撰文｜夏一哲

4月20日，國內(nei) 激光器龍頭之一傑普特（688025.SH）遞交了上市後的首份年報。對比往年業(ye) 績，這份“成績單”並不理想：2019年度營業(ye) 收入5.68億(yi) 元，同比下滑14.80%；淨利潤為(wei) 6465.05萬(wan) 元，同比驟降30.75%。

業(ye) 績下滑背後，兩(liang) 大主要業(ye) 務的表現也大相徑庭：

從(cong) 2017年開始成為(wei) 傑普特第一大業(ye) 務的“激光、光學智能裝備”，收入幾乎“腰斬”。由於(yu) 下遊需求不振，傑普特相關(guan) 業(ye) 務營收從(cong) 2018年的3.28億(yi) 元降低至2019年的1.90億(yi) 元，同比下滑42.26%。

主業(ye) 激光器業(ye) 務，卻在行業(ye) 價(jia) 格戰的背景下逆勢上漲。相較2018年，傑普特的激光器業(ye) 務收入同比增長20.83%，達到3.21億(yi) 元，重新成為(wei) 公司第一大業(ye) 務。

消費電子下遊需求不振，激光器產(chan) 業(ye) 價(jia) 格戰激戰正酣，傑普特能否憑借MOPA結構激光器的技術優(you) 勢“掉頭突圍”？

“新動力”需求不振

得益於(yu) 打入蘋果產(chan) 業(ye) 鏈，傑普特“激光、光學智能設備”業(ye) 務從(cong) 2017年開始飛速增長，取代激光器成為(wei) 公司的第一大業(ye) 務。

隨著智能手機等消費電子產(chan) 品的功能越來越複雜，相關(guan) 模塊、組件的功能檢測需求逐漸培養(yang) 出了一個(ge) 高速增長的市場。傑普特旗下的智能光譜檢測機，主要功能就是檢測屏幕透光參數，進而針對傳(chuan) 感器感應參數作出調教，使之與(yu) 屏幕透光性達到最大程度的契合。

傑普特正好趕上了2017年iphoness X轉用OLED屏幕的大潮，迅速崛起，從(cong) 2016年的2666.75萬(wan) 元驟增至次年的3.43億(yi) 元。蘋果及其主要關(guan) 聯企業(ye) 也成為(wei) 傑普特2017和2018年的第一大客戶，相關(guan) 業(ye) 務在傑普特總營收中分別占據39.20%和23.10%。

不過，蘋果通常每隔三四年才會(hui) 大幅調整產(chan) 品設計，iphoness X之後的iphoness XS和iphoness 11在設計上沒有太大變動，相應需求也應聲下滑。2019年，盡管傑普特和蘋果公司在Air Pods 2紅外傳(chuan) 感器智能光譜檢測設備上有業(ye) 務合作，但並不能填補業(ye) 務下滑的“窟窿”。

如果按三年一個(ge) 周期計算，蘋果極有可能在今年秋季發布的iphoness 12推出下一個(ge) 周期的產(chan) 品設計，新模塊的檢測需求可能再度爆發。這對傑普特而言無疑是利好消息。不過，蘋果CEO蒂姆·庫克在今年2月的郵件中表示，新冠疫情導致的供應限製和消費者需求降低，將拖累蘋果的業(ye) 績表現。蘋果工程師開始居家工作後，可能會(hui) 對蘋果推出新品的節奏帶來一定影響。

長遠來看，消費電子產(chan) 業(ye) 的5G潮和互聯網潮，將為(wei) 上下遊產(chan) 業(ye) 帶來新的商機，Mini LED和Micro LED等新型顯示技術也將走向市場，傑普特相關(guan) 業(ye) 務在未來仍有較大增量。

2016-2019年傑普特主要業(ye) 務收入

“老本行”正陷價(jia) 格戰

作為(wei) 傑普特的“老本行”，國內(nei) 激光器行業(ye) 在2019年爆發了激烈的“價(jia) 格戰”。

一直穩坐fun88官网平台器頭把交椅的美國激光巨頭IPG，在中國市場營收下滑21.9%，在中國區業(ye) 績不佳的表現已然拖累全球營收。銳科激光（300747.SZ）、創鑫激光兩(liang) 大國內(nei) 龍頭，盡管維持了營收增長，但淨利潤均有下滑。

以價(jia) 格換市場的戰略，迫使海外巨頭們(men) 節節敗退。2016年尚占據國內(nei) 七成以上激光器市場的IPG，市占率逐年下滑，2019年更是進一步下探到41.9%。銳科和創鑫為(wei) 首的中國廠商則逐步蠶食市場份額，發展壯大。

2018年和2019年中國光纖激光器銷售份額

處在第三梯隊的傑普特市占率有所下滑。在2019年的財報中，傑普特並未披露各種類激光器的銷售情況，不過從(cong) 產(chan) 銷狀況來看，庫存量同比增長了21.26%，說明相關(guan) 業(ye) 務的產(chan) 銷形勢較為(wei) 嚴(yan) 峻。

在連續光纖激光器賽道，作為(wei) 追趕者的傑普特，旗下產(chan) 品毛利率在2017年和2018年持續為(wei) 負，2019年上半年才達到6.20%，產(chan) 品參數和市場表現相較銳科和創鑫仍有差距。

不過，作為(wei) 首家國產(chan) 商用MOPA脈衝(chong) 光纖激光器的生產(chan) 商，傑普特在脈衝(chong) 光纖激光器形成了獨特的技術優(you) 勢，成為(wei) 抵禦價(jia) 格戰的護城河。相比市場主流的調Q結構，MOPA結構雖然造價(jia) 更貴，但是功率更高、脈衝(chong) 更短、脈寬調節範圍更廣。

目前，傑普特200w MOPA脈衝(chong) 光纖激光器已量產(chan) 銷售，350w單模產(chan) 品已經獲得訂單，500w多模產(chan) 品也已經研製出樣機，在細分賽道的技術和產(chan) 品優(you) 勢將得到進一步鞏固。

錯位競爭(zheng) 的優(you) 勢，讓傑普特實現了某種程度上的“獨善其身”。2019年，其激光器業(ye) 務同比增長20.83%，達到3.21億(yi) 元；毛利率為(wei) 33.06%，對比2018年的27.63%不降反升。

由於(yu) 下遊需求不振和價(jia) 格戰的因素，“兩(liang) 條腿走路”的傑普特在2019年麵對著腹背受敵的苦戰；新冠疫情也嚴(yan) 重影響製造企業(ye) 的生產(chan) 經營活動，進而將拖累傑普特第一季度的業(ye) 務表現。

隨著國內(nei) 疫情緩解，下遊製造產(chan) 業(ye) 正逐步回暖。國家統計局的數據顯示，3月份中國製造業(ye) 采購經理指數（PMI）為(wei) 52.0%，環比回升16.3%，大中型企業(ye) 複工率已經達到96.6%。不管是激光器“國產(chan) 替代”潮的延續，還是消費電子產(chan) 業(ye) 的回暖，都將為(wei) 傑普特帶來回到增長軌道的新機遇。

疫情緩解、經濟回暖，成為(wei) 傑普特在2020年的曙光。蘋果新機型的到來，也許能使傑普特的激光、光學智能設備業(ye) 務重回增長軌道；MOPA結構帶來的技術優(you) 勢，已經讓傑普特在激光器國產(chan) 替代的價(jia) 格戰中獨善其身，“掉頭”再度競爭(zheng) 激光器龍頭之位，也許是傑普特逆勢突圍的另一個(ge) 選擇。