行業(ye) 近況

　　近期，我們(men) 參加了亞(ya) 洲最大的激光行業(ye) 展會(hui) 第十五屆慕尼黑上海光博會(hui) （LASERWorld of PHOTonICS CHINA），我們(men) 認為(wei) ，激光作為(wei) 一種高端的精密加工方式，將助力中國製造業(ye) 升級浪潮；此外，我們(men) 觀察到國產(chan) 品牌已實現從(cong) 芯片、控製係統、激光器、激光設備的全麵布局和突破，國產(chan) 替代趨勢明確。具體(ti) 紀要內(nei) 容如下。

　　評論

　　激光器芯片國產(chan) 化程度仍低，未來有望快速突破。激光器芯片是整個(ge) 激光產(chan) 業(ye) 鏈的基石和源頭，此前由於(yu) 工藝流程複雜、技術研發和資金投入門檻較高，成為(wei) 國內(nei) 激光產(chan) 業(ye) 鏈的短板，中高端激光器的芯片基本依賴進口。隨著國內(nei) 激光器企業(ye) 收入體(ti) 量的擴大，穩定可靠的芯片采購來源日益成為(wei) 行業(ye) 痛點；由於(yu) 下遊需求的快速擴張，我們(men) 認為(wei) 芯片投資開始變得具有規模經濟，也成為(wei) fun88官网平台產(chan) 業(ye) 做大做強的必經之路，建議關(guan) 注長光華芯、度亙(gen) 激光等初創企業(ye) 。

　　激光器與(yu) 海外技術差距縮小，但國內(nei) 行業(ye) 競爭(zheng) 仍激烈。我們(men) 測算，2019 年，國內(nei) 光纖激光器市場中銳科激光市占率約 24%，創鑫激光約 11%。此外，根據統計，2019 年，3kW-8kW 光纖激光器國產(chan) 占比達到 81%，8kW 以上的超高功率段國產(chan) 出貨占比也達到 30%，在高功率領域與(yu) 海外品牌差距進一步縮小。展望 2020 年，我們(men) 預計，國內(nei) 光纖激光器行業(ye) 出貨量將保持 20%左右的同比增長，但價(jia) 格競爭(zheng) 背景下，市場規模或將與(yu) 2019年持平，為(wei) 80 億(yi) 人民幣左右，切入大客戶、差異化競爭(zheng) 的企業(ye) 或將脫穎而出。控製係統國產(chan) 品牌實力突出，提升激光數字化水平。運動控製係統作為(wei) 激光設備的大腦，在激光設備成本占比為(wei) 5-10%，國產(chan) 品牌從(cong) 2015 年前後開始切入。柏楚電子估計目前國產(chan) 激光運動控製係統前三家企業(ye) （柏楚電子、維宏股份、奧森迪科）市場占有率約為(wei) 90%。我們(men) 認為(wei) 激光設備作為(wei) 工業(ye) 互聯網的底層設備，提升數字化水平成為(wei) 行業(ye) 的發展趨勢，以本次展會(hui) 中柏楚展示的激光魔盒為(wei) 例，該產(chan) 品可實現和多種軟件無縫對接，完成加工圖紙自動流轉和存儲(chu) 管理，可進行機床多維度統計分析，提供對外統計輸出接口，實時反饋機床加工統計信息等。

　　激光設備市場規模穩步增長，助力中國製造業(ye) 升級。國內(nei) 的大族激光、華工科技、海目星等企業(ye) 激光加工設備年產(chan) 值超過 10 億(yi) 元，成為(wei) 行業(ye) 的領導者。隨著國產(chan) 激光器的快速導入，激光設備滲透率逐年提高，以激光焊接市場為(wei) 例，2019 年焊接市場同比快速增長 25%達到 110 億(yi) 元。展望未來，我們(men) 認為(wei) 激光設備隨著降價(jia) 將體(ti) 現更大的性價(jia) 比優(you) 勢，成為(wei) 中國製造業(ye) 升級的重要助推力量。

　　估值與(yu) 建議

　　我們(men) 看好激光行業(ye) 長期成長性，且國產(chan) 化率的提升空間仍大，我們(men) 中長期看好激光器行業(ye) 的銳科激光，並建議投資者關(guan) 注激光設備的龍頭公司大族激光，激光芯片企業(ye) 長光華芯（未上市），超快激光器公司華日激光（未上市）、英諾激光（未上市），激光控製係統公司柏楚電子（未覆蓋），激光設備行業(ye) 的聯贏激光（未覆蓋）、海目星（未上市）、宏石激光（未上市），激光器及激光設備雙主業(ye) 的傑普特（未覆蓋）。