10月24日，華工科技（000988）發布重磅公告，董事會(hui) 與(yu) 監事會(hui) 已審議通過發行H股並在香港聯交所主板上市的議案。公司明確表示，此次融資將聚焦三大目標：深化全球化戰略、拓寬融資渠道、優(you) 化資本結構，標誌著這家光通信與(yu) 激光裝備領域的龍頭企業(ye) 正式啟動國際化資本布局。

戰略動因：三重需求驅動出海融資

1. 全球化布局進入產(chan) 能落地期

華工科技的國際化戰略已具實質性進展：東(dong) 南亞(ya) 泰國、越南工廠已投產(chan) ，北美與(yu) 澳洲研發中心落地，海外收入占比突破10%，且國際業(ye) 務毛利率達21.66%，顯著高於(yu) 國內(nei) 業(ye) 務。當前公司正推進3.2T CPO解決(jue) 方案等高端產(chan) 品的全球推廣，亟需通過港股上市提升國際市場認可度。正如公司在半年經營會(hui) 上提出的，要構建“技術輸出-區域製造-全球交付”的海外生態，H股上市將成為(wei) 這一戰略的重要資本支點。

2. 財務結構亟待優(you) 化

全球算力革命正成為(wei) 華工科技國際化的核心推力。華為(wei) 預測至2035年全球算力總量將激增10萬(wan) 倍，而光模塊作為(wei) 數據傳(chuan) 輸“高速公路”，成為(wei) AI基礎設施的核心環節。華工科技已在技術上提前布局，子公司華工正源展出的單波400G光引擎，成功突破3.2T光模塊核心技術並采用國產(chan) 矽光芯片，填補了產(chan) 業(ye) 鏈關(guan) 鍵空白。但技術落地亟需全球化產(chan) 能支撐，目前其東(dong) 南亞(ya) 工廠已投產(chan) ，北美、澳洲研發中心落地，海外收入占比突破10%，但仍有巨大提升空間。

財務數據則暴露了擴張背後的資金壓力。三季報顯示，公司資產(chan) 負債(zhai) 率51.23%，高於(yu) 45%的行業(ye) 均值，盡管前三季度營收達110.38億(yi) 元，但經營活動現金流淨額仍為(wei) -1.68億(yi) 元。存貨同比激增30.26%至34.14億(yi) 元，公司稱係“應對訂單增長的戰略性備貨”，而合同負債(zhai) 同比增長57.14%至5.65億(yi) 元，印證了訂單儲(chu) 備的充足性。這種“高訂單、高占用”的格局，使得通過港股上市拓寬融資渠道成為(wei) 必然選擇。

3. 技術迭代需資本護航

作為(wei) 技術驅動型企業(ye) ，華工科技前三季度研發投入達6.79 億(yi) 元，同比增長26.58%，在3.2T光模塊、三維五軸激光裝備等領域保持技術領先。但行業(ye) 競爭(zheng) 日趨激烈，通過H股融資補充研發資金，成為(wei) 鞏固技術壁壘的必然選擇。

潛在挑戰：多重不確定性待解

公司在公告中明確提示，此次發行需經中國證監會(hui) 、香港聯交所等多機構審批，流程周期存在不確定性。更關(guan) 鍵的是港股市場的估值邏輯考驗，國際投資者更側(ce) 重盈利質量與(yu) 現金流健康度，而華工科技當前34.14億(yi) 元存貨、174.47%激增的應收賬款以及負現金流狀況，可能成為(wei) 定價(jia) 短板。

短期業(ye) 績波動也引發關(guan) 注。盡管前三季度淨利潤增長強勁，但單三季度營收同比下滑 10.33%，疊加 AI 算力需求階段性放緩的擔憂，800G/1.6T光模塊出貨的持續性成為(wei) 投資者關(guan) 注焦點。群益證券指出，1.6T光模塊有望從(cong) 下半年起逐季增長，這為(wei) 華工科技提供了業(ye) 績支撐，但能否在龍頭擠壓下實現份額提升，仍需市場檢驗。

市場對此次發行仍抱樂(le) 觀預期。同花順投顧分析認為(wei) ，存貨與(yu) 預付款項的增加均源於(yu) 訂單儲(chu) 備，顯示主營業(ye) 務增長動能強勁。若H股發行成功，公司將加速車載光模塊、激光3D打印等新增長曲線培育，在智能駕駛、工業(ye) AI 等算力消耗核心場景打開空間。

截至發稿，華工科技市值790億(yi) 元，本次發行的股數、定價(jia) 等細節尚未確定。在全球算力競賽白熱化的背景下，這場港股IPO不僅(jin) 是一次資本補血，更是其從(cong) “中國硬科技龍頭”向“全球算力玩家”跨越的關(guan) 鍵一躍。而能否通過技術突破與(yu) 全球化運營的協同，將資本優(you) 勢轉化為(wei) 市場優(you) 勢，將決(jue) 定其能否在這場“新光年”競賽中最終勝出。