9月，疫情反彈難阻全球製造業(ye) 景氣度複蘇之勢。

在西方，部分上月出現萎縮的國家重新擴張，但部分分項數據出現下降仍需引起足夠重視。

中國經濟繼續一枝獨秀連續擴張7個(ge) 月，日韓繼續保持著較好複蘇趨勢，東(dong) 盟國家則出現惡化。

盡管全球整體(ti) 製造業(ye) 和經濟繼續回升，但在多國疫情出現反彈、部分國家仍未得到有效控製、中美矛盾沒有出現明顯轉機、特朗普總統感染以及美國大選日益臨(lin) 近的大背景之下，全球製造業(ye) 和經濟的複蘇能否持續仍需觀察。

美國：製造業(ye) 放緩，新訂單指數大降存隱憂

雖然連續4個(ge) 月擴張，但美國9月ISM製造業(ye) PMI增速放緩，並不及前值及預期。其中，新訂單和產(chan) 出兩(liang) 大分項指數分別出現7.4和2.3個(ge) 百分點的下降，結束了此前的5連漲，表明需求和供給兩(liang) 端恢複受到一定阻礙，成為(wei) 了拖累9月PMI擴張放緩的主要因素。但就業(ye) 指數上漲3.2個(ge) 百分點，雖然連續14個(ge) 月萎縮，但卻是2019年7月以來最接近榮枯線的一次，表明製造業(ye) 就業(ye) 的下滑程度進一步好轉。此外，外需的回暖使得新出口訂單繼續改善，但進口訂單的下滑表明內(nei) 需出現一定波動。

從(cong) 曆史經驗來看，新訂單指數出現大跌，往往意味著未來產(chan) 出和就業(ye) 的表現將轉漲為(wei) 跌或者繼續下跌，從(cong) 而最終到影響整體(ti) 製造業(ye) PMI的表現。事實上，美國在疫情初步得到控製就急於(yu) 重啟經濟，雖然在表明上連續數月取得了數字方麵的改善，但隱憂尚存。隨著近期二次疫情的全麵爆發，將有效需求不足的劣勢再次放大，導致9月新訂單和進口指數均出現下滑。

四季度，隨著美國政府用於(yu) 幫助企業(ye) 和數百萬(wan) 失業(ye) 人員的資金即將耗盡，新一輪財政刺激政策談判陷入僵局，疫情反彈，美國大選臨(lin) 近以及中美關(guan) 係的持續惡化，美國經濟從(cong) 衰退中複蘇的勢頭正在減弱，市場對經濟放緩的擔憂正在加劇。製造業(ye) PMI進一步回落可能性較大。

歐洲：衰退國家重新擴張，疫情反彈仍需警惕

歐元區9月Markit製造業(ye) PMI終值錄得53.7，高於(yu) 前值，並連續3個(ge) 月擴張。分項指數方麵，生產(chan) 實現了自2018年初以來最大的季度增長，訂單和出口增長也進一步加快，表明需求得到了顯著加強。主要成員國法國和西班牙9月重回擴張區間，充分顯示了整個(ge) 歐洲地區經濟複蘇的勢頭進一步增強。由於(yu) 企業(ye) 普遍對未來一年的前景的樂(le) 觀情緒回到2018年初貿易戰升級前的高點，預示未來幾個(ge) 月的增長可能會(hui) 繼續擴大。盡管如此，歐元區整體(ti) 失業(ye) 率仍然呈現出上升趨勢，且部分國家疫情反彈程度較為(wei) 嚴(yan) 重，仍需值得高度警惕和關(guan) 注。

歐元區生產(chan) 的強勁增長主要得益於(yu) 最大成員國德國的產(chan) 量快速激增。德國9月製造業(ye) PMI終值錄得56.4，創2018年10月以來新高。其中生產(chan) 占歐元區9月份整體(ti) 擴張的一半左右。由於(yu) 防控得力，德國並未出現疫情大幅反彈的情況，因此德國經濟和生產(chan) 恢複明顯加快，內(nei) 部需求持續改善，以中國為(wei) 主的外部需求持續激升，推動德國成為(wei) 歐洲經濟複蘇的第一動力。

法國9月製造業(ye) 錄得51.2。雖然疫情反彈較為(wei) 嚴(yan) 重，但9月份生產(chan) 恢複較快，外需回暖促使新訂單增長，失業(ye) 率也有所緩解，推動製造業(ye) 整體(ti) 重回擴張區間。但疫情仍然是今後幾個(ge) 月製造業(ye) 能否持續恢複的最大威脅。

