公司是國內(nei) 稀缺技術主導龍頭，進軍(jun) 超高功率光纖激光器公司研製出了中國第一台1kW、4kW、10kW 連續光纖激光器，填補了國內(nei) 高功率光纖激光器領域空白，率先實現了國內(nei) 工業(ye) 光纖激光器產(chan) 業(ye) 化，並牽頭製定了光纖激光器行業(ye) 標準，已成為(wei) 推動中國光纖激光器行業(ye) 進步的領導者。隨著公司技術的不斷突破，目前公司在價(jia) 值量、利潤率最高的超高功率段（≥6kW）連續光纖激光器性能上已與(yu) 海外巨頭IPG 較為(wei) 接近，產(chan) 品性價(jia) 比較高出貨量大幅上升，2019 年3.3kW 和6kW 光纖激光器銷售金額同比大幅增長40.33%與(yu) 136.14%，12kW 光纖激光器也大規模銷售，目前公司不斷積累用戶口碑，麵對國內(nei) 外廠商有望維持其競爭(zheng) 優(you) 勢。

光纖激光器好賽道高成長，公司市占率有望繼續提升光纖激光器在工業(ye) 應用激光器中占比超50%，已成工業(ye) 應用主流激光器，中國作為(wei) 全球最大激光設備市場帶來巨量光纖激光器需求，2015-2019 年光纖激光器市場規模複合增長率19.36%，預計在2020 年達到85.6 億(yi) 元。

3C 電子、汽車等行業(ye) 需求回暖帶動激光切割、焊接設備增長，從(cong) 而有望持續帶來光纖激光器需求。2019 年公司光纖激光器市占率提升至24%，我們(men) 預計2020 年將進一步提升至30%。

行業(ye) 降價(jia) 趨勢下成本將成重點，垂直整合未來可期2019 年經曆激光器價(jia) 格大幅下降後，2020 年價(jia) 格降幅趨緩，但隨著國產(chan) 技術的進步，不可否認行業(ye) 降價(jia) 仍然是大勢所趨。因而如何持續降本以維持盈利能力為(wei) 激光器製造商比拚重點，目前IPG 垂直整合與(yu) 全球化布局已基本完成，成本結構較為(wei) 穩定，降價(jia) 空間有限；而目前銳科激光受益於(yu) 核心器件自產(chan) 率提升仍有較大降本空間，伴隨核心器件國產(chan) 化、自產(chan) 化，公司有望在持續占領市場的同時維持盈利能力穩定。

投資建議與(yu) 盈利預測

隨著激光設備滲透率持續上升，光纖激光器需求不斷提升，公司維持現有市場擴張策略，2020 年降價(jia) 幅度趨緩且公司核心器件自製率上升，預計公司2020-2022 年公司營業(ye) 收入分別為(wei) 25.67、31.99、38.77 億(yi) 元，歸母淨利潤分別為(wei) 3.74、4.89、6.03 億(yi) 元，綜合考慮當前行業(ye) 發展情況與(yu) 公司稀缺龍頭地位，給予公司“買(mai) 入”評級。

風險提示

激光設備下遊需求低於(yu) 預期、光纖激光器價(jia) 格戰惡化、核心器件自產(chan) 率提升進度不及預期。