作為(wei) 即將登陸科創板的公司，柏楚電子（688188.SH）有著國內(nei) 激光切割控製係統細分行業(ye) 龍頭的地位，中端產(chan) 品國內(nei) 市場份額約60%。

跟其他科創板高端設備企業(ye) 類似，公司講著高端產(chan) 品“國產(chan) 替代”的故事，其高功率激光切割控製係統目前占據約10%的國內(nei) 份額。

不過，風險不容忽視。柏楚電子跟剛剛半年報預告“爆雷”的大族激光（002008.SZ）有著銷售業(ye) 務來往。在海康威視（002415.SZ）等企業(ye) 因為(wei) 可能“斷供”股價(jia) 遭遇大幅波動後，柏楚電子在關(guan) 鍵芯片上依然依賴進口，這也是未來其可能麵臨(lin) 的主要風險點之一。

說著“國產(chan) 替代”的故事，競爭(zheng) 對手遭遇減持

柏楚電子從(cong) 事激光切割控製係統的研發、生產(chan) 和銷售，是國家首批從(cong) 事光纖激光切割成套控製係統開發的民營企業(ye) ，致力於(yu) 為(wei) 激光加工提供穩定、高效的自動化控製解決(jue) 方案，主營業(ye) 務係為(wei) 各類激光切割設備製造商提供以激光切割控製係統為(wei) 核心的各類自動化產(chan) 品。

柏楚電子發行價(jia) 格為(wei) 68.58元/股，市盈率為(wei) 50.19倍，對應市值為(wei) 68.58億(yi) 元，募集資金總額約17.15億(yi) 元，將投資於(yu) 總線激光切割係統智能化升級項目、超快激光精密微納加工係統建設項目、設備健康雲(yun) 及MES係統數據平台建設項目、研發中心建設項目以及市場營銷網絡強化項目。

招股書(shu) 稱，中低功率激光切割控製係統領域中，國產(chan) 控製係統憑借著良好的產(chan) 品使用性能和綜合性價(jia) 比，已經基本實現了進口替代，目前國產(chan) 激光運動控製係統已占據中國市場的主導地位，其中業(ye) 內(nei) 前三家企業(ye) ，包括柏楚電子、維宏股份（300508.SZ）、奧森迪科（872362.OC）市場占有率約為(wei) 90%。其中，柏楚電子在中低功率領域市場占有率約為(wei) 60%。

然而，競爭(zheng) 對手之一的維宏股份，卻在6月遭遇了股東(dong) 上海玲隆鯨投資管理合夥(huo) 企業(ye) （有限合夥(huo) ）減持44.76萬(wan) 股，減持比例為(wei) 0.49%。“截至2019年6月11日，玲隆鯨減持數量已過半。”

招股書(shu) 稱，高功率激光切割控製係統領域中，目前國際廠商依然占據絕對優(you) 勢，為(wei) 中國市場主導者，國產(chan) 激光運動控製係統僅(jin) 占據約10%的市場份額。主要的知名企業(ye) 包括德國倍福、德國PA（Power Automation，主要從(cong) 事運動控製係統的研發和生產(chan) ）、西門子等。柏楚電子“目前已成為(wei) 國內(nei) 第一的高功率激光切割控製係統生產(chan) 商，高功率產(chan) 品的技術指標和使用性能為(wei) 國內(nei) 領先水平，國產(chan) 高功率激光切割控製係統所占據的10%市場份額也幾乎全部為(wei) 柏楚電子所占有。”

“預計未來隨著國產(chan) 運動控製係統廠商的崛起，國產(chan) 品牌將逐步進入高功率激光市場，改寫(xie) 當前國際廠商的壟斷格局。”柏楚電子向投資者講述著“國產(chan) 替代”的故事。

向大族激光提供“定製化產(chan) 品”

“公司是一家從(cong) 事光纖激光切割設備控製係統及關(guan) 鍵器件的研發、生產(chan) 和銷售的高新技術企業(ye) 和重點軟件企業(ye) ，公司的主要客戶為(wei) 激光切割設備製造商。”其中主要客戶就包括了剛剛半年報“爆雷”的大族激光。

“國內(nei) 激光設備集成商數量眾(zhong) 多，下遊客戶合計約600多家，整體(ti) 競爭(zheng) 格局較為(wei) 分散，市場份額集中性較低，尚未形成行業(ye) 寡頭。”其中，大族激光、華工科技（000988.SZ）、宏石激光、迪能激光等公司處於(yu) 第一梯隊，每年實現的激光切割設備銷售金額超過10億(yi) 元。“公司目前的配套合作夥(huo) 伴包括大族激光、華工法利萊、百超迪能、宏石激光、慶源激光、嘉泰激光等400多家激光設備製造商。”

