事件：擬對募集資金投資項目“深圳 光韻達 激光應用技術有限公司激光精密智能加工中心建設項目”的投資規模進行調整。擬將“深圳光韻達激光應用技術有限公司激光精密智能加工中心建設項目”中尚未使用的募集資金4000萬(wan) 元用於(yu) “PCB激光鑽孔無人工廠”項目。

以精密激光為(wei) 核心基礎，集“應用服務”+“智能裝備”為(wei) 一體(ti) 。

公司是國內(nei) 領先的激光智能製造解決(jue) 方案和服務供應商，圍繞精密激光技術，為(wei) 客戶提供激光應用服務和激光/智能裝備，2019年上半年營業(ye) 收入中，上述兩(liang) 項業(ye) 務的貢獻分別為(wei) 60%和39%，公司在激光相關(guan) 加工工藝方麵具備較深的理解和積澱，並通過工藝開發專(zhuan) 屬定製化設備，從(cong) 而結合工藝的優(you) 勢和裝備集成能力加深公司在相關(guan) 下遊應用領域的競爭(zheng) 壁壘。

5G帶動HDI鑽孔需求提升，改變募集資金用途擴大激光鑽孔產(chan) 能。

公司產(chan) 品和服務覆蓋下遊主要包括PCB(FPC+HDI)、SMT、LDS和3D打印等，其中PCB相關(guan) 的設備和應用服務包括激光鑽孔設備/服務、激光切割設備/服務、自動檢測設備等，收入占比約為(wei) 30-40%，5G大規模商用有望帶動智能終端FPC用量和HDI/SLP規格的提升，從(cong) 而帶動相關(guan) 設備和應用服務需求的提升，有利於(yu) 增厚公司未來業(ye) 績彈性。

考慮到智能手機內(nei) 部空間較為(wei) 有限的情況，其內(nei) 部的主板一般使用布線密度相對較高的高密度互連多層板(HDI)，5G的到來，智能終端中主芯片的製程工藝具備長線升級的需求，射頻前端芯片、被動元器件等用量則會(hui) 有不同程度的增加，其最終的體(ti) 現均是I/O數量的增長，從(cong) 而對主板孔密度、孔徑尺寸、線寬線距等指標提出更高要求，iphoness和三星手機主板轉向SLP便是最好的佐證之一，當然，出於(yu) 成本的考量，國內(nei) 的安卓品牌手機的主板大部分仍將停留在HDI製程，但通孔總量與(yu) 密度大幅增長將是較為(wei) 明確的趨勢。

自2017年iphoness主板方案從(cong) Anylayer HDI轉至SLP之後，HDI供應商對產(chan) 能的擴增意願並不強烈，5G大規模商用帶來的終端HDI主板需求的提升或將使得激光鑽孔、壓合等關(guan) 鍵步續產(chan) 能供給的緊缺，光韻達作為(wei) 國內(nei) 為(wei) 數不多的專(zhuan) 精HDI激光鑽孔技術的企業(ye) ，是國內(nei) 主流HDI生產(chan) 企業(ye) 願意合作解決(jue) 瓶頸產(chan) 能的對象，依據公告，公司擬使用2.44億(yi) 元(其中4000萬(wan) 來自非公開發行募集資金)購買(mai) 50台激光鑽孔設備，並建設PCB激光鑽孔無人工廠，項目建成後將極大地擴增公司HDI激光鑽孔服務的產(chan) 能，在高階HDI需求提升的大背景下，此項目有望對公司的收入和業(ye) 績產(chan) 生較好的正向帶動效應。

控股成都通宇，產(chan) 業(ye) 鏈橫向拓展至航空航天。

光韻達具備較強的3D打印技術能力，下遊主要涵蓋電子、醫療和航空航天等，2019年，公司以1.89億(yi) 元收購價(jia) 收購成都通宇航空設備製造有限公司51%的股份，成都通宇主要從(cong) 事航空飛行器零部件開發製造，收購完成後，成都通宇有望將光韻達領先的金屬級3D打印技術導入至航空航天領域，實現光韻達3D打印業(ye) 務下遊應用領域的拓展。隨著國產(chan) 軍(jun) 機、民機的數量增加，更新換代需求加大，以及3D打印製備的零部件逐漸放量，成都通宇業(ye) 績有望迎來較好的成長，從(cong) 而順利完成其承諾業(ye) 績(2019-2021年承諾的扣除非經常性損益後的淨利潤分別為(wei) 3000萬(wan) 、4000萬(wan) 和5000萬(wan) 元)，最終增厚上市公司報表業(ye) 績。

盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予買(mai) 入評級。公司是國內(nei) 激光智能製造解決(jue) 方案領域的細分龍頭之一，在SMT與(yu) PCB具備多年的技術積累，在激光鑽孔等相關(guan) 應用領域與(yu) 下遊主要客戶有深厚的合作經驗，2020年開啟的5G終端紀元有望帶動HDI激光鑽孔需求的提升，鑒於(yu) 公司在該領域的技術積累和客戶儲(chu) 備，我們(men) 看好公司今明兩(liang) 年的成長，預計2019-2021年的淨利潤分別為(wei) 0.79億(yi) 、1.62億(yi) 和2.26億(yi) 元，當前股價(jia) 對應PE48.04,23.50和16.86倍，首次覆蓋，給予買(mai) 入評級。