7月全球製造業(ye) 景氣度整體(ti) 呈現出東(dong) 西分化格局。在西方，歐美多個(ge) 經濟體(ti) 連續2、3個(ge) 月反彈，其中歐元區和德國時隔數月後重回枯榮線以上。在東(dong) 方，除了中國一枝獨秀連續擴張5個(ge) 月之外，日韓和東(dong) 盟雖萎縮幅度放緩，但仍處於(yu) 枯榮線之下。雖然全球經濟和製造業(ye) 繼續回升，但在多國疫情出現反複和反彈的風險之下，以及在中美矛盾持續惡化的背景之下，全球製造業(ye) 和經濟的進一步複蘇仍需時間。

美國：製造業(ye) 連續2個(ge) 月擴張，趨穩麵臨(lin) 挑戰

美國7月ISM製造業(ye) PMI錄得54.2，高於(yu) 前值和預期，在連續擴張2個(ge) 月的同時，創下了2019年3月以來的最高水平。

多個(ge) 分項指標繼續反彈，其中新訂單和產(chan) 出指數分別出現5.1和4.8個(ge) 百分點的較大增長，表明需求端和生產(chan) 端繼續快速回升。新出口訂單和進口指數在時隔4個(ge) 和5個(ge) 月之後重回擴張區間，表明外貿情況有所好轉。此外，就業(ye) 指數錄得44.3，雖超出前值，但仍然低迷，或預示本周非農(nong) 就業(ye) 數據表現不佳。

盡管7月美國製造業(ye) 繼續擴張，但增長乏力，新業(ye) 務的虧(kui) 損加速讓市場擔憂需求依然疲弱；很多公司受全美多地再次封鎖的拖累明顯，成本螺旋式增加；且由於(yu) 當前的訂單薄弱，不少公司仍對雇用更多的員工持謹慎態度。與(yu) 此同時，多數公司對未來的期望也有所改善，樂(le) 觀情緒有所升溫。

美國ISM製造業(ye) PMI分項一覽，單位：%，資料來源：Wind，植信投資研究院

為(wei) 使經濟盡快複蘇，美國政府在疫情沒有完全被控製的情況下就複工複產(chan) ，雖然從(cong) 高頻經濟數據來看，經濟有所好轉，但新增疫情病例同樣持續增加，有一些州因為(wei) 疫情快速增長而出現再次停工的情況，疫情的反複和反彈仍然不容小覷。此外，隨著近期和中國矛盾的加劇以及全球經濟探底複蘇的不確定性，給美國經濟和製造業(ye) 保持穩定複蘇帶來了極大挑戰。

歐洲：製造業(ye) 持續向好，失業(ye) 情況依然嚴(yan) 重

歐元區7月Markit製造業(ye) PMI終值錄得51.8，時隔一年半來首次站上枯榮線。生產(chan) 和新訂單恢複增長帶動製造業(ye) 整體(ti) 好轉。隨著疫情的有效控製，在需求飆升推動下，使得生產(chan) 以兩(liang) 年多來最快的速度增長，新訂單也取得近兩(liang) 年來的首次增長和自2018年初以來最強勁的漲幅，並且增速超過了生產(chan) 。這既有利於(yu) 恢複企業(ye) 的信心，又會(hui) 促使8月份的產(chan) 量應該會(hui) 進一步增長。

盡管企業(ye) 經營狀況總體(ti) 有所改善，但在前期產(chan) 能不足的情況下運營，裁員仍在繼續。最新數據顯示，歐元區就業(ye) 人數連續第15個(ge) 月下降，達到曆史水平。失業(ye) 增加，對工作沒有安全感，疫情複燃以及持續保持社交距離等措施都將不可避免地抑製進一步複蘇的速度。

同樣得益於(yu) 產(chan) 出和新訂單的強勁增長，加之去年同期基數較低，歐元區和歐盟最大成員國德國的7月製造業(ye) PMI反彈至51，為(wei) 19個(ge) 月來首次站上榮枯線，表明隨著活動和需求複蘇，德國各地的製造業(ye) 正在改善。此外，製造商報告海外銷售也出現顯著好轉。主要的擔憂之一仍在勞動力市場，7月份工廠裁員略有加速。盡管如此，生產(chan) 的近期前景看起來是樂(le) 觀的，並且隨著商業(ye) 信心繼續改善，未來幾個(ge) 月製造業(ye) 將繼續保持複蘇態勢，就業(ye) 下降的趨勢將開始放緩。

法國7月製造業(ye) 增長雖然有所放緩，但依然強勁。由於(yu) 前期經濟停運期間，積累了大量訂單，隨著大量需求的釋放，使得法國服製造業(ye) 企業(ye) 7月產(chan) 量得到提高。但失業(ye) 問題仍需引起足夠重視。