英國9月製造業(ye) 升值54.1，連續4個(ge) 月擴張。隨著國內(nei) 和海外市場的崗位增加，產(chan) 量和新訂單都有所增長。同時，更多的企業(ye) 在關(guan) 閉後重新開業(ye) ，也使得員工從(cong) 臨(lin) 時裁員中恢複工作。但疫情和脫歐等問題仍然給製造業(ye) 和經濟的持續恢複帶來較大的不確定性。

日韓東(dong) 盟：日韓恢複較好，東(dong) 盟出現惡化

日本9月製造業(ye) PMI錄得為(wei) 47.7，雖然連續17個(ge) 月萎縮，但繼續較前月改善。包括新訂單指數在內(nei) 的許多指標下降速度為(wei) 1月份以來最慢，就業(ye) 情況也出現明顯好轉，為(wei) 4個(ge) 月以來“最溫和”。與(yu) 第二季度疫情最嚴(yan) 重時相比，經濟狀況由較大改善，企業(ye) 信心也升至兩(liang) 年多來最高水平。

韓國9月製造業(ye) 繼續創今年1月以來新高，但仍連續9個(ge) 月低於(yu) 50榮枯線。多項指數持續改善，其中生產(chan) 指數年內(nei) 首次擴張，新訂單指數降幅繼續收窄。企業(ye) 對於(yu) 未來12個(ge) 月的生產(chan) 較為(wei) 樂(le) 觀。

東(dong) 盟9月製造業(ye) PMI錄得48.3，萎縮幅度較上月有所加大。下降的主要原因是工廠產(chan) 出再度下降，訂單量連續第7個(ge) 月下降以及新增出口訂單則繼續顯著下降。積壓工作量繼續大幅減少，企業(ye) 進一步削減了員工數量。

中國：小企業(ye) 時隔3個(ge) 月重回擴張區間

9月製造業(ye) PMI較上月上升0.5個(ge) 百分點至51.5，創六個(ge) 月新高。其中，小企業(ye) 製造業(ye) PMI回升2.5個(ge) 百分點至50.1，時隔三個(ge) 月重返景氣區間。在調查的21個(ge) 行業(ye) 中，有17個(ge) 行業(ye) PMI位於(yu) 臨(lin) 界點以上，製造業(ye) 景氣麵較上月有所擴大。9月製造業(ye) 呈現出以下四大亮點。

一是供需兩(liang) 端同步回升。消費、基建投資等需求繼續恢複，企業(ye) 生產(chan) 和采購意願增強，高頻指標顯示高爐開工率高於(yu) 2018和2019年同期水平，表明供需互動更為(wei) 積極，市場活躍度進一步提高，生產(chan) 指數和新訂單指數為(wei) 54.0和52.8，分別高於(yu) 上月0.5和0.8個(ge) 百分點。

二是進出口指數年內(nei) 首次升至臨(lin) 界點以上。數據顯示，疫情的反彈並未影響到主要經濟體(ti) 的經濟複蘇，9月美歐製造業(ye) PMI初值均處於(yu) 擴張區間。隨著一係列穩外貿政策不斷落地生效，加之國際市場需求繼續回暖以及國內(nei) 市場需求的持續，製造業(ye) 進出口進一步改善。本月新出口訂單指數和進口指數為(wei) 50.8和50.4，分別高於(yu) 上月1.7和1.4個(ge) 百分點，今年以來首次升至榮枯線以上。

三是小型企業(ye) PMI重返擴張區間。大、中、小型企業(ye) PMI分別為(wei) 52.5，50.7和50.1，其中小型企業(ye) 6月份以來首次升至榮枯線以上，景氣回升既有製造業(ye) 傳(chuan) 統生產(chan) 旺季到來的利好，也得益於(yu) 一係列針對小微企業(ye) 的紓困幫扶政策。

四是部分重點行業(ye) 景氣回升加快。高技術製造業(ye) 和裝備製造業(ye) PMI為(wei) 54.5和53.0，分別高於(yu) 上月1.7和0.3個(ge) 百分點，產(chan) 業(ye) 升級步伐加快，新動能帶動作用有所增強。另外，隨著國慶中秋雙節的臨(lin) 近，假日消費效應有所顯現，消費品行業(ye) PMI升至52.1，高於(yu) 上月1.7個(ge) 百分點，其中新訂單指數為(wei) 53.7，比上月上升2.9個(ge) 百分點，表明相關(guan) 企業(ye) 產(chan) 品訂貨量增長加快。

此外，生產(chan) 經營活動預期指數連續5月環比上升，並回到2018年5月以來的高點，表明製造業(ye) 企業(ye) 對於(yu) 中國經濟的前景較為(wei) 看好。

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