全球光伏電池激光設備龍頭，綁定龍頭客戶市占率穩定。

帝爾激光是全球領先的光伏電池片激光加工設備廠商，業(ye) 務集中在PERC消融設備、SE摻雜設備、MWT設備、LIR激光修複設備、半片、疊瓦相關(guan) 的激光設備等，主要應用於(yu) 光伏領域以提高光伏電池轉化效率。

目前帝爾激光公司綁定隆基、通威、愛旭、阿特斯等全球龍頭電池片廠商，2018年公司PERC工藝市占率高達77%、SE工藝市占率高達86%，近兩(liang) 年市占率始終保持較高水平。此外，該公司將激光加工成功應用到SE、MWT、LID/R等工藝，積極研發創新高效太陽能電池激光加工綜合解決(jue) 方案。

光伏市場未來空間廣闊，大尺寸迭代龍頭率先收益。

當前時點，光伏市場海外部分地區已實現平價(jia) ，國內(nei) 明年實現全麵平價(jia) ，隨著光伏係統成本、儲(chu) 能成本仍有較大下降空間，光伏將有望成長為(wei) 主力能源來源，預計十四五期間光伏年均新增裝機量有望達到70gw以上，同比十三五期間增長顯著。

同時今年受益於(yu) 矽片尺寸擴大，電池片設備迭代需求旺盛，截止今年9月，已經宣的電池片擴產(chan) 規模高達250.3GW，各電池片設備龍頭新簽訂單均實現大幅增長，遠超此前市場預期。帝爾激光也於(yu) 今年11月通過激勵議案，設立考核目標2020-2022年收入分別同比增長35%、30%、31%。

高效電池片技術百花齊放，公司布局全麵率先收益。

目前市場主流的PERC電池轉化效率可實現23%，越來越逼近其24%效率上限，在光伏平價(jia) 的降本增效壓力下，亟需發展下一代高效技術。一方麵，PERC+、TOPCON等高效技術路線可基於(yu) 老產(chan) 線改造，將最大程度挖掘現有產(chan) 線潛力，有望成為(wei) 明年電池片重點建設方向。

另一方麵，由於(yu) HIT電池在轉化效率、使用壽命、電池參數等各項優(you) 勢顯著，或為(wei) 下一代技術主流，今年成為(wei) 其產(chan) 業(ye) 化元年。由於(yu) 現有PERC產(chan) 線仍有提升效率空間，HIT還需繼續推進提效技術以拉開與(yu) 現有產(chan) 能差距，保證其領先地位。目前帝爾在PERC+、TOPCON、HIT等各項技術路線均有激光技術布局，並已形成批量訂單，未來有望充分受益於(yu) 電池片技迭代浪潮。

帝爾激光作為(wei) 光伏電池激光設備全球龍頭，近年來市占率保持高位穩定，盈利能力較同行公司優(you) 勢顯著。受益於(yu) 今年大尺寸對電池片設備迭代作用，公司新簽訂單同比大幅增長，同時公司積極開發新型激光技術，在高效電池片仍有較大應用空間，未來有望迎來業(ye) 績與(yu) 估值同步提升。我們(men) 預測2020-2022年公司淨利潤分別為(wei) 為(wei) 3.62、4.73、6.27，對應EPS分別為(wei) 3.42、4.47、5.93元。但光伏裝機需求不及預期，公司新產(chan) 品推廣不及預期。