2021年6月19日，上海柏楚電子科技股份有限公司（以下簡稱“柏楚電子”或“公司”）回複了上交所關(guan) 於(yu) 公司向特定對象發行股票申請文件的問詢函。

　　此前柏楚電子發布向特定對象發行A股股票的預案，擬發行股票數量不超過3000萬(wan) 股，募集資金總額不超過10億(yi) 元，主要投向智能切割頭擴產(chan) 項目。上交所對此預案發出問詢函，針對三個(ge) 募投項目的相關(guan) 細節提出問詢。

　　目前，國內(nei) 激光切割頭總容量65538台，且大部分市場被德國公司壟斷。2021年1月至5月，公司僅(jin) 有的兩(liang) 個(ge) 激光切割頭係列產(chan) 品實現銷量500餘(yu) 台。兩(liang) 年內(nei) ，公司要實現14800台的產(chan) 能擴張，達產(chan) 後是否會(hui) 出現產(chan) 能浪費值得關(guan) 注。

　　此外，公司目前市盈率（TTM）為(wei) 93.6倍，高於(yu) 科創板平均市盈率67.97倍（2021年6月18日數據），估值較高風險需關(guan) 注。

　　一季度業(ye) 績實現較大幅度增長

　　柏楚電子主要從(cong) 事激光切割控製係統研發、生產(chan) 和銷售，為(wei) 各類激光切割設備製造商提供以激光切割控製係統為(wei) 核心的各類自動化產(chan) 品。主要產(chan) 品包括隨動控製係統、板卡控製係統，總線控製係統及其他相關(guan) 配套產(chan) 品。

　　2020年全年和2021年一季度，柏楚電子實現營業(ye) 收入5.71億(yi) 元、1.18億(yi) 元，同比分別增長51.79％、147.00％；實現歸母淨利潤3.71億(yi) 元、1.88億(yi) 元，同比分別增長50.46％、126.39％。

　　圖1：2018年至2021年一季度柏楚電子營業(ye) 收入及歸母淨利潤

　　2021年一季度公司業(ye) 績實現較大幅度增長，主要是因為(wei) 一季度公司中功率控製係統業(ye) 務訂單量持續增長及總線係統訂單量增長幅度較大。

　　擬募資10億(yi) 元投向激光切割頭業(ye) 務

　　2021年3月，柏楚電子發布向特定對象發行A股股票的預案，擬發行股票數量不超過3000萬(wan) 股，募集資金總額不超過10億(yi) 元，主要投向智能切割頭擴產(chan) 項目、智能焊接機器人及控製係統產(chan) 業(ye) 化項目和超高精密驅控一體(ti) 研發項目。

　　圖2：定向增發募集資金投向

　　其中智能切割頭擴產(chan) 項目的開展主體(ti) 為(wei) 公司控股子公司波刺自動化，負責智能切割頭的機械設計和機械製造。計劃投資總額為(wei) 6.18億(yi) 元，包括鋪底流動資金0.43億(yi) 元。

　　柏楚電子於(yu) 2018年以參股方式參與(yu) 設立波刺自動化，2019年底，柏楚電子通過全資子公司柏楚數控收購股東(dong) 陳維生持有的波刺自動化46％的股權。收購完成後，柏楚數控持有波刺自動化86％的股權，實現對波刺自動化的控製，此次收購形成商譽1766萬(wan) 元。

　　自收購以來，波刺自動化淨利潤連續兩(liang) 年虧(kui) 損。2019年和2020年，波刺自動化淨利潤分別虧(kui) 損443.55萬(wan) 元、770.25萬(wan) 元。2021年1月至5月，波刺自動化實現淨利潤982.69萬(wan) 元，實現扭虧(kui) 為(wei) 盈。

　　激光切割頭產(chan) 品產(chan) 能擴張是否過快？

　　智能切割頭擴產(chan) 項目達產(chan) 後，柏楚電子將形成BLT64X係列、BLT83X係列等六大產(chan) 品係列，將實現年產(chan) 14800台智能激光切割頭產(chan) 品的產(chan) 能。根據公司非公開發行募集說明書(shu) 中的實施進度表，該項目計劃兩(liang) 年時間完成。

　　圖3：智能切割頭擴產(chan) 項目計劃產(chan) 能

　　進一步研究發現，2020年，波刺自動化小批量生產(chan) 和實現對外銷售的僅(jin) 兩(liang) 個(ge) 係列產(chan) 品：BLT64X係列和BLT83X係列。2020年和2021年1-5月，波刺自動化實現銷售智能切割頭分別為(wei) 221套和513套。截至2021年5月31日，公司智能激光切割頭業(ye) 務在手訂單數量為(wei) 109套，已與(yu) 下遊客戶簽署的框架協議/意向性協議的訂單數量為(wei) 480套。

　　激光切割頭市場包括增量市場和存量市場，一方麵，市場上每年新增的激光切割設備均需按照1:1搭配激光切割頭，該部分市場即為(wei) 激光切割頭的增量市場；另一方麵，激光切割頭的工況環境相對惡劣，更換頻繁，該部分市場即為(wei) 存量市場。根據公司的估算，2020年國內(nei) 增量市場容量為(wei) 49930台，存量市場容量為(wei) 15608台，市場總容量為(wei) 65538台。

　　圖4：2020年國內(nei) 激光切割頭市場容量

　　激光切割頭大部分市場被德國公司壟斷，在6KW以上的高功率激光切割頭領域，進口品牌市場占有率超過90％。公司主要競爭(zheng) 對手德國Precitec，目前占據了我國激光切割頭高端市場，其中6KW以上的高功率智能切割頭幾乎被其壟斷。

　　在三維五軸激光切割頭領域，公司的主要競爭(zheng) 對手為(wei) 德國LT公司，目前市場上暫無可以替代該公司的三維切割頭產(chan) 品，整個(ge) 三維五軸激光切割頭領域市場幾乎被其壟斷。

　　可以看出，截至2021年5月底，公司僅(jin) 有的兩(liang) 個(ge) 激光切割頭係列產(chan) 品實現銷量500餘(yu) 台，市場目前激光切割頭總容量65538台，且大部分市場被德國公司壟斷。兩(liang) 年內(nei) 公司要實現14800台的產(chan) 能擴張，達產(chan) 後是否會(hui) 出現產(chan) 能浪費值得關(guan) 注。

　　此外，根據Wind數據統計，公司市盈率（TTM）為(wei) 93.6倍，2021年6月18日科創板平均市盈率為(wei) 67.97倍，公司目前估值較高風險需關(guan) 注。