公司2020 上半年實現營收收入7.09 億(yi) 元，同比-29.91%；實現歸母淨利潤0.67 億(yi) 元，同比-69.33%；扣非歸母淨利0.56 億(yi) 元，同比-67.77%。

公司發布半年報，歸母淨利潤同比下滑69%，受新冠疫情衝(chong) 擊明顯和競爭(zheng) 加劇，我們(men) 下調公司評級至“中性”。理由如下：

新冠疫情衝(chong) 擊公司供給端，人員規模擴張帶來成本壓力。公司產(chan) 能主要位於(yu) 武漢，2月以來，新冠疫情對公司的生產(chan) 帶來較大的不利影響，並影響公司正常業(ye) 務活動拓展。上半年公司收入7.1億(yi) 元，同比下滑30%，歸母淨利潤6709萬(wan) 元，同比下滑69%。單看Q2，公司收入5.74億(yi) 元，同比下滑6.4%，依然未回到去年同期水平。上半年公司人員規模2076人，同比增長51%，人員規模擴充，新建產(chan) 能卻未及時釋放，帶來成本壓力加大。

行業(ye) 競爭(zheng) 加劇，價(jia) 格戰仍將持續。公司所在的激光器行業(ye) 目前仍處在激烈的競爭(zheng) 中，我們(men) 判斷通過降價(jia) 搶占市場份額仍是公司未來1-2年的主要競爭(zheng) 策略。2018年下半年開始的價(jia) 格戰持續影響公司正常盈利能力的釋放。2020年上半年，公司毛利率水平24%，同比下滑7.8ppt。單看二季度，公司毛利率水平23.24%，持續處於(yu) 低位。

激光切割機以外應用場景放量有限。激光新應用拓展是支撐激光器公司業(ye) 績持續增長的主要行業(ye) 驅動力，但是在行業(ye) 下行周期中，中小製造企業(ye) 普遍削減資本開支，限製了激光設備下遊應用拓展與(yu) 激光器需求釋放。

我們(men) 與(yu) 市場的最大不同？我們(men) 認為(wei) 激光器行業(ye) 的價(jia) 格戰仍將持續，限製了公司短期盈利能力的釋放。

盈利預測與(yu) 估值

基於(yu) 行業(ye) 競爭(zheng) 加劇考慮，我們(men) 下調公司2020和2021年的業(ye) 績預測，下調幅度分別為(wei) 35%和29%，至1.92億(yi) 元和3.55億(yi) 元，當前市價(jia) 對應2020和2021年的市盈率分別為(wei) 110x和60x。我們(men) 維持原目標價(jia) 68.33元不變(根據最新股本變化調整後的原目標價(jia) )，對應2021年55.6倍市盈率，較目前股價(jia) 有7%的下跌空間。給予“中性”評級。