國產(chan) 替代為(wei) 發展主線，高功率產(chan) 品空間廣闊 縱觀激光控製係統行業(ye) 的發展曆史，國產(chan) 替代為(wei) 重要驅動因素。伺服控製係統方麵，中低功率領域，以柏楚電子為(wei) 首的國內(nei) 企業(ye) 已經擁有國際領先的技術水平，柏楚電子、維宏股份、奧森迪科合計占國內(nei) 市場90%以上份額。高功率領域，以德國倍福、PA、西門子等為(wei) 代表的國際企業(ye) 仍占有較為(wei) 明顯的先發優(you) 勢，國內(nei) 廠商占比仍處在較低水平，但國內(nei) 領軍(jun) 者柏楚電子市占率正在攀升，2019年占國內(nei) 高功率激光市場份額為(wei) 10%，2020年市場份額數據（華經產(chan) 研）顯示，該數值已經上升至17%。振鏡控製係統方麵，德國SCAPS和SCANLAB作為(wei) 行業(ye) 先驅，在高端領域占有重要的市場地位，2020年我國高端振鏡控製係統的國產(chan) 化率為(wei) 15%（來源：金橙子招股書(shu) ），存在較為(wei) 顯著的國產(chan) 替代空間。

伺服與(yu) 振鏡控製係統，應用領域與(yu) 技術路徑分野 振鏡與(yu) 伺服激光技術路線，控製原理、適用場景存在顯著差異。振鏡控製通過鏡片擺動調整光路，將激光指向目標位置，適用於(yu) 高速微加工，而伺服激光依靠伺服電機驅動激光頭移動至正確位置完成激光照射，適配大麵積宏加工，被廣泛用於(yu) 大幅麵的切割、焊接，包括鈑金加工、汽車製造、航空航天等領域。振鏡激光則主要用於(yu) 標刻、鑽孔、3D打印、精密切割等場景，以高速度、高精度、微加工為(wei) 核心特征。目前振鏡控製係統可以達到0.5μm-10μm之間，伺服電機則一般要求達到50μm左右。我們(men) 認為(wei) ，隨著振鏡激光行業(ye) 的快速成長，有望加速激光應用領域分化，使之向更多加工場景滲透。

智能製造不斷加密，優(you) 質企業(ye) 不斷向產(chan) 業(ye) 鏈其他領域滲透 高功率激光加工領域，金屬切割、焊接、熔覆為(wei) 主要應用場景。從(cong) 市場規模來看，2020年迎來85.7%的高速增長，2016至2020年CAGR為(wei) 40.8%，中低功率市場增速相對稍遜，同期CAGR為(wei) 31.4%。伺服激光控製係統領軍(jun) 者柏楚電子在不斷突破高功率伺服運控市場的同時，發力智能激光切割頭賽道，成長空間向上打開。華經產(chan) 研預測2022至2025年，我國智能激光切割頭有望從(cong) 8.45億(yi) 元增長至25.84億(yi) 元，2020-2025年CAGR為(wei) 25.05%。 振鏡激光方麵，金橙子本次募投後將深耕柔性化加工領域，致力於(yu) 向客戶提供包括激光加工控製係統、機器人、三維振鏡、視覺處理在內(nei) 的綜合解決(jue) 方案。同時其高精度振鏡產(chan) 品也將持續投入研發，試圖突破精度和速度等核心競爭(zheng) 力指標，加速國產(chan) 替代。

投資建議 目前激光控製係統行業(ye) 領軍(jun) 者憑借出色的盈利質量和成長態勢，展現出極佳的估值彈性和投資價(jia) 值，建議關(guan) 注： 柏楚電子：伺服激光運控賽道翹楚，智能切割頭業(ye) 務發力迅猛； 金橙子：振鏡激光控製係統賽道領軍(jun) 者，優(you) 質客群疊加廣泛應用場景。

風險提示 1）技術研發不及預期； 2）政策支持不及預期； 3）下遊需求不及預期。