歐元區及主要成員國製造業(ye) PMI，單位：%，資料來源：Wind，植信投資研究院

英國7月製造業(ye) 創下2019年3月以來的新高。在經濟重啟後，國內(nei) 新訂單激增，產(chan) 出增長躍升至32個(ge) 月高位。不過隨著海外需求持續減弱，新出口業(ye) 務的持續下降使樂(le) 觀情緒減弱，這可能會(hui) 限製複蘇的力度。此外，就業(ye) 人數連續第六個(ge) 月持續下降。英國經濟複蘇雖然有了堅實的開端，但未來的道路仍然漫長且不穩定。

日韓東(dong) 盟：製造業(ye) 萎縮放緩

日韓和東(dong) 盟的製造業(ye) 雖然繼續萎縮，但幅度均有所減弱。

日本7月製造業(ye) PMI錄得為(wei) 45.2，為(wei) 2月以來的最高水平，但仍然連續15個(ge) 月萎縮。產(chan) 出及新訂單數量出現近5個(ge) 月來的最小減幅，在企業(ye) 的展望方麵，在4月觸底後也持續出現正成長。

韓國7月製造業(ye) 創今年1月以來新高，但仍連續7個(ge) 月低於(yu) 50榮枯線。製造業(ye) 萎縮幅度顯著放緩，表明需求正逐步恢複。且衡量未來12個(ge) 月製造業(ye) 產(chan) 出的預期指數躍升至49.0，僅(jin) 略低於(yu) 榮枯線。

東(dong) 盟7月製造業(ye) PMI錄得46.5，萎縮幅度繼續放緩。產(chan) 出和新訂單雖然繼續萎縮，但均優(you) 於(yu) 前值。不過出口仍然是當前東(dong) 盟製造業(ye) 進一步恢複的最大阻礙因素。

中國：連續5月擴張，複蘇態勢強勁

7月製造業(ye) PMI為(wei) 51.1，高於(yu) 上月0.2個(ge) 百分點，連續5個(ge) 月擴張的同時，創4個(ge) 月以來新高。在調查的21個(ge) 行業(ye) 中，有17個(ge) 行業(ye) 高於(yu) 臨(lin) 界點，較上月增加3個(ge) 。其中13個(ge) 行業(ye) 較上月上升，指數回落相對明顯的行業(ye) 主要是在前期較快上升基礎上有所放緩。製造業(ye) 繼續穩步恢複，且複蘇狀態連續2個(ge) 月好於(yu) 市場預期。7月製造業(ye) 呈現出以下幾大特點。

一是供需兩(liang) 端繼續同步回暖，生產(chan) 行業(ye) 普遍回升。生產(chan) 指數和新訂單指數分別比上月上升0.1和0.3個(ge) 百分點，其中新訂單指數連續3個(ge) 月回升。20個(ge) 行業(ye) 的生產(chan) 指數均高於(yu) 臨(lin) 界點，企業(ye) 加大采購力度，當月采購量指數回升明顯，多個(ge) 行業(ye) 需求複蘇動能繼續增強。

二是進出口狀況繼續改善。由於(yu) 歐美國家在疫情中重啟經濟取得一定效果，其中歐元區需求有明顯複蘇跡象，加之我國出台的一係列穩外貿政策措施落地生效，製造業(ye) 進出口繼續回暖，本月新出口訂單指數和進口指數分別為(wei) 48.4和49.1，高於(yu) 上月5.8和2.1個(ge) 百分點，均為(wei) 疫情以來最高水平。

三是主要原材料購進價(jia) 格指數升至近期高點。受下遊行業(ye) 需求回暖影響，上遊產(chan) 品價(jia) 格漲幅明顯，石油加工、鋼鐵、有色等製造業(ye) 主要原材料購進價(jia) 格指數均高於(yu) 63.0。

四是企業(ye) 預期進一步好轉。生產(chan) 經營活動預期指數為(wei) 57.8，高於(yu) 上月0.3個(ge) 百分點，表明企業(ye) 對近期行業(ye) 恢複態勢保持樂(le) 觀。

中國PMI各分項變化，單位：%，資料來源：Wind，植信投資研究院

值得一提的是，7月財新製造業(ye) PMI從(cong) 上月的51.2升至52.8，連續擴張3個(ge) 月並達到2011年2月以來最高水平，表明我國中小製造業(ye) 企業(ye) 也處於(yu) 良好的複蘇態勢之中。

不過，從(cong) 指數升幅和企業(ye) 反映情況來看，市場需求整體(ti) 仍相對不足。新訂單指數低於(yu) 生產(chan) 指數2.3個(ge) 百分點，需求恢複情況弱於(yu) 供給。此外，由於(yu) 國外在重啟經濟時出現疫情複發問題，加上中美矛盾持續惡化，後期進出口恢複情況仍有待觀察。這些都將對我國製造業(ye) 穩步恢複帶來一定程度的阻礙。

總體(ti) 而言，兩(liang) 大製造業(ye) 指數表現均超出市場預期，供需兩(liang) 端持續回暖，外需回升力度加大，下半年經濟開局向好，這為(wei) 經濟進一步反彈釋放了積極信號。