光韻達是國內(nei) 領先的利用“精密激光+智能控製”技術提供激光智能製造服務和解決(jue) 方案的供應商。自1998年成立至今，已形成激光應用服務和智能裝備兩(liang) 大類產(chan) 品。

主要觀點：

激光加工具有顯著優(you) 勢，整體(ti) 產(chan) 業(ye) 未來3年年均複合增速將達20%。激光加工較傳(chuan) 統加工具有高精度、高集成度、節能環保、適應個(ge) 性化生產(chan) 等優(you) 勢，已應用於(yu) 多個(ge) 領域。根據前瞻產(chan) 業(ye) 研究院數據顯示，2018年我國激光產(chan) 業(ye) 市場規模達1440億(yi) 元，同比增長22.14%，預計未來三年年均複合增速將達20%。

未來三年，激光應用服務業(ye) 務年均複合增速將達30.67%。5G時代帶動PCB產(chan) 業(ye) 升級，更為(wei) 高階的主板以及材料其對應的激光鑽孔設備以及應用服務需求也將大幅提升。我們(men) 預計2019-2021年公司激光應用服務營收分別為(wei) 5.32/7.05/9.07億(yi) 元，同比增長30.9%/32.48/28.67%，毛利分別為(wei) 2.32/3.15/4.18億(yi) 元。

未來三年，智能裝備業(ye) 務年均複合增速將達45.48%。消費電子設備采購周期一般為(wei) 2年，而5G時代產(chan) 業(ye) 鏈有望迎來新一輪創新升級與(yu) 換機周期，帶動設備采購進入新一輪景氣周期。我們(men) 預計2019-2021年智能裝備營收分別為(wei) 2.55/3.57/4.99億(yi) 元，同比增長57.36%/40%/39.78%，毛利分別為(wei) 1.05/1.43/1.99億(yi) 元。

盈利預測及估值：預計公司2019-2021年營業(ye) 收入為(wei) 7.97/10.72/14.16億(yi) 元，同比增長37.38%/34.48%/32.10%，歸母淨利潤為(wei) 0.82/1.35/1.70億(yi) 元，同比增長20.11%/64.65%/26.19%。參考國內(nei) 可比公司，我們(men) 給予公司2020年35倍PE估值，對應股價(jia) 為(wei) 18.90元，首次覆蓋，給予“買(mai) 入”評級。

光韻達(300227)激光行業(ye) 老兵，5G時代迎來新機遇