光伏行業(ye) 平價(jia) 推動上遊規模擴張。5月23日，帝爾激光(300776.SZ)發布聯合收購股權的公告稱，為(wei) 加速對激光產(chan) 業(ye) 鏈上下遊的延伸，同時提升公司的資本運作能力，公司擬與(yu) 精測電子組成聯合體(ti) 收購華科資管所持華工創投24.22%的股權，公司擬出資2001.73萬(wan) 元收購15.5938%的目標股權，轉讓完成後，將持有華工創投3.78%股權。

　　就在三天前，公司披露，去年5月18日至今年5月18日期間，公司與(yu) 同一交易對手隆基綠能(601012.SH)的子公司泰州樂(le) 葉、寧夏樂(le) 葉、陝西樂(le) 葉、西安樂(le) 葉、西鹹樂(le) 葉、古晉樂(le) 葉、古晉隆基(以下簡稱“隆基係”)在連續十二個(ge) 月內(nei) 簽訂了日常經營合同，合同累計金額為(wei) 6.74億(yi) 元，占公司2021年度經審計主營業(ye) 務收入的53.63%。

　　在光伏行業(ye) 擴產(chan) 的背景下，帝爾激光與(yu) “隆基係”的合作基本指向前者為(wei) 後者提供太陽能電池激光加工設備。同時，伴隨風電光伏發展進入平價(jia) 階段，成本壓力迫使光伏企業(ye) 推動技術升級，實現降本增效。在新一輪的設備更新中，上遊的相關(guan) 企業(ye) 或將有望提升業(ye) 績增長水平。

　　與(yu) “隆基係”密切合作

　　此次合作的“隆基係”公司基本為(wei) 帝爾激光的下遊企業(ye) ，後者向前者提供太陽能電池激光加工設備。根據帝爾激光的公告，近12個(ge) 月，公司與(yu) “隆基係”公司簽訂的合同標的均為(wei) “太陽能電池激光加工設備、備件、維修、改造”。與(yu) 帝爾激光合作的7家“隆基係”公司的主營業(ye) 務也主要為(wei) 光伏發電技術研究開發和服務，以及太陽能電池和組件產(chan) 品的生產(chan) 。

　　目前，隆基綠能是光伏行業(ye) 龍頭企業(ye) ，全球最大的單晶矽片和組件製造企業(ye) ，提供高效單晶太陽能發電產(chan) 品及其解決(jue) 方案。2021年，公司主要產(chan) 品分別為(wei) 太陽能組件及電池、矽片及矽棒、電站建設及服務，營收分別為(wei) 584.54億(yi) 元、170.28億(yi) 元、19.42億(yi) 元。

　　近幾年，雙方的合作逐漸增加，2021年，隆基綠能是帝爾激光的第二大客戶。2019-2021年帝爾激光向隆基綠能及其子公司銷售總額分別為(wei) 0.37億(yi) 元、1.27億(yi) 元、2.19億(yi) 元，占主營業(ye) 務收入的比重分別為(wei) 5.35%、11.88%、17.39%。

　　2022年，雙方的合作將繼續升級。帝爾激光公告披露，6.74億(yi) 元合同中，2021年度的合同金額為(wei) 7224萬(wan) 元，2022年年初至5月18日大幅增加，為(wei) 6.02億(yi) 元。公司證券部人員回應，“這與(yu) 合作公司擴產(chan) 相關(guan) ，為(wei) 滿足電力需求，相關(guan) 政策也在推動光伏產(chan) 業(ye) 的布局。”

　　伴隨下遊需求的提升，帝爾激光業(ye) 績呈現增長趨勢。今年一季度，公司實現收入3.11億(yi) 元，同比增長13%，實現歸屬淨利潤0.93億(yi) 元，同比增長26%。但同時，下遊產(chan) 能的快速擴張也在一定程度上對企業(ye) 現金流提出更高要求。一季度，受銷售回款減少影響，帝爾激光經營性現金流量淨為(wei) 2220.41萬(wan) 元，較上一年同期下降達71.68%。

