光纖激光器成為(wei) 工業(ye) 領域激光應用主流,高功率加工需求強勁。光纖激光器在工業(ye) 領域用途可以分為(wei) 打標、微材料加工、宏觀材料(大於(yu) 1000W)加工三大類。光纖激光器在工業(ye) 激光器中的市場份額從(cong) 2013年的33.82%增加至2017年的47.26%,占據主導地位。由於(yu) 工業(ye) 製造業(ye) 的加速升級,光纖激光器行業(ye) 向更高功率方向發展。其中,宏觀材料激光器應用市場,從(cong) 2013年的5.12億(yi) 美元增加至2017年的12.68億(yi) 美元,其年複合增長率為(wei) 25.42%。

    公司擁有國內(nei) 一流的光纖激光器研發團隊。公司技術團隊由三位“千人計劃”專(zhuan) 家牽頭,先後承擔了國家科技支撐計劃、863計劃、國家重大專(zhuan) 項等有關(guan) 光纖激光器的研發項目。公司自主研發的25W脈衝(chong) 光纖激光器,100W、1000W和4000W連續光纖激光器均榮獲科技部“國家重點新產(chan) 品”稱號。

    公司已掌握光纖激光器及其核心器件和材料的關(guan) 鍵技術,並實現了光纖激光器上遊產(chan) 業(ye) 鏈的垂直整合。公司已經實現了半導體(ti) 泵浦源、特種光纖、光纖耦合器等核心器件和材料的技術及規模化生產(chan) 。通過垂直整合,公司研製能力得以大幅提高,並可自主研發更高功率和更好性能的產(chan) 品;同時,生產(chan) 成本將進一步下降,產(chan) 品市場競爭(zheng) 力更強。

    募投項目將大幅提升公司產(chan) 能,有效提升公司行業(ye) 地位。本次IPO擬募11.2億(yi) 元,用於(yu) 大功率光纖激光器開發及產(chan) 業(ye) 化、中高功率半導體(ti) 激光器產(chan) 業(ye) 化及研發與(yu) 應用工程中心建設的投資,中高與(yu) 大功率激光器產(chan) 能將大幅提升。

    盈利預測與(yu) 估值。公司技術優(you) 勢與(yu) 垂直整合效應明顯,產(chan) 品競爭(zheng) 力與(yu) 盈利能力顯著提升。我們(men) 認為(wei) 隨著募投項目產(chan) 能的釋放,公司未來將繼續快速增長。我們(men) 預計公司18/19/20三年的EPS分別為(wei) 3.38/4.76/6.48元,給予30-35倍PE,估值區間為(wei) 101.4-118.3元/每股。

    風險提示:下遊需求放緩、技術研發不及預期、行業(ye) 競爭(zheng) 加劇。