大族公布2017年年度報告,符合我們(men) 此前的預期。2017年營業(ye) 收入115.60億(yi) 元,營業(ye) 利潤18.67億(yi) 元,歸母淨利潤16.65億(yi) 元,扣非淨利潤16.41億(yi) 元,分別較上年度增長66.12%、169.67%、120.75%、129.36%。2017年營收和利潤高增長,完美收官。未來,公司在“產(chan) 品極致化,行業(ye) 細分化”的發展戰略指導下,集激光、機器人及自動化技術,致力於(yu) 將自身打造成智能製造領域的係統解決(jue) 方案提供商。預計大族2018-20年淨利為(wei) 22.01/29.82/39.54億(yi) ,對應EPS為(wei) 2.06/2.79/3.71元,維持6個(ge) 月內(nei) 目標價(jia) 為(wei) 61.8-70.04元,維持“買(mai) 入”評級。

    下遊業(ye) 務多點開花,不斷深挖細分市場並開發出具有競爭(zheng) 力的細分產(chan) 品。

    小功率業(ye) 務受益於(yu) 消費電子持續創新(OLED、全麵屏、異形切割、防水升級、激光中框加工及焊接升級等);高功率受益於(yu) 製造業(ye) 升級,切割及焊接全方位應用於(yu) 汽車、軌道交通等重要行業(ye) ;PCB受益於(yu) 行業(ye) 複蘇及產(chan) 業(ye) 鏈轉移,大廠擴產(chan) ,大族為(wei) 全球PCB行業(ye) 設備供應商中中高端產(chan) 品非常齊全的廠商,行業(ye) 機遇迎頭趕上;新能源領域加大整線業(ye) 務的研發投入,得到行業(ye) 重點客戶認可,已具備從(cong) 電芯到模組再到PACK整體(ti) 裝備供給能力。同時,大族加大光纖激光器、皮秒激光器等核心器件的研發;另一方麵,繼續發揮光機電的人才和技術優(you) 勢,加大智能製造領域的資源投入。

    毛利率、淨利率、ROE持續改善,期間費用率不斷下降,現金流良好。

    綜合毛利率一直維持在40%左右,2017年因為(wei) 消費電子大客戶小功率定製化訂單較多,綜合毛利率略微上揚至41.27%;淨利率從(cong) 此前13%左右上揚14.8%;ROE(攤薄)從(cong) 此前的15-20%上揚至23.85%;期間費用率不斷下降,上市以來從(cong) 30+%的期間費用率降至2017年的新低25.05%。盈利情況不斷好轉。且現金流狀況良好,經營性現金流逐年持續增長。

    研發費用持續投入,帶來人均收入創新高。

    隨著營收的增長,研發費用持續投入,研發費用率也從(cong) 上市之初的4-5%左右持續上升至7-8%;研發費用的持續投入也帶來了在人員沒有大幅增長的情況下,人均收入創曆史新高,從(cong) 上市之初的人均30萬(wan) 左右的收入增長至2017年的96萬(wan) 。

    行業(ye) 龍頭縱橫擴展開啟新征程,維持“買(mai) 入”評級。

    大族以設備為(wei) 本,已基本完成上下遊產(chan) 業(ye) 如消費電子、顯視麵板、動力電池、PCB等領域相關(guan) 產(chan) 品的布局,同時加大光纖激光器、皮秒激光器等核心器件的研發。另一方麵,公司將繼續發揮光機電氣領域積累的人才和核心技術優(you) 勢,加大在機器人和自動化配套設備市場領域的資源投入、拓展力度。我們(men) 預計大族2018-20年淨利為(wei) 22.01/29.82/39.54億(yi) ,對應EPS為(wei) 2.06/2.79/3.71元,維持6個(ge) 月內(nei) 目標價(jia) 為(wei) 61.8-70.04元,維持“買(mai) 入”評級。