最新消息大族激光於1月11/12日宣布了兩項交易:
(1)將人民幣3.5億元(折合4,995萬歐元)投資於一家新成立的SPV(特殊目的實體)以持股30%,該SPV 將收購Aritex Cading(從事航空與汽車自動化係統設計集成業務的西班牙企業) 95%的股權;以及(2)將人民幣4,284萬元投資於賽特維(本地汽車自動化係統集成企業,包括焊接和機器人夾具設計業務),以持股51%。
分析
關於Aritex Cading 收購:1) 大族激光表示,公司將與中航航發(持股55%)和中航投資(持股15%)共同成立一家SPV,後者將收購 Aritex Cading 95%股權,Aritex 管理層將持有5%股權(參見圖表1)。2) 公告顯示,成立於1961年的Aritex 所服務的客戶包括有空客、波音、商飛、奔馳等。Aritex 公布的2015年未審計的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)為510萬歐元(同比增長59%,EBITDA 利潤率為6%),相當於我們對大族激光2015年稅前利潤預測的1%(假設為投資收益)。在我們看來,中航與大族激光將可能幫助Aritex 挺進中國航空市場,而大族激光和 Aritex 或將聯手競標航空項目。3) 這樁交易也標誌著大族激光和中航的首次合作。4) 交易估值隱含約32.6倍的2015年EV/EBITDA。
賽特維收購: 公司2015年實現淨利潤人民幣100萬元,約占我們對於大族激光2015年淨利潤預測的0.1%。在我們看來,大族激光對於賽特維的主要興趣在於後者在汽車自動係統集成領域的專業技術,以及或將與大族自身激光焊接技術所產生的協同效應。
潛在影響
雖然這兩項收購的短期盈利提振有限(如果得以完成),但這清楚地揭示出大族激光未來的一大重點領域:提升自動化集成能力並滲透至航空與汽車等大功率激光應用市場。總計人民幣3.93億元的收購價相當於我們2016年現金餘額預測的46%(如果公司以6%的借款成本舉債,則可能因此增加人民幣2,400萬元的利息支出,占2016年預計稅前利潤的2%)。維持買入評級(位於強力買入名單)以及目標價格/每股盈利預測不變。
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