炬光科技：公司是高功率半導體(ti) 激光產(chan) 業(ye) 先驅，國家標準製定者，激光雷達光源模組龍頭企業(ye) ！公司創始人和總經理是有百項專(zhuan) 利的頂級科技人才！公司客戶包括台積電、美國科磊半導體(ti) 、美國Zygo公司、相幹公司、創鑫激光、銳科激光、長光華芯；德國大陸集團、美國 Velodyne、Luminar；英國Cyden公司等知名企業(ye) ！

公司與(yu) 德國大陸集團簽訂了4億(yi) 車載激光雷達大單；公司與(yu) 全球知名家用醫療健康設備廠商英國Cyden公司簽署了8億(yi) 元家用醫療美容設備訂單！公司為(wei) 半導體(ti) 光刻應用領域提供光刻機曝光係統中的核心激光光學元器件光場勻化器，是全球最大半導體(ti) 設備製造商荷蘭(lan) ASML光學設備核心供應商A公司的重要供應商！公司應用於(yu) 集成電路退火製程的激光係統和相關(guan) 產(chan) 品已進入台積電供應鏈。並通過高目標的股權激勵為(wei) 公司業(ye) 績奠定紮實基礎。並計劃收購韓國顯示麵板修複設備、光學檢測設備廠商COWIN DST CO.,LTD進一步拓展海外市場！

一、公司的基本情況

炬光科技：公司成立於(yu) 2007年9月，主要從(cong) 事光子產(chan) 業(ye) 鏈上遊的高功率半導體(ti) 激光元器件和原材料（產(chan) 生光子）、激光光學元器件（調控光子）的研發、生產(chan) 和銷售，目前正在積極拓展光子產(chan) 業(ye) 鏈中遊的光子應用模塊、模組、子係統（提供光子應用解決(jue) 方案）業(ye) 務，重點布局汽車應用、泛半導體(ti) 製程、醫療健康。炬光科技已發展成為(wei) 國內(nei) 實力最強的高功率半導體(ti) 激光器品牌，被中國光學學會(hui) 激光加工專(zhuan) 業(ye) 委員會(hui) 授予“高功率半導體(ti) 激光產(chan) 業(ye) 先驅”稱號。公司在中國西安、東(dong) 莞、海寧，德國多特蒙德擁有生產(chan) 基地和核心技術團隊，目前正在韶關(guan) 建設醫療健康產(chan) 業(ye) 基地、在合肥建設泛半導體(ti) 製程光子應用解決(jue) 方案產(chan) 業(ye) 基地。2021年12月，炬光科技在上海證券交易所科創板成功上市。

公司牽頭承擔國家重大科學儀(yi) 器設備開發專(zhuan) 項等國家重大科技項目和牽頭製定《半導體(ti) 激光器總規範》《半導體(ti) 激光器測試方法》兩(liang) 項國家標準，子公司 LIMO 曾獲得國際光學工程學會(hui) （SPIE）頒發的全球光電行業(ye) 最高榮譽之一 Prism Awards 棱鏡獎，新聞聯播、人民日報、新華社、光明日報等中央媒體(ti) 曾多次通過“領航科技、創新中國”“至誠報國”等欄目對公司的科技創新能力做過專(zhuan) 題報道。

公司核心業(ye) 務及產(chan) 品

公司主營業(ye) 務在產(chan) 業(ye) 鏈的位置

公司的股東(dong) ：

股權結構清晰，華為(wei) 哈勃戰略投資。公司控股股東(dong) 、實際控製人為(wei) 董事長兼總經理劉興(xing) 勝，其直接持有公司13.29%股份，並通過與(yu) 王東(dong) 輝、西安寧炬、西安新炬等簽署《一致行動人協議》，合計控製公司23.99%股份的表決(jue) 權。此外，2020年9月，華為(wei) 哈勃投資基於(yu) 看好公司未來發展，以5000萬(wan) 元認購公司增發的200萬(wan) 股股份。

公司前十大股東(dong) ，截止2022年9月30日

公司核心技術人員背景深厚，研發團隊科研成果突出。

公司核心技術人員行業(ye) 背景深厚，曾任職於(yu) 國內(nei) 外知名公司，並曾發表多篇論文，取得多項專(zhuan) 利。截至2022H1，公司共有研發人員173人，占公司總人數的21.98%，2022年前三季度研發支出5644萬(wan) 元，占收入比例14%。研發人員擁有豐(feng) 富的研發、設計和生產(chan) 經驗。截至2022年6月30日，公司擁有包括美國、歐洲、日本、韓國等境外專(zhuan) 利112項，境內(nei) 發明專(zhuan) 利124項，實用新型專(zhuan) 利151項和外觀設計專(zhuan) 利32項。公司具有突出的核心技術及產(chan) 品優(you) 勢。公司現已自主研發形成共晶鍵合技術、熱管理技術、熱應力控製技術、界麵材料與(yu) 表麵工程、測試分析診斷技術、線光斑整形技術、光束轉換技術、光場勻化技術（光刻機用）和晶圓級同步結構化激光光學製造技術九大類核心技術。

