★近六個(ge) 月著名證券研究機構的盈利預測與(yu) 投資評級追蹤
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評級日期 評級 上次評級 10APS 11EPS 12EPS 13EPS 研究機構
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2011-09-20 增持 增持 0.32 0.28 0.38 0.46 申銀萬(wan) 國
2011-08-09 增持 增持 0.32 0.28 0.38 0.46 申銀萬(wan) 國
2011-05-24 謹慎推薦 -- 0.32 0.27 0.34 0.40 國聯證券
2011-03-29 增持 -- 0.32 0.58 0.81 1.02 申銀萬(wan) 國
2011-03-29 推薦 -- 0.32 0.60 0.87 -- 中金公司
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★盈利預測 10APS 11EPS 12EPS 13EPS
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每股收益(元) 0.3200 0.3833 0.5300 0.4300
一月前預測收益 0.3200 0.3900 0.5505 0.4300
淨資產(chan) 收益率 10.6400 14.0500 18.0600 14.1000
淨利潤(億(yi) ) 0.61 0.81 1.16 1.24
營業(ye) 收入(億(yi) ) 1.86 2.30 3.13 3.21
預測機構數 -- 8 6 2
每股淨資產(chan) (元) 3.0800
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★投資評級
統計時段 買(mai) 入 增持 中性 減持 賣出 合計
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一個(ge) 月內(nei) -- 1 -- -- -- 1
三個(ge) 月內(nei) -- -- -- -- -- --
六個(ge) 月內(nei) -- 2 -- -- -- 2
十二個(ge) 月內(nei) -- 5 1 -- -- 6
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★研報摘要
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[2011-09-20]福晶科技(002222):財務上強強聯合產(chan) 業(ye) 鏈分羹,戰略上有助於(yu) 破產(chan) 能
瓶頸難題
■申銀萬(wan) 國
物構所技術入股,戰略上或有助於(yu) 公司破LED業(ye) 務產(chan) 能提升難題. 由於(yu) 此次參
股比例少,因此短期內(nei) 投資收益有限. 但在此次合資協議中,物構所以無形資產(chan) 入
股占比5%,意味著物構所LED封裝膠體(ti) 材料技術或曲線在合資公司進行一定程度的
產(chan) 業(ye) 化應用.借用合資公司各合資方在規模化製造工藝上的經驗積累,福晶科技LE
D封裝膠體(ti) 材料及封裝工藝在量產(chan) 穩定性技術上將更易成熟,從(cong) 而有助於(yu) 參股公司
萬(wan) 邦光電破產(chan) 能提升瓶頸.
重新提示投資者密切關(guan) 注萬(wan) 邦光電產(chan) 能提升進展. 我們(men) 自去年11月首次提示
參股公司萬(wan) 邦光電的低成本優(you) 勢投資價(jia) 值以來,最關(guan) 注的始終是其產(chan) 能提升進展.
萬(wan) 邦光電與(yu) 中科院先進製造所,ASM聯合協作開發的首條自動化生產(chan) 線預計將於(yu) 10
月底投產(chan) , 若能產(chan) 業(ye) 化成功破產(chan) 能瓶頸,則將對公司12年業(ye) 績帶來約20%的上調空
間.
維持"增持"評級.由於(yu) 此次參股比例小,我們(men) 暫時維持11-13年公司EPS0.28/0
. 38/0.46元.但若萬(wan) 邦光電自動化生產(chan) 線產(chan) 能提升成功,公司12年業(ye) 績存在約20%
的上調空間,建議投資者密切關(guan) 注其產(chan) 能進展. 同時,我們(men) 長期看好公司在激光晶
體(ti) 領域的技術壟斷優(you) 勢及萬(wan) 邦光電LED產(chan) 品的成本優(you) 勢,維持"增持"評級.
[2011-08-09]福晶科技(002222): 中期業(ye) 績基本符合預期,但LED業(ye) 務擴張進程低於(yu)
預期
■申銀萬(wan) 國
海外經濟低迷對公司影響不大,廠房搬遷會(hui) 暫時性影響三季度產(chan) 能.經曆過08
年的金融危機後,海外的下遊激光廠商在過去兩(liang) 年並未激進地大幅投資,因此未來
兩(liang) 年下遊客戶仍會(hui) 緩步擴張, 同時公司產(chan) 品大部分應用於(yu) 科研,醫療等領域,因此
今年以來海外經濟的低迷對公司訂單並不會(hui) 產(chan) 生過多負麵影響.
為(wei) 了破除產(chan) 能瓶頸,預計公司將在第三季度進行漸進式的廠房搬遷,這會(hui) 對三
季度的產(chan) 能構成短期影響.
上半年管理費用大幅增加,下半年隨著廠房搬遷的開始,全年各項費用仍將維
持高位,但明年增幅將明顯減少. 由於(yu) 研發投入與(yu) 人工成本的上升,公司上半年管
理費用同比增加46%,達到1822萬(wan) 元.我們(men) 認為(wei) 下半年人工工資的上漲已告一段落,
但廠房搬遷預計將新增約400萬(wan) 元各項費用支出.我們(men) 認為(wei) 公司員工人數及薪資漲
幅趨於(yu) 平緩,預計明年管理費用增速僅(jin) 為(wei) 18%.
