投資建議：11 月我國工業(ye) 機器人產(chan) 量同比下滑 7%，顯示製造業(ye) 企業(ye) 資本支出進一步放緩；2019 年中遊製造業(ye) 景氣下行，可能對激光加工設備需求產(chan) 生負麵影響，大族激光業(ye) 績短期內(nei) 可能承壓。但長期來看，我們(men) 仍看好公司的核心零部件自主化及產(chan) 品升級帶來的增長。

理由：宏觀經濟波動，導致大功率激光設備增速進一步放緩。2018 年以來，製造業(ye) 企業(ye) 盈利增速下行，資本支出更加謹慎，11 月我國工業(ye) 機器人產(chan) 量僅(jin) 1.1萬(wan) 台，同比下降7.0%，降幅較10月擴大3.7ppt，大功率激光加工設備需求也受到拖累。我們(men) 預計大族激光 2018 年大功率設備業(ye) 務收入與(yu) 去年持平為(wei) 約 21 億(yi) 元，同時預計大功率加工設備 2019 年收入繼續同比持平。

智能手機銷量低於(yu) 預期，消費電子業(ye) 務短期承壓。中金科技組預計，全球手機行業(ye) 4Q18/1Q19 的盈利增速整體(ti) 會(hui) 麵臨(lin) 一定的調整。且公司消費電子主要客戶的智能手機由於(yu) 定價(jia) 較高，出貨量可能不及預期。預計公司 2018 年消費電子業(ye) 務收入約為(wei) 30 億(yi) 元，較去年同期下滑 29%，且 2019 年亦無增長。

麵板價(jia) 格持續下跌，公司麵板設備增速低於(yu) 預期。10 月、11 月大尺寸麵板價(jia) 格沒有繼續之前的反彈趨勢而是繼續回落，與(yu) 年初比較，32”下跌 27%，40”下跌 23%，43”和 49”下跌 19%，55”下跌 14%。盈利能力下滑可能導致麵板企業(ye) 減緩產(chan) 能投放，因此下調公司 2018 年麵板設備相關(guan) 收入預測 30%至 7 億(yi) 元。

下遊客戶擴產(chan) 時間節點慢於(yu) 預期，影響鋰電設備收入確認。雖然公司新能源電池設備順利切入大客戶 CATL，且 CATL 近期公告建設溧陽三期動力及儲(chu) 能鋰電項目和時代廣汽項目，但考慮到這兩(liang) 個(ge) 項目啟動時間均在年底，我們(men) 預計大族激光將有約 4 億(yi) 元相關(guan) 訂單結轉至 2019 年 1 季度交付，下調 2018 年鋰電設備業(ye) 務收入預測 40%至 6 億(yi) 元，但 2019 年該業(ye) 務或有望翻倍增長。

盈利預測與(yu) 估值：由於(yu) 公司主要下遊景氣度下降，將公司 2018/19e 盈利預測從(cong) 1.84/2.18 元分別下調 7.6%/16.3%到 1.70/1.82 元。公司當前股價(jia) 對應 18/19 年 17.8/16.5 倍 P/E。由於(yu) 盈利預測下調以及中遊設備估值中樞下移，下調目標價(jia) 21%至 36.40 元，對應 19 年 20 倍P/E，較當前股價(jia) 有 21%空間，維持推薦評級。風險：下遊客戶資本開支不及預期。