大族激光、華工科技等14家國內(nei) 高功率激光切割設備主要廠商2018年合計的高功率激光切割設備銷售數量約為(wei) 3850台，市場份額合計約為(wei) 64.17%。這14家國內(nei) 主要廠商2018年向柏楚電子采購高功率控製係統348套，占柏楚電子2018年高功率控製係統合計銷售數量的62.37%。上述高功率激光切割設備主要廠商同樣會(hui) 從(cong) 事部分中功率領域的業(ye) 務，柏楚電子與(yu) 上述客戶在中功率領域也有較多的業(ye) 務合作。

其中向大族激光銷售的高功率控製係統數量為(wei) 6套，中功率控製係統銷售數量為(wei) 495套，不過柏楚電子向大族激光的銷售金額並未披露。“同時，針對大族激光等重要的高功率廠商，公司可根據其要求為(wei) 其直接提供定製化產(chan) 品，以滿足其工藝獨立性和品牌獨特性的需求。”

柏楚電子2018年高功率和中功率控製係統合計銷量分別為(wei) 558套和15219套，可見大族激光占比分別為(wei) 1.08%和3.25%。

“隨著近年來公司積極開拓高功率激光控製係統市場，如在大族激光等激光切割設備生產(chan) 商已根據國外控製係統二次開發的情況下也采購了柏楚電子的高功率激光切割控製係統。”招股書(shu) 稱。

不過，大族激光並未在柏楚電子前五大客戶名單當中，也沒有披露相應合作銷售金額。柏楚電子第五大客戶是濟南邦德激光股份有限公司，銷售額為(wei) 852.25萬(wan) 元，占營業(ye) 收入比例為(wei) 3.47%；第一大客戶佛山市宏石激光技術有限公司，銷售額1850.03萬(wan) 元，占比7.54%。

招股書(shu) 稱，大族激光的高功率激光切割設備采用的是德國PA（Power Automation，主要從(cong) 事運動控製係統的研發和生產(chan) ）的控製係統，其中小功率激光切割設備采用的是柏楚電子控製係統。

“經對比發現，公司總線係統與(yu) 大族激光采用基於(yu) 德國PA二次開發的控製係統在激光切割領域的性能指標處於(yu) 同等水平。”柏楚電子稱。

關(guan) 鍵芯片依賴進口

海康威視、大華股份、科大訊飛等一批公司曾因可能麵臨(lin) 海外供應商“斷供”，股價(jia) 一度大幅波動。而柏楚電子產(chan) 品中用到的主要芯片，包括FPGA芯片（主要用於(yu) 實現控製係統中的多線程並行計算功能）和ARM芯片（一種微處理器，主要用於(yu) 實現指令運算和邏輯運算）。

“目前，FPGA芯片和ARM芯片因專(zhuan) 利或生產(chan) 工藝等方麵存在限製，公司對相關(guan) 進口供應商存在一定依賴性，目前公司FPGA芯片主要通過代理商向Altera公司采購，ARM芯片主要通過代理商向意法半導體(ti) 公司采購。”

“未來如因特殊貿易原因導致相關(guan) 國外廠商停止向國內(nei) 企業(ye) 出口芯片，則會(hui) 對公司的生產(chan) 經營造成不利影響。”柏楚電子向投資者作出了上述風險提示。

FPGA芯片主要由國外廠商進行生產(chan) ，目前國內(nei) 產(chan) 商生產(chan) 的替代品與(yu) 進口產(chan) 品存在一定性能差距。美國Altera（阿爾特拉），美國Xilinx（賽靈思）占據全球FPGA芯片市場約90%的份額。工業(ye) ARM芯片主要由荷蘭(lan) NXP公司（恩智浦半導體(ti) 公司），美國TI公司（德州儀(yi) 器公司），瑞士ST公司（意法半導體(ti) 公司）等國外廠商進行生產(chan) ，該三家公司是全球工業(ye) ARM芯片的主要供應商。

柏楚電子解釋：“公司主芯片中FPGA芯片與(yu) ARM芯片的設計、生產(chan) 要求較高，相應專(zhuan) 利與(yu) 技術主要由國外供應商掌握，因此公司目前使用進口芯片。其餘(yu) 芯片已基本實現了國產(chan) 替代，公司可向國內(nei) 供應商直接進行采購。”