維持"增持"評級. 由於(yu) LED產(chan) 能擴張低於(yu) 預期及下半年廠房搬遷的影響,我們(men)
下調11-13年公司EPS0. 28/0.38/0.46元,複合增速30%,但仍看好公司在激光晶體(ti)
領域的技術壟斷優(you) 勢及萬(wan) 邦光電LED產(chan) 品的成本優(you) 勢,維持"增持"評級.
[2011-05-24]福晶科技(002222):主營業(ye) 務增長平穩,LED照明將成為(wei) 新的增長點
■國聯證券
公司從(cong) 六月份開始逐漸搬入新廠區. 公司將從(cong) 6月份開始搬遷工作,但是進展
不會(hui) 很快,因為(wei) 晶體(ti) 的生長周期需要3-6個(ge) 月,期間不能中斷. 另外,晶體(ti) 生長對電
力要求較高,新廠區的基礎設施有待進一步完善.搬遷過程對公司產(chan) 能的影響不大
.
萬(wan) 邦光電一季度淨利潤500多萬(wan) .公司在2010年投資成立萬(wan) 邦光電,主要從(cong) 事L
ED燈業(ye) 務,公司位於(yu) 莆田地區.萬(wan) 邦在LED照明領域具有很強的成本優(you) 勢,公司的LE
D燈已經在日本,東(dong) 南亞(ya) 等地有銷售,一季度形成淨利潤500多萬(wan) .LED照明市場已經
開始起來,今年的滲透率在快速提高,未來的市場空間相當廣闊,LED照明業(ye) 務將成
為(wei) 福晶新的增長點.
給予"謹慎推薦"評級.預測公司2011到2013年的EPS分別為(wei) 0.27元,0.34元和0
.40元.投資風險在於(yu) :主營業(ye) 務受宏觀經濟波動影響較大;萬(wan) 邦光電的發展速度不
達預期.目前給予公司"謹慎推薦"評級.
[2011-03-29]福晶科技(002222):10年業(ye) 績略超預期、靜待半年報LED業(ye) 務貢獻業(ye) 績
■申銀萬(wan) 國
一季度蟄伏,LED業(ye) 務貢獻利潤預計將在半年報中顯著體(ti) 現. 由於(yu) 春節長假與(yu)
產(chan) 品線階段性調整,參股公司萬(wan) 邦光電一季度產(chan) 量維持低位,預計一季度產(chan) 銷量為(wei)
2500萬(wan) . 隨著3月底日光燈生產(chan) 線的量產(chan) ,二季度LED業(ye) 務將開始貢獻利潤,並將在
半年報中得到體(ti) 現,我們(men) 預計上半年萬(wan) 邦光電實現產(chan) 銷量1.5億(yi) ,對福晶EPS貢獻為(wei)
0.05元.
維持增持評級,目標價(jia) 23.2元.在不考慮外延增長的情況下,我們(men) 預計公司11-
13年EPS為(wei) 0.58/0.81/1.02元,複合增速33%.作為(wei) 在新興(xing) 行業(ye) 擁有明顯成本優(you) 勢的
業(ye) 內(nei) 龍頭,可合理享受11年40倍估值,給予目標價(jia) 23.2元.
[2011-03-29]福晶科技(002222):業(ye) 績符合預期,靜待下遊產(chan) 業(ye) 需求爆發
■中金公司
萬(wan) 邦光電進入快速發展期.萬(wan) 邦光電2010年實現淨利潤151.91萬(wan) 元,
憑借LED
照明領域的技術優(you) 勢以及在政府推動LED照明項目的春風下,
2011年公司將大幅
擴大產(chan) 能,並在福建省內(nei) 大力推廣. 公司對LED行業(ye)
發展具有深刻和清晰的認識,
福晶科技的入股推升了萬(wan) 邦光電與(yu) 物構所
的合作. 公司認為(wei) 政策支持是LED發展
的最重要驅動力,公司將加大對
商業(ye) 照明的推廣. 我們(men) 預計11年萬(wan) 邦光電銷售收
入將達到5億(yi) 元.

海西研究院的發展將對公司未來產(chan) 生深遠影響. 海西研究院是以物構所
為(wei)
基礎, 中科院和福建省共同推動成立的,以整合,經,產(chan) ,學,研,
用各方的力量,迅
速推動福建產(chan) 業(ye) 的提升和優(you) 化,推動海峽兩(liang) 岸經濟深#p#分頁標題#e#
層次的融合. 公司有望成為(wei)
海西研究院部分研究成果轉化的平台.

投資建議:
考慮到萬(wan) 邦光電積極拓展市場,我們(men) 上調公司11-12年EPS為(wei) 0.6,
0.87,
對應市盈率為(wei) 28.8和20.1.公司下遊繼續處於(yu) 複蘇階段,LED照明市場
即將
啟動, 激光顯示行業(ye) 有快速擴張的機會(hui) ,同時公司憑借行業(ye) 內(nei) 的領
先地位在積極
尋找擴張機會(hui) ,我們(men) 維持"推薦"評級.
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