預計預塗膜業(ye) 務全年同比增長超過100%，明年繼續保持高增長。綠色印刷政策強製性推動國內(nei) 預塗膜對即塗膜的替代，目前公司預塗膜產(chan) 品每月訂單接近3000噸，而實際生產(chan) 能力不到2000 噸，隨著9 月份公司4 條美國Davis-Standard 公司450 米/分鍾的高速生產(chan) 線的相繼投產(chan) ，公司預塗膜生產(chan) 能力同比增長近100%。

同時，公司不斷推出的防劃膜、數碼膜、增粘膜、尼龍膜、柔麵膜等新產(chan) 品，未來公司產(chan) 品結構將不斷優(you) 化，產(chan) 品毛利有望提升。

公司兩(liang) 款增亮膜檢驗通過，技術和市場得到保障。增亮膜需要在PET 基材上精密成型一層均一的棱鏡圖案，是背光模組中技術難度最高的產(chan) 品。公司此前建設的4000 萬(wan) 平方米光學膜示範線生產(chan) 的2 款增亮膜產(chan) 品，已經被京東(dong) 方檢驗通過，一方麵證明了公司在光學膜上的研發實力，另外也保證了下遊客戶。

公司擬開發的光學膜產(chan) 品種類超預期，市場空間廣闊。公司光學膜產(chan) 品規劃有液晶麵板顯示器用背光模組、硬化膜、反光膜、3D 膜、勻光膜等，不僅(jin) 僅(jin) 是市場此前預期的背光模組。其中背光模組、模內(nei) 注塑裝飾技術IML 硬化薄膜和觸摸屏硬化膜的技術均被國外企業(ye) 壟斷，公司後期如能順利投產(chan) ，將實現國產(chan) 突破。目前國內(nei) 正進入高世代液晶麵板線建高潮期，觸摸屏、3D 電視和LED 照明等領域的需求增長也異常強勁，預計“十二五”期間，國內(nei) 不同用途的光學薄膜年需求量在20 億(yi) 平方米以上。

投資建議

公司預計2億(yi) 平方米光學膜完全投產(chan) 收入49.21億(yi) 元，利潤率35%。

從(cong) 3M公司的年報看，其光學膜業(ye) 務的利潤率在25%，我們(men) 認為(wei) 公司光學膜項目附加值可能比3M公司更低，但是人力和運營成本有一定優(you) 勢，利潤率在15%-20%左右較為(wei) 合理。預計公司光學膜項目完全投產(chan) 後年利潤在7.5-10億(yi) 左右，折合每股收益2-2.5元左右。由於(yu) 公司光學膜項目尚未正式投產(chan) ，我們(men) 在盈利預測裏暫不考慮該項收入，預計11-13年的eps分別為(wei) 0.51、0.81和1.13。

風險提示

公司技術研發失敗，光學膜項目進度低於(yu) 預期