　　光伏平價(jia) 推動新技術應用

　　從(cong) 2021年開始，風電光伏發展進入平價(jia) 階段，擺脫對財政補貼的依賴，實現市場化發展、競爭(zheng) 化發展。帝爾激光證券部回應投資者，“目前，光伏企業(ye) 基本可以不依靠補貼生存，並且在市場化競爭(zheng) 中實現盈利。”

　　在下遊光伏行業(ye) 發展勢頭較好的情況下，帝爾激光的整體(ti) 業(ye) 績隨著基數增加，增速放緩。2017-2021年，公司營收分別為(wei) 1.65億(yi) 元、3.65億(yi) 元、7.00億(yi) 元、10.72億(yi) 元、12.57億(yi) 元，歸屬淨利潤分別為(wei) 0.67億(yi) 元、1.68億(yi) 元、3.05億(yi) 元、3.73億(yi) 元、3.81億(yi) 元，增速逐漸放緩。投資帶來的收益自2018年逐漸下降，但仍然處在較高水平。2017-2021年，公司的ROE分布為(wei) 60.08%、71.22%、34.33%、22.91%、18.55%。

　　業(ye) 績增速放緩背後的原因，一方麵是公司近幾年產(chan) 能增長空間縮小。對此，帝爾激光此前募集資金擴投的項目逐漸落地。公司向投資者表示，“武漢生產(chan) 基地項目主體(ti) 結構已完工，無錫生產(chan) 基地部分竣工驗收、部分封頂；預計2022年下半年投入生產(chan) 。”公司2021年的投資性現金流淨額達到-15.41億(yi) 元，主要為(wei) 實施募投項目工程建設投入、購買(mai) 生產(chan) 研發設備增加。

　　另一方麵，公司證券部人員回應，“ROE下降主要受近幾年營收增速放慢影響，公司正在推出技術升級後的新產(chan) 品，增加相關(guan) 光伏設備的投入。”

　　國內(nei) 光伏技術逐漸走向成熟，但光伏平價(jia) 目標仍形成一定壓力，必須加快降低光伏度電成本，推進新技術的應用。帝爾激光在2021年年報中表示，“N型電池有望成為(wei) 未來擴產(chan) 主力。”2017年始，P型單晶PERC憑借較低的製造成本和不斷提升的電池轉化效率占據主流位置，2021年各光伏廠商新建量產(chan) 產(chan) 線也仍以PERC電池為(wei) 主。但受限於(yu) 電池結構，P型電池轉換效率正逐步接近天花板。以TOPCon、HJT、IBC等為(wei) 代表的N型電池光致衰減更低、雙麵率更高、理論效率天花板更高，且在不斷升級優(you) 化，正在由實驗室走向產(chan) 業(ye) 化。

　　目前，在電池組件方麵，隆基綠能公布的N型TOPCon電池、HJT電池和P型TOPCon電池轉換效率不斷刷新行業(ye) 紀錄。

　　同時，為(wei) 應對下遊客戶不同需求、實現多線布局，帝爾激光的研發投入也在不斷提升。2021年，公司的研發投入為(wei) 1.04億(yi) 元，同比增長83.7%，研發費用率提升至8.24%。2017-2020年，公司研發投入均保持較高增速，分別為(wei) 0.10億(yi) 元、0.18億(yi) 元、0.36億(yi) 元、0.56億(yi) 元。今年一季度，公司的研發投入達到2732.29萬(wan) 元，較去年同期增長30.88%。

　　公司表示，TOPCon電池工藝方麵，公司擁有激光硼摻雜、激光開膜、特殊漿料開槽等相關(guan) 技術儲(chu) 備；在HJT電池工藝上，公司的LIA激光修複技術已取得客戶量產(chan) 訂單；在IBC電池工藝上，公司的激光開槽技術已經量產(chan) ，目前已陸續取得了頭部公司的量產(chan) 訂單；同時，公司也在開展鈣鈦礦電池的相關(guan) 研發。