2020年二級市場龍頭股抱團的現象十分顯著，參考美國當年對於(yu) 頭部50家龍頭標的的追捧，如今A股對大藍籌的追捧不由讓人感覺危機四伏。

與(yu) 此同時，南下資金相比北上也是持續高增長，種種跡象都讓人感覺再去關(guan) 注A股千億(yi) 市值以上的龍頭可能過於(yu) “擁擠”，未來市場中低市值優(you) 質標的會(hui) 否成為(wei) 下一階段高成長的公司？

作為(wei) 國內(nei) 激光裝備行業(ye) 的龍頭企業(ye) ，大族激光當前市值在450億(yi) 元左右，那麽(me) 大族激光的增長潛力如何？

激光龍頭

激光加工細分應用場景中，PCB、鋰電池等行業(ye) 麵臨(lin) 發展機遇。

激光作為(wei) 高端製造的重要一環，從(cong) 最簡單的激光打標到切割焊接，再到PCB的印製以及針對各行各業(ye) 的專(zhuan) 業(ye) 定製化需求，其應用與(yu) 需求場景十分豐(feng) 富且定製化屬性較強，同時技術要求也越來越高。例如，PCB的印製和對消費電子精密零件的切割雖然工序上都是用激光去照射某一加工物體(ti) ，但兩(liang) 者需要的設備卻大相徑庭。

大族激光最開始從(cong) 事最簡單的激光打標業(ye) 務，到目前掌握的產(chan) 品種類過百，如大、小功率激光設備以及PCB、麵板、鋰電池等行業(ye) 的專(zhuan) 用設備，公司均有涉及。目前已成熟的產(chan) 品達600多種，是目前國內(nei) 激光設備最齊全、細分行業(ye) 經驗最豐(feng) 富的公司，從(cong) 產(chan) 品品類來看，大族激光競爭(zheng) 優(you) 勢很強。

之所以強調需求端的重要性，並不僅(jin) 僅(jin) 是因為(wei) 激光加工的細分應用場景較多。激光這一加工環節隨下遊產(chan) 品工藝變動所帶來的改良升級及配套服務也十分重要，因時而變對於(yu) 這個(ge) 行業(ye) 來說十分重要。相較於(yu) 一般的經銷渠道，激光服務需要更緊密的客戶關(guan) 聯以達到客戶“購買(mai) -使用-改良-維護”的全流程覆蓋，更多的直營網點就代表更強的服務能力與(yu) 競爭(zheng) 能力，而目前大族激光全球的網點數量達到100餘(yu) 個(ge) ，這對於(yu) 公司地位的維護有極強的幫助。

渠道之外，技術因素也是企業(ye) 做大做強的重要指標，截止2019年底，大族激光已獲專(zhuan) 利共計3939項，公司研發人員從(cong) 2013年的1809人直線上升至2019年的4500人，2017年-2019年研發費用分別達到8.61億(yi) 、9.93億(yi) 、10.14億(yi) ，占營收的比重不斷提升，研發投入及能力位於(yu) 國內(nei) 同業(ye) 頭部。

但國內(nei) 頭部並不等於(yu) 其擁有較強的全球競爭(zheng) 力，目前大族激光在全球範圍內(nei) 的主要競爭(zheng) 對手為(wei) 美國IPG、德國通快、意大利普瑞瑪等，均是高知名度、高市占率的企業(ye) ，國內(nei) 隻有銳科激光、華工科技等對標企業(ye) ，普遍市值僅(jin) 在200-300億(yi) 元人民幣之間。

新市場崛起下的隱憂

但快速的切入當前熱點行業(ye) 也就跟隨而來了兩(liang) 個(ge) 問題，一是電子消費周期的問題，二是技術迭代更新的問題。

目前大族激光主營業(ye) 務占比為(wei) 小功率激光業(ye) 務（40%）、大功率激光業(ye) 務（20%）、PCB（15%）、半導體(ti) （10%）、新能源（10%）等，這其中半導體(ti) 設備、新能源設備、PCB需求不斷提升，得益於(yu) 大族激光豐(feng) 富的產(chan) 品布局和專(zhuan) 利儲(chu) 備，公司在這三個(ge) 領域的切入和營收占比提升速度較快。

以PCB為(wei) 例，2020年上半年公司PCB板塊營收8.74億(yi) 元，同比增幅達到106.82%，這一高增長不光是數量需求，隨著5G技術更高的要求目前逐漸向多層PCB發展，正處於(yu) 一個(ge) 量價(jia) 齊升的階段，跟隨5G建設一同崛起的還有半導體(ti) 設備，目前大族的半導體(ti) 激光類封測設備已經進入了多家封測企業(ye) 的供應序列。

以新能源板塊為(wei) 例，這一板塊於(yu) 2019年就已經呈現出上升的趨勢，2019年公司此板塊營收達11.09億(yi) 元，同比增幅近75%，包括寧德時代、國軒高科、中航鋰電等均已是公司固定客戶。得益於(yu) 產(chan) 品結構的變化，公司2020年上半年綜合毛利率較同期已經實現了7.17個(ge) 百分點的增幅。

但快速的切入當前熱點行業(ye) 也就跟隨而來了兩(liang) 個(ge) 問題，一是電子消費周期的問題，二是技術迭代更新的問題。

首先，電子周期的問題其實在2019年初就已經顯現。2019年大族激光營收96億(yi) 元左右，其中歸母淨利潤6.4億(yi) 元，扣非淨利潤4.6億(yi) 元，分別較上年度下降了13.30%、63.89%、62.63%。

2019年收益不佳絕大部分就是因為(wei) 電子消費品當年縮量導致，PCB板塊以及小功率激光（小功率激光主要就是麵向電子消費品的加工業(ye) 務）收入明顯下滑。

第二，技術迭代在半導體(ti) 及5G時代是一個(ge) 必須注重的問題，以5G板塊舉(ju) 例，5G射頻零件中濾波器受材質的影響多改用陶瓷為(wei) 基底，大族針對於(yu) 此開發的綠光激光器就是麵向陶瓷濾波器的一種去鍍層設備，未來技術迭代中仍會(hui) 有許多此類變化，技術及研發能否跟緊時代腳步十分重要。

最後要注意大族激光2020年的業(ye) 績中包含了口罩業(ye) 務的部分，同時其在建工程中怪異的歐洲研究中心項目也值得注意。

2020年前三季度，大族激光口罩自動化產(chan) 線實現收入數億(yi) 元，疫情環境下口罩、檢測、防護等板塊會(hui) 有增量，但長遠來看這一部分仍是非經常性業(ye) 務，目前來看公司對於(yu) 口罩機庫存的減值計提2020年內(nei) 已經開始。

因為(wei) 歐洲研發運營中心的投入，大族激光2019年末的在建工程較2018年增長了80%有餘(yu) ，金額高達21.95億(yi) ，此項目遲遲不能交工轉固一直以來都備受爭(zheng) 議。而2020年三季度大族激光已經將負責項目建設的子公司移除出了合並報表，大額的在建工程包袱得以卸下，但未來作為(wei) 關(guan) 聯方是否會(hui) 持續為(wei) 其輸血，花費巨大的研發中心最後又能否真正成為(wei) 生產(chan) 力仍需持續關(guan) 注。