國內(nei) 激光振鏡控製係統龍頭，成長性&盈利能力優(you) 異公司自2004 年設立以來始終深耕激光加工控製領域，主要產(chan) 品為(wei) 激光加工控製係統、激光係統集成硬件和激光精密加工設備，其中激光加工控製係統業(ye) 務占比70%以上。受益於(yu) 國內(nei) 激光行業(ye) 持續發展、公司市占率不斷提升，2018-2021 年，公司營收從(cong) 0.70億(yi) 元提升至2.03 億(yi) 元，CAGR 達到42.81%，成長性良好；受下遊製造業(ye) 需求疲軟影響，2022 年Q1-3 公司實現營收1.44 億(yi) 元，同比下滑2.74%。近5 年公司整體(ti) 毛利率維持在60%以上，其中激光加工控製係統業(ye) 務毛利率維持在70%，盈利能力優(you) 異且較為(wei) 穩定。

    激光加工控製係統行業(ye) ：市場規模持續增長，行業(ye) 集中度高激光加工控製係統與(yu) 激光加工設備一比一配置，因此激光加工控製係統市場規模隨激光加工設備應用的增長而增長。激光設備在消費電子、鋰電、光伏、汽車製造等下遊領域應用廣泛，且不斷擴展，據Optech Consulting 與(yu) 《2022 年fun88官网平台產(chan) 業(ye) 發展報告》，預計2022 年全球、fun88官网平台加工設備市場規模分別達212 億(yi) 美元、876 億(yi) 元人民幣，近5 年市場年增速分別約10％、15%。

    激光加工控製係統分為(wei) 振鏡控製係統（適合微加工）及伺服控製係統（適合宏加工）。振鏡控製係統方麵，2020 年公司市占率達32.29%（按套數計算），在中低端領域處於(yu) 行業(ye) 領先地位；高端領域目前主要由德國Scaps、德國Scanlab 等國際廠商主導，國產(chan) 化率僅(jin) 15%左右。伺服控製係統方麵，中低功率領域國產(chan) 化率超過90%，主要由柏楚電子、維宏股份主導；高功率領域國產(chan) 化率約17%。市場規模方麵，2022 年國內(nei) 激光振鏡、伺服加工控製係統市場規模分別約為(wei) 9 億(yi) 元、18~20 億(yi) 元。

    滲透振鏡控製係統高端領域，開拓伺服控製係統市場振鏡控製係統方麵，公司在中低端應用領域已處於(yu) 領先地位。在高端應用領域，相比於(yu) 國外領先企業(ye) ，公司在機器人和3D 振鏡聯動加工技術、大幅麵拚接控製技術、實時光束波動偏移補償(chang) 技術、激光熔覆等技術方麵尚存在一定差距；在自主可控的大背景之下，隨著公司持續的產(chan) 品研發與(yu) 市場開拓，未來公司有望在高端領域逐步實現國產(chan) 替代。

    伺服控製係統方麵，2021H1 公司推出了應用於(yu) 宏加工激光切割的伺服控製係統產(chan) 品，截至公司招股書(shu) 披露，該產(chan) 品實現銷售收入15.30 萬(wan) 元，尚處於(yu) 市場拓展階段。從(cong) 技術指標上看，公司中低功率伺服電機控製係統在部分性能上已達到行業(ye) 領先企業(ye) 同類產(chan) 品水平，但在技術布局、產(chan) 品係列、市場資源的積累等方麵 與(yu) 國際廠商存在一定差距。未來隨著公司的技術進步及市場開拓，該業(ye) 務有望成為(wei) 公司新的增長點。

    投資建議

    激光加工控製係統行業(ye) 規模穩步提升，競爭(zheng) 格局穩固，利潤率維持高位。公司作為(wei) 激光振鏡控製係統細分領域的龍頭企業(ye) ，具備完善的研發、服務與(yu) 產(chan) 品體(ti) 係，優(you) 質客戶資源豐(feng) 富，在立足於(yu) 中低端激光振鏡控製係統領域的基礎之上，憑借持續大力推進的技術研發與(yu) 市場開拓，未來有望在高端微加工數控係統與(yu) 宏加工數控係統領域取得更大份額。基於(yu) 公司良好的長期成長性，預計2022-2024 年，公司實現營業(ye) 收入分別為(wei) 2.16、2.82、3.54億(yi) 元，同比分別+6.62%、+30.35%、+25.55%；公司實現歸母淨利潤分別為(wei) 0.49、0.71、0.91 億(yi) 元，同比分別-7.35%、+44.42%、+28.56%；對應PE 分別為(wei) 60.89、42.16、32.80 倍，首次覆蓋，給予“買(mai) 入”評級。