1.光纖激光市場規模快速增長，行業(ye) 龍頭分享龐大內(nei) 需

激光設備因其優(you) 異的加工性能和廣泛的適用性，成為(wei) 智能製造、產(chan) 業(ye) 升級有力工具，行業(ye) 極具成長性。

據中國科學院武漢文獻情報中心統計，2012-2018年，全球激光器市場規模從(cong) 87.3億(yi) 美元以7.88的複合増速增長到137.6億(yi) 美元。另外，隨著全球產(chan) 業(ye) 升級和高功率光纖激光器技術的快速發展，在加工製造領域，激光設備快速取代傳(chuan) 統設備，全球工業(ye) 激光器收入從(cong) 2013年的24.87億(yi) 美元增加至2017年的43.14億(yi) 美元年複合増長率為(wei) 14.76%。工業(ye) 領域激光器占全部激光器市場的份額從(cong) 2012年的26.80%提升到2017年的37.65%。

東(dong) 方證券指出，激光材料加工用大功率激光器經曆了大功率CO2激光器、大功率固體(ti) YAG激光器後，目前正在朝著以半導體(ti) 激光器為(wei) 基礎的直接半導體(ti) 激光器和光纖激光器的方向發展。光纖激光器電光轉換效率可達30%-35%，是傳(chuan) 統固體(ti) 、氣體(ti) 激光器效率的幾倍，非常節能環保。目前在金屬切割領域主要以光纖激光器為(wei) 主，CO2仍然有部分份額。隨著光纖激光器的價(jia) 格下降、切割工藝的改良、高功率崛起，CO2激光器逐步被擠出金屬切割領域。

全球光纖激光器占材料加工的市場規模接近70%，光纖激光器的全球營收額從(cong) 2013年的8.41億(yi) 元増加到2017年的21億(yi) 元，占工業(ye) 激光器銷售額的47.26%。光纖激光器市場規模的快速増長是工業(ye) 激光器市場規模增長的主要原因。

東(dong) 方證券還指出，中國為(wei) 激光設備最大應用市場，國內(nei) 增速顯著高於(yu) 全球。2018年國內(nei) 激光設備市場銷售收入突破600億(yi) ，同比增速達到22.2%，而我國因材料加工應用占比較高，從(cong) 結構看，光纖激光器份額2017年達到55%，2018年預計為(wei) 60%左右。

投資方麵，東(dong) 方證券建議關(guan) 注國內(nei) 激光器龍頭銳科激光（300747.SZ），公司為(wei) 國產(chan) 激光器龍頭企業(ye) ，技術實力強，6kw高功率激光器已批量生產(chan) 。公司還擬通過收購國神進軍(jun) 超快激光器領域，有望享受進口替代+行業(ye) 空間拓展紅利；先導智能（300450.SZ）為(wei) 鋰電設備龍頭企業(ye) ，公司布局鋰電、麵板、半導體(ti) 等行業(ye) 激光精密加工設備，有望借助其研發實力和客戶資源，在激光設備領域取得突破。

2.環保進入深化階段，各領域進入提速衝(chong) 刺治理階段（銀河證券）

十八大以來，我國環保重視程度不斷提高，環境治理投資也穩定增長，但與(yu) 發達國家相比，我國環境汙染投資占GDP的比例仍處於(yu) 較低水平。十九大報告中我國主要矛盾的變化表明我國已由過去的盼溫飽、求生存轉變為(wei) 盼環保、求生態，環保高度得到大幅提升。

銀河證券指出，2000-2017年，我國環境治理投資總額從(cong) 1014.9億(yi) 元增長至9539億(yi) 元，年複合增長率為(wei) 13.2%，2017年環境治理投資總額占GDP的1.15%。根據國際經驗，當治理環境汙染的投資占GDP達1%-1.5%時，可以控製環境惡化的趨勢，當該比例達到2%-3%時，環境質量可有所改善。發達國家在20世紀70年代環境保護投資占GDP的比例已達2%，《全國城市生態保護與(yu) 建設規劃（2015-2020年）》提出，到2020年，我國環保投資占GDP的比例不低於(yu) 3.5%，環保投資仍有很大提升空間。

根據中國環境保護產(chan) 業(ye) 協會(hui) 發布的《中國環保產(chan) 業(ye) 發展狀況報告（2018）》，未來幾年環保產(chan) 業(ye) 投資需求超過4萬(wan) 億(yi) ，用於(yu) 購買(mai) 環保產(chan) 品和服務的投資接近兩(liang) 萬(wan) 億(yi) 元。其中大氣汙染防治領域，打贏藍天保衛戰投資需求約為(wei) 10178億(yi) 元，環保產(chan) 品和服務需求約2530億(yi) 元；水汙染防治領域，打好碧水保衛戰投資約為(wei) 1.8萬(wan) 億(yi) ，環保產(chan) 品和服務需求約9200億(yi) 元；土壤汙染防治領域，打好淨土保衛戰投資需求約為(wei) 6600億(yi) 元，環保產(chan) 品和服務需求約4158億(yi) 元；危廢領域，預計直到2020年處理空間約在3000億(yi) 元左右，若產(chan) 廢企業(ye) 自行處置率按50%測算，市場空間約1500億(yi) 元；環境監測領域，預計“十三五”期間環境監測設備銷售增速大約在25%左右，市場空間超過1000億(yi) 元。

