事項:

    我們(men) 近日拜訪了亞(ya) 廈股份收購的盈創科技,與(yu) 盈創創始人馬義(yi) 和先生進行了溝通,並參觀公司3D打印基地。

    簡要評述:

    1.盈創尚未盈利,建築3D打印產(chan) 品占比60%。盈創建築主要產(chan) 品包括GRG、SRC、FRP和盈恒石等裝飾部件(原料本質上是石膏板、纖維板和水泥等建材),並通過“建築3D打印”技術實現內(nei) 外牆麵和地麵的裝飾需求,主要運用於(yu) 大劇院、體(ti) 育場、會(hui) 議廳、商業(ye) 綜合體(ti) 、高端會(hui) 所、酒店、售樓處的室內(nei) 裝飾。

    盈創建築2013年收入7219萬(wan) ,利潤-2457萬(wan) ,2014年上半年收入3084萬(wan) 元,淨利潤-898萬(wan) 元,尚未盈利。盈創財務狀況在2012年以前都很不錯,大約每年有2000萬(wan) 的淨利潤,最近兩(liang) 年由於(yu) 研發力度加大,還包括在設備方麵的投入,導致研發費用投入較大。另外,由於(yu) 受到大經濟環境的影響,在應收賬款方麵也遇到了一些資金回籠的問題。因此近兩(liang) 年來,公司的財務狀況受到了一定的影響。

    2.部分建築3D打印建造綜合成本低,更節能環保。3D打印建築所有工序一體(ti) 化集成,施工簡單,對操作人員技術要求低,能夠縮短工期50-70%,節約人工50-80%,節約材料30-60%,土建成本+裝修綜合成本能夠降低50%左右,尤其是在越複雜越豪華的異形房子上,成本節省更多。建築原材料主要來自建築垃圾、工業(ye) 垃圾、礦山尾礦,節能環保,並且在施工過程中采用幹法施工,有效避免了施工粉塵和噪音。

    3.盈創聯合開發商和大建築公司,3D打印建築產(chan) 品初步推廣。盈創在建築3D打印的技術方麵已經比較成熟,推行的時間點的關(guan) 鍵是客戶。目前公司正在和國內(nei) 一家大型地產(chan) 公司洽談,計劃在上海和北京各打印一幢20層高的辦公大廈。此項目正式落地後,預計建築3D打印的項目運用會(hui) 快速推廣開來。此外,公司還有一個(ge) 六層樓的建築打印項目由中建八局投資和監製,同濟大學負責設計和監測,預計在10月底能夠打印完成。同時公司也在為(wei) 湯臣開發商提供售樓處的3D建築打印。

    4.未來拓展產(chan) 品:沙漠3D建築打印機。公司研發出沙漠3D建築打印機,主要用於(yu) 智力沙漠化,原材料就地取材,以沙作為(wei) 打印材料,打印固沙牆。目前該技術已經成熟,有望進入實際應用領域。此外,還積極拓展新領域,打印垂直綠化牆。

    5.公司未來3D打印發展戰略:技術突破+雲(yun) 平台。未來公司從(cong) 兩(liang) 個(ge) 方麵著手提升3D打印技術實力:一、“油墨”升級,3D打印的核心是油墨以及油墨控製係統,未來盈創將進一步圍繞環保和就地取材的途徑,建立1000家螞蟻工廠生產(chan) 油墨並且研發新產(chan) 品;二、打印設備升級,在原有打印機設備的基礎上,進一步研發和整合,拓寬3D打印領域。

    同時公司積極布局雲(yun) 製造平台,采取設立網站的形式,鏈接設計師、客戶和工廠,客戶可以在線選擇設計師滿意的方案,並由工廠接單後,製作模型、打印成品,3D建築打印產(chan) 品門檻有望大幅降低。

    6.盈利預測及估值。公司通過一係列收購,初步形成了“依托傳(chuan) 統公裝、協同發展家裝電商+智能家居+裝飾部件(3D打印)一體(ti) 化大家裝”產(chan) 業(ye) 鏈,旨在顛覆傳(chuan) 統裝飾領域,為(wei) 公司未來提供新的增長點,我們(men) 預計2014-2015年的每股收益分別為(wei) 1.32元和1.67元。給予公司2014年23-25倍的動態市盈率區間,合理價(jia) 值區間為(wei) 30.36~33元,維持“買(mai) 入”投資評級。

    7.主要風險:經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險。