每股69美元，但此後又出現了反彈。不過，投資者似乎已經習(xi) 慣於(yu) 忽視來自3D Systems的負麵消息。一年前，分析師認為(wei) ，3D Systems在2014年的每股收益能夠達到1.31美元，但目前的預期水平僅(jin) 為(wei) 0.82美元。在此期間，3D Systems的股價(jia) 上漲了110%，但每股收益卻縮水了37%。不過，華爾街卻一如既往地看漲3D Systems股價(jia) 。其中有14位分析師將該公司股票評為(wei) “買(mai) 入”級，4位保持對其的“中性”評級，而有3位將其評為(wei) “賣出”或“弱於(yu) 大盤”級。

    市場預計，3D Systems今年的年營收將達到7.02億(yi) 美元，實現淨利潤8,500萬(wan) 美元。目前，該公司的市盈率（股價(jia) 收益比）為(wei) 84倍。對於(yu) 一家每股收益將有可能在年內(nei) 下降3%的公司而言，這一市盈率確實有些高得離譜。

    投資者關(guan) 注的重點是3D Systems的年營收增幅有可能達到37%。然而，即使基於(yu) 這一年營收計算，該公司的市值也過於(yu) 誇張了。3D Systems的市銷率（市值營收比）高達13倍，成為(wei) 標準普爾500指數科技成分股中市銷率第三高的公司，僅(jin) 次於(yu) Facebook的23倍和維薩（Visa）的15倍。投資者對所有單純從(cong) 事3D打印業(ye) 務的公司的估值都很高，Stratasys、ExOne和Voxeljet的市銷率都達到了兩(liang) 位數。

    Facebook和維薩都在各自產(chan) 品價(jia) 格控製方麵擁有獨到的方法。但3D Systems卻在下調其打印機的售價(jia) ，並借此來與(yu) 新一輪誕生的創業(ye) 公司展開競爭(zheng) 。

    差異化競爭(zheng)

       當市場都把焦點集中在3D Systems身上時，Stratasys則聲稱該公司擁有全球最大的3D打印係統安裝群，目前安裝的係統約為(wei) 6.5萬(wan) 套。2010年，Stratasys宣布與(yu) 惠普達成合作協議，為(wei) 後者生產(chan) 惠普品牌3D打印機。但在2012年年中，兩(liang) 家公司卻終止了合作，而且並未給出詳細的原因。惠普近期表示，該公司計劃進入3D打印市場，但仍未提供足夠的細節信息。

       華爾街分析師預計，Stratasys在2014年的年營收將達到6.74億(yi) 美元，同比增長39%；淨利潤則將達到1.17億(yi) 美元，折合每股收益2.21美元，同比上漲了20%。

        而對於(yu) 市值為(wei) 5.4億(yi) 美元的Voxeljet來說，該公司在最近一個(ge) 季度裏總共賣出了3台打印機，比上一年度同期的銷售量還多了一台。分析師預計，Voxeljet在2014年的營收將達到1,800萬(wan) 美元，淨利潤則將達到110萬(wan) 美元，折合每股收益7美分。該公司近期股價(jia) 在每股35美元左右。

     對衝(chong) 基金Kase Capital的基金經理惠特尼•蒂爾森（Whitney Tilson）指出：“投資者更加看重營收的良性增長。但關(guan) 鍵的問題是，你必須能夠在良性的營收增長和盈利之間進行有效區分。”

     蒂爾森認為(wei) ，3D Systems的市銷率最多也不會(hui) 超過3倍。照此計算，3D Systems的股價(jia) 僅(jin) 為(wei) 每股15美元，較最近一個(ge) 交易日的收盤價(jia) 下降80%。蒂爾森還列出了他看衰的另外四家3D打印公司，但他拒絕透露具體(ti) 公司的名稱。

     通用電氣占據先機

     就在CES展會(hui) 的與(yu) 會(hui) 者對參展的3D打印機產(chan) 品讚不絕口時，具有顛覆3D打印市場的技術革新正在2,000英裏以外的通用電氣航空部門總部所在地辛辛那堤市上演。

     在生產(chan) 下一代飛機引擎的過程中，通用電氣航空部門正在逐漸更新傳(chuan) 統製造工藝。通用電氣現在開始將引擎的燃料噴嘴一層層地打印出來，摒棄了以往將機器打磨出來的金屬配件組裝在一起的方法。以前的燃料噴嘴由20個(ge) 不同的組件組成，而3D打印版的噴嘴隻是一個(ge) 單獨的組件，並能夠將燃料更加有效地噴射進飛機引擎裏。

    通用電氣表示，新款噴嘴的重量比現有噴嘴輕25%，而且其預計將於(yu) 2016年出產(chan) 的新款Leap引擎將會(hui) 降低15%的燃料消耗。

    這才是3D打印真正發揮作用的技術應用。通用電氣表示，該公司已經接到了6,000個(ge) 引擎的生產(chan) 訂單，這使Leap一躍成為(wei) 飛機引擎曆史上最成功的一款。每個(ge) 引擎上要安裝19個(ge) 燃料噴嘴，通用電氣正在引領史無前例的3D打印浪潮。

    通用電氣曾在2012年收購了私有股權控股的快速成型製造商Morris Technologies，後者是快速成型產(chan) 業(ye) 的領導廠商，並長期依賴德國3D打印公司EOS生產(chan) 的3D打印設備進行生產(chan) 。