銀河證券指出，環保行業(ye) 細分領域所處周期差異大，市場空間和技術水平是決(jue) 定性因素。預計未來三年非電煙氣處理、流域治理、土壤修複、危廢處理、環境監測等幾大熱門領域市場空間接近2萬(wan) 億(yi) 。市場競爭(zheng) 不規範、技術成果轉化率低、過度依賴政府補貼是限製環保行業(ye) 發展的三個(ge) 重要因素。

銀河證券認為(wei) ，目前融資環境逐步改善，環保需求持續提振，板塊向上的估值修複彈性較大。結合當前需求來看，環境監測、垃圾無害化、非電煙氣治理三個(ge) 領域在未來將維持高景氣度。推薦網格化監測龍頭先河環保（300137.SZ），擁有優(you) 質運營資產(chan) ，在手訂單充足的瀚藍環境（600323.SH），非電煙氣治理龍頭企業(ye) 龍淨環保（600388.SH）。

3.紙業(ye) 需求邊際改善，競爭(zheng) 格局優(you) 化估值存修複空間（申萬(wan) 宏源）

申萬(wan) 宏源整理了2009-2018年每年春節後漿紙係紙價(jia) 的變動情況，雙膠紙、銅版紙除2014-2016年、白卡紙除2013-2015年之外，每年春節後都有不同程度的上漲。申萬(wan) 宏源還發現，提價(jia) 幅度與(yu) 當年供需格局密切相關(guan) ，如造紙景氣度相對較高的2010年和2017年提價(jia) 幅度最高，各紙種提價(jia) 幅度均超800元/噸，造紙景氣度低迷的2013-2016年提價(jia) 幅度明顯較低，大部分紙種提價(jia) 未能落地。2019年春節後，漿紙係已經曆三輪提價(jia) 函，其中節後下遊庫存低位的雙膠紙、白卡紙提價(jia) 已落地。但在新增產(chan) 能壓力下，今年春季提價(jia) 持續性與(yu) 幅度尚具有不確定性。

而2005年以來，申萬(wan) 造紙行業(ye) 指數平均PB為(wei) 1.92倍，中位數是1.86倍，目前行業(ye) 估值為(wei) 1.30倍，處最低18%分位。對2005年以來造紙指數PB以及造紙板塊單季度ROE進行回溯發現，2005年第四季度和2008年第四季度造紙行業(ye) PB接近1倍時，行業(ye) 單季度ROE均為(wei) 負值。申萬(wan) 宏源預計2019年一季度造紙企業(ye) 仍能實現盈利，單季度ROE水平預計處曆史中樞水平，但是造紙板塊PB接近曆史底部，存在估值修複空間。

此外，2010年之後，由於(yu) 國內(nei) 造紙行業(ye) 進入成熟期，需求增長放緩，造紙行業(ye) 的供需格局變化。雖然新增供給釋放帶來造紙行業(ye) 短期內(nei) 景氣度下行的壓力，但是當前行業(ye) 競爭(zheng) 格局已明顯優(you) 化。造紙行業(ye) 需求有望得到邊際改善，造紙龍頭企業(ye) 長期投資價(jia) 值有望凸顯。隨著國內(nei) 造紙集中度持續提升，龍頭紙企有望通過自身的原材料結構優(you) 勢、管理效率優(you) 勢持續提升市場占有率。全產(chan) 業(ye) 鏈、全球布局分擔造紙行業(ye) 經營風險。申萬(wan) 宏源推薦關(guan) 注漿紙係龍頭太陽紙業(ye) （002078.SZ）與(yu) 廢紙係龍頭山鷹紙業(ye) （600567.SH）。

4.特鋼支撐高端製造，增強國際競爭(zheng) 力發展空間廣闊（民生證券）

民生證券指出，特鋼生產(chan) 工藝複雜、技術壁壘高，下遊應用主要集中於(yu) 國防軍(jun) 工、電力、石化、核電、環保、汽車、航空、船舶、鐵路等行業(ye) 的高端、特種裝備製造領域。隨著高端工業(ye) 的發展，對所需要的金屬或合金要求越來越高。

《“十三五”國家戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 發展規劃》中提到，要推動新材料產(chan) 業(ye) 提質增效，麵向航空航天、軌道交通、電力電子、新能源汽車等產(chan) 業(ye) 發展需求，擴大高強輕合金、特種合金、高品質特殊鋼等規模化應用範圍，逐步進入全球高端製造業(ye) 采購體(ti) 係。推動優(you) 勢新材料企業(ye) “走出去”，加強與(yu) 國內(nei) 外知名高端製造企業(ye) 的供應鏈協作。提高新材料附加值，打造新材料品牌，增強國際競爭(zheng) 力。 

