近日，銳科激光發布2020年年報及2021Q1季報：2020年，實現營收23.17億(yi) 元，同比增長15.25%，歸母淨利潤2.96億(yi) 元，同比下降8.95%；其中，20Q4營收8.84億(yi) 元，同比增長49.24%，歸母淨利潤1.16億(yi) 元，同比增長157.71%。2021Q1，實現營收5.84億(yi) 元，同比增長331.26%，歸母淨利潤1.10 億(yi) 元，同比增長902.37%。
　　2020年分季度來看：20H2下遊高景氣拉動疊加公司產(chan) 能爬坡、收入及業(ye) 績快速增長。Q2/3公司產(chan) 能恢複疊加良率提升，Q4 收入在行業(ye) 需求旺季的推動下創下公司成立以來單季度8.84 億(yi) 元的曆史新高。2020Q1/2/3/4公司營收同比增速分別為(wei) -66.05%/-6.42%/78.28%/49.24%；業(ye) 績增速-89.06%/-52.58%/83.78%/157.71%。
　　2020年分業(ye) 務來看：公司激光器業(ye) 務穩定增長、毛利率略有提升，萬(wan) 瓦、焊接及清洗領域業(ye) 務勢頭強勁。公司全年光纖及脈衝(chong) 激光器業(ye) 務營收分別同比增長18.83%、5.78%，整體(ti) 毛利率為(wei) 29.07%，較2019 年同期的28.78%略有提升，主要因為(wei) 超高功率光纖激光器供不應求，焊接、清洗等高毛利應用領域銷售占比提升，其中：萬(wan) 瓦級激光器累計銷售超過800 台，同比增長543%，焊接激光器銷售台數同比增長152%，清洗激光器主流產(chan) 品出貨量同比增長148%。
　　21Q1 淡季不淡疊加20Q1 低基數，公司收入及業(ye) 績同比大幅增長、且盈利能力環比提升。
　　由於(yu) 20Q1疫情導致低基數，以及21Q1市場對激光器需求比較旺盛，21Q1公司實現營收5.84億(yi) 元，同比增長331.26%，歸母淨利潤1.10億(yi) 元，同比增長902.37%。由於(yu) 單模高功率產(chan) 品應用、高功率連續/焊接等高毛利產(chan) 品占比提升，公司整體(ti) 盈利能力持續穩定增長，21Q1 毛利率及淨利率達到1 年來最好水平。2020Q1/2/3/4及21Q1毛利率分別為(wei) 27.14%/23.24%/31.92%/30.81%及35.95%； 淨利率分別為(wei) 10.43%/10.50%/16.35%/13.57%及20.32%。
　　預計21-23年公司歸母淨利潤4.76、6.54 和8.70億(yi) 元，對應PE分別為(wei) 63、46、35X，考慮到公司作為(wei) 國產(chan) 光纖激光器龍頭、市占率有望持續提升，萬(wan) 瓦、焊接及清洗放量在即，因此，維持買(mai) 入評級。
　　風險提示：降價(jia) 導致的盈利能力下滑風險；焊接及清洗等業(ye) 務拓展不及預期的風險等。