①國內(nei) 激光設備龍頭

公司是國內(nei) 激光設備龍頭，創立於(yu) 1999年，2004年上市，2005年完成股權分置改革。

作為(wei) 設備商，公司橫向縱向拓展能力強，橫向可拓展到不同應用領域，縱向可向上遊光源和關(guan) 鍵零部件延伸。公司從(cong) 最初的小功率激光打標→增加布局PCB+LED→突破大功率、進入蘋果→光纖激光器切割/新能源/OLED/半導體(ti) 等領域，涉及包括打標、焊接、切割、PCB鑽孔、工業(ye) 機器人等200餘(yu) 種工業(ye) 激光設備和智能裝備解決(jue) 方案，是國內(nei) 唯一能提供全係列激光裝備的廠商。

②蘋果將迎創新大年

預期蘋果將於(yu) 2020年推出5G手機，包括外觀件、天線、基帶等多個(ge) 零部件的潛在設計改變將帶來激光設備的增量空間，疊加強勁換機需求，保守估計明年蘋果業(ye) 務有望產(chan) 生32億(yi) 營收，同比增長78%。蘋果業(ye) 務的毛利率高於(yu) 公司其他業(ye) 務毛利率，因此蘋果業(ye) 務增長將有效改善產(chan) 品結構，帶來整體(ti) 毛利率水平提升。

③OLED、鋰電池、半導體(ti) 有望維持高景氣度

1）麵板：2019年公司麵板業(ye) 務預計將保持高速增長，有望達到10億(yi) 元，其中OLED營收超過50%。我們(men) 認為(wei) 2020、2021年公司麵板業(ye) 務有望同比+35%和26%，主要基於(yu) 公司在麵板行業(ye) 的地位及國內(nei) OLED產(chan) 線的順利投產(chan) 。2）新能源：受益下遊大客戶產(chan) 能持續擴充，2019年公司新能源業(ye) 務營收有望增長至12億(yi) 元，同比+87%。國內(nei) 其他動力電池供應商包括比亞(ya) 迪、國軒高科等產(chan) 能也將持續擴大，公司作為(wei) 國內(nei) 激光器龍頭廠商，將受益下遊產(chan) 能的擴充。我們(men) 預計2020-2021年公司新能源業(ye) 務將持續穩步增長，同比分別+30%和30%。3）半導體(ti) 有望接力成為(wei) 下一個(ge) 高增長點。預計今年半導體(ti) 相關(guan) 設備訂單同比增長近4倍，已打通國內(nei) 主流封測廠，證明公司實力。預計明年半導體(ti) 仍維持數倍增速，接力PCB、鋰電成為(wei) 新的增長亮點。

④PCB和新能源下遊需求有望複蘇

1）2019年，受下遊需求疲軟、中美貿易摩擦及華為(wei) 事件的影響，PCB廠商擴產(chan) 進度放緩，公司PCB業(ye) 務將同比下滑30%。2020年，我們(men) 認為(wei) PCB行業(ye) 景氣度有望複蘇，增長動力主要來自5G基礎設施投資加速、智能手機需求複蘇、5G和產(chan) 品輕量化驅動PCB產(chan) 品持續升級。2）2020年我們(men) 保守估計大功率業(ye) 務將維持個(ge) 位數增長，毛利率有望企穩，主要因上遊激光器廠商IPG、銳科等在過去三個(ge) 季度中毛利率下跌劇烈，大部分二三線廠商已處於(yu) 盈虧(kui) 平衡線附近，預估明年價(jia) 格壓力可能減輕。