發達國家特鋼占比高，日本特鋼產(chan) 品種類豐(feng) 富，主要以中高端產(chan) 品為(wei) 主，高端產(chan) 品占30%,中端產(chan) 品占49%,低端產(chan) 品占21%。我國粗鋼產(chan) 量不斷增長，但特鋼產(chan) 量占比不高，如果按照日本2017年21.4%的特鋼比，我國2018年或有19864.85萬(wan) 噸特鋼產(chan) 量，而2018年實際特鋼產(chan) 量規模僅(jin) 有12176.22萬(wan) 噸，存在7688.63萬(wan) 噸產(chan) 量差。此外，我國特鋼高端產(chan) 品占比不足10%，高端產(chan) 品與(yu) 國外先進水平存在差距。 

民生證券認為(wei) ，特鋼公司，尤其高端特鋼產(chan) 品端相對穩定，盈利也較為(wei) 穩定，疊加特鋼公司具有的穩定分紅的特征，特鋼估值一般高於(yu) 普鋼公司，多數存在一定估值溢價(jia) 現象。

在香港鋼鐵股中，特鋼公司淨利增速波動幅度遠小於(yu) 非特鋼公司，其盈利表現同樣穩定，但估值相較前四大鋼鐵股溢價(jia) 300%以上，例如天工國際目前PE為(wei) 15.6倍。

民生證券認為(wei) ，特鋼公司憑借自己高科技屬性和穩定的盈利表現，應當享有一定的估值優(you) 勢。 從(cong) 特鋼未來需求變化以及國外發展經驗來看，優(you) 質高端特鋼生產(chan) 公司未來將具有估值與(yu) 業(ye) 績的雙重提升，推薦關(guan) 注大冶特鋼（000708.SZ）、久立特材（002318.SZ）、永興(xing) 特鋼（002756.SZ）、鋼研高納（300034.SZ）、太鋼不鏽（000825.SZ）、常寶股份（002478.SZ）。 

5.5G承載網投資元年開啟，烽火通信步入高增長周期（申萬(wan) 宏源）

烽火通信（600498.SH）是我國光通信行業(ye) 的拓荒者和龍頭企業(ye) ，市場份額僅(jin) 次於(yu) 華為(wei) 、中興(xing) ，國內(nei) 排名第三。產(chan) 品涵蓋了通信傳(chuan) 輸承載網絡的各個(ge) 環節，包括接入設備，如OLT（光線路終端）、ONU（光網絡單元）等寬帶接入產(chan) 品；傳(chuan) 輸設備，如OTN（光傳(chuan) 輸網絡）、PTN（分組傳(chuan) 送網）等光傳(chuan) 輸網絡產(chan) 品。承載網是5G網絡的傳(chuan) 輸支撐，目前正在經曆試商用階段，公司的FitHaul的解決(jue) 方案及其CiTRANS配套產(chan) 品順利通過了測試。申萬(wan) 宏源表示，公司將在5G承載網市場占據一定市場份額，是5G承載網絡建設的核心受益標的之一。

5G承載網的核心變革在於(yu) 傳(chuan) 送網切片化演進和基礎網絡高速升級，申萬(wan) 宏源表示，2020-2021年複合增速有望超過50%。5G承載網絡主要投資將包括SPN新建和OTN 100G升級，這也是公司在5G時代最主要的受益市場。據申萬(wan) 宏源測算，5G承載網總投資規模2775億(yi) ，其中SPN新建規模將達1800億(yi) 元，OTN升級的總投資規模達975億(yi) 元。2020-2023年將是5G承載網投資的高峰期，2021年是最高峰將達757億(yi) 。其中SPN建設預計2021年前後投資將達到高峰，有望超過500億(yi) 。5G OTN升級投資需求70%將在2021-2023年釋放，2022年將迎來投資近300億(yi) 的投資高點。

2019年是5G承載網投資開啟的元年，烽火通信SPN/OTN等主要業(ye) 務產(chan) 品線將迎來周期性高增長。申萬(wan) 宏源預計總受益規模將達416億(yi) 元，是公司現有收入的2倍，預計在2021年迎來增量高點，將貢獻超100億(yi) 營收。公司通信係統收入受益於(yu) SPN/OTN建設2020年增速有望超過30%。

此外，公司收入增長隨著3G/4G/5G網絡建設而周期性波動，後5G的ICT布局（信息安全、雲(yun) 計算、服務器、芯片等ICT領域融合）將成為(wei) 突破周期屬性的重要途徑，為(wei) 了加碼拓展力度，完成特種光纖、海洋通信、融合型網絡、雲(yun) 計算和大數據等ICT募投項目，達產(chan) 在即。申萬(wan) 宏源預測，公司布局ICT將增強成長屬性，有望增厚2020年淨利潤20%。

申萬(wan) 宏源預計2018/2019/2020年公司的歸母淨利潤為(wei) 8.4/11.5/15.2億(yi) 元，同比增長2.1%/36.5%/32.3%，對應估值42/31/23倍，維持“買(mai) 入”評級。