    目前，通用電氣航空部門擁有34台工業(ye) 級3D打印機，單價(jia) 從(cong) 50萬(wan) 美元到80萬(wan) 美元不等，其中隻有一台購買(mai) 自3D Systems。

    3D打印軟件先行

    雖然近期在市場上引發了不小的轟動，但3D打印其實是一個(ge) 相對傳(chuan) 統的產(chan) 業(ye) 。3D Systems率先在1988年實現了3D打印技術的商業(ye) 化，當時這一技術被命名為(wei) “光固化”（stereolithography）。然而，當3D Systems準備打破3D打印機1,000美元的銷售門檻時，已經有幾家小型3D打印公司推出了售價(jia) 僅(jin) 為(wei) 500美元的機型。現在，美國眾(zhong) 籌網站Kickstarter上的創業(ye) 者甚至開始提供售價(jia) 低至199美元的3D打印設備。

    無論售價(jia) 低至何種水平，3D打印依舊耗時和費力，有時甚至需要一整天或者更長的時間才能打印出來像樣的產(chan) 品。受重力影響，3D打印的物體(ti) 事先必須由外部支架支撐，以防在打印過程中倒塌。而最後，支架也必須被拆除。Adobe Systems的產(chan) 品經理安迪•勞塔（Andy Lauta）表示：“3D打印絕對不適合沒有耐心的人。”Adobe Systems最近剛剛為(wei) 該公司的旗艦型軟件產(chan) 品Photoshop添加了3D打印功能，並且正在努力解決(jue) 在台式機與(yu) 3D打印機之間存在的兼容性問題。

     如果3D打印會(hui) 在未來改變產(chan) 業(ye) 格局的話，那麽(me) 軟件一定在其中發揮著至關(guan) 重要的作用。按照這一觀點判斷，Adobe Systems和歐特克（Autodesk）等軟件公司有可能為(wei) 3D打印開辟出一條更加安全和多彩之路。總部位於(yu) 法國的Dassault Systems也是有能力在3D打印市場取得成功的一家軟件公司。

     3D 打印領域資深專(zhuan) 家特裏•沃勒斯（Terry Wohlers）指出，當這股熱潮逐漸消退後，3D打印所麵臨(lin) 的實際挑戰才會(hui) 出現。沃勒斯是3D打印行業(ye) 研究機構Wohlers Associates的董事會(hui) 主席，該機構成立於(yu) 1986年，並一直追蹤3D打印產(chan) 業(ye) 的新設計和製造技術。

     當3D Systems在去年5月宣布將開始在美國辦公用品連鎖巨頭史泰博（Staples）的專(zhuan) 賣店裏銷售Cube打印機時，投資者確實為(wei) 之一振。3D Systems股價(jia) 在此後的一個(ge) 月裏上漲了25%。但在近一年之後，雙方並發表任何有關(guan) 這一合作情況的細節。然而，美國投資機構William Blair專(zhuan) 門跟蹤3D Systems公司動向的分析師德拉布（Drab）卻讓我們(men) 對此有了更加清醒的認識。去年9月，德拉布曾經給史泰博的112家專(zhuan) 賣店打電話詢問Cube打印機的銷售情況，其中隻有四家店展示了Cube樣機，而且他可以肯定的是銷量隻有可憐的兩(liang) 台。德拉布將3D Systems的股票評為(wei) “弱於(yu) 大盤”級。

    3D Systems表示，自從(cong) 2012年設立3D消費打印機部門以來，該公司已經累計售出2.2萬(wan) 台消費打印機。

    夢想與(yu) 現實存在差距

    獲得風投機構融資的荷蘭(lan) 3D打印初創企業(ye) Shapeways主營家庭打印業(ye) 務，主要是將消費者上傳(chuan) 的設計打印出來。           Shapeways使用的3D打印機價(jia) 格在6萬(wan) 美元到100萬(wan) 美元之間，有的打印機購買(mai) 自3D Systems、Stratasys和ExOne，但與(yu) 通用電氣一樣，Shapeways更多地采用德國EOS公司生產(chan) 的大型3D打印設備。

    Shapeways高管杜安•斯科特（Duann Scott）表示：“EOS的3D打印設備比市場上其他廠商的設備更具精準度。我們(men) 已經將這些打印機的打印能力調製最高。”Shapeways每月打印的產(chan) 品多達12萬(wan) 件，類別包括智能手機保護殼和瓷碗等。

    其他公司也在試圖充分利用3D打印提供的新機遇。美國福特汽車公司就表示，該公司正在使用3D打印模型來對新車的零部件進行測試。福特指出，一個(ge) 采用3D技術打印出來的發動機模型僅(jin) 耗時四天時間，而且花費僅(jin) 為(wei) 3,000美元，而采用傳(chuan) 統方法製作出來的類似模型往往需要耗時數月，而且耗資也高達50萬(wan) 美元。

     就連福特這樣的全球性大公司都無法抵禦3D打印掀起的熱潮。福特在該公司網站上這樣描繪3D打印在公司的應用前景：“未來有一天，數百萬(wan) 計的汽車零部件會(hui) 以報紙打印的速度被生產(chan) 出來，而且操作的簡單程度可以與(yu) 辦公室複印機相媲美。”