公司核心技術人員

股權激勵：

2022年4月2日，公司發布《2022年限製性股票激勵計劃（草案）》，擬向591名激勵對象授予限製性股票合計100萬(wan) 股，占公司股本總額8996萬(wan) 股的1.11%，授予價(jia) 格為(wei) 40元/股。首次授予部分擬激勵對象覆蓋範圍廣，包含董事/高管、核心技術及部分骨幹員工，占公司員工總數的80.63%，同時股權激勵設定高增速業(ye) 績目標值，一方麵凸顯公司對未來的發展信心，一方麵有望調動員工工作積極性，為(wei) 長期發展打下堅石。

考核目標：2022年收入同比增長47%或利潤同比增長79%。

2023年收入同比增長71%或利潤同比增長58%。

2024年收入同比增長16%或利潤同比增長11%。

授予股權：A≥Am則100%；An≤A＜ Am則80%，A＜An則0%。

二、主營業(ye) 務分析

公司前三季度收入3.99億(yi) 元，同比增長16.4%；歸屬淨利潤1.07億(yi) 元，同比增長88.12%。公司2022年Q3營業(ye) 收入1.35億(yi) 元，同比增長8.17%，環比下降11.52%。2022年Q3歸母淨利潤0.38億(yi) 元，同比增長60.67%，環比下降22.72%。2022年Q3扣非歸母淨利潤為(wei) 0.22億(yi) 元，同比4.70%，環比下降35.21%。業(ye) 績不及預期。

1、主營業(ye) 務結構

上遊業(ye) 務是公司成長的基石，也是目前收入的主要貢獻者，激光光學業(ye) 務線、半導體(ti) 激光業(ye) 務線是公司第一、二大業(ye) 務，合計占比超過83%。汽車應用解決(jue) 方案業(ye) 務等中遊業(ye) 務雖然目前收入貢獻比例少，但是未來增長潛力大。

主營構成分析

2、激光光學業(ye) 務線

激光光學元器件：主要包括光束準直轉換係列（單（非）球麵柱麵透鏡、光束轉換器、光束準直器、光纖耦合器）、光場勻化器、光束擴散器、微光學透鏡組、微光學晶圓等。

公司為(wei) 半導體(ti) 光刻應用領域提供光刻機曝光係統中的核心激光光學元器件光場勻化器，是荷蘭(lan) ASML光學設備核心供應商A公司的重要供應商，同時也為(wei) 多家行業(ye) 知名半導體(ti) 集成電路設備科研和生產(chan) 機構提供相關(guan) 產(chan) 品；公司為(wei) 相幹公司、創鑫激光、銳科激光、長光華芯等國內(nei) 外多家光纖激光器知名企業(ye) 提供單（非）球麵柱麵透鏡（快軸準直鏡）等光束準直轉換係列產(chan) 品；公司設計開發的廣角光束擴散器正逐步應用於(yu) 知名汽車Tier1的激光雷達發射模組中；此外產(chan) 品在半導體(ti) 集成電路製程和檢測設備中得到應用，客戶包括美國科磊半導體(ti) 和美國Zygo公司等。

激光光學元器件典型產(chan) 品

公司於(yu) 2017年成功收購LIMO，延伸至激光光學元器件領域，掌握了“調控光子”技術，完成“產(chan) 生光子”+“調控光子”的協同布局，同時向中遊光子技術應用解決(jue) 方案拓展的戰略布局。LIMO是全球領先的激光光學元器件、光子應用模塊和係統研發及生產(chan) 商，成立於(yu) 2006年（其前身成立於(yu) 1992年），總部位於(yu) 德國西部多特蒙德市，曾獲得國際光學工程學會(hui) （SPIE）頒發的全球光電行業(ye) 最高榮譽之一 Prism Awards 棱鏡獎。公司掌握獨有的微光學複雜球麵、非球麵柱麵透鏡加工工藝，擁有自主編寫(xie) 開發物理光學設計程序的能力，基於(yu) 晶圓級同步結構化激光光學製造技術製備12英寸玻璃微光學晶圓、納米級精度折射型微透鏡陣列（ROE）的技術能力，能夠實現在零維（點）、一維（線）、二 維（麵）三個(ge) 維度對多種類型激光光束的精準整形和調控，以滿足不同的應用需求。

公司用於(yu) “調控光子”的激光光學元器件，上半年主營收入 1.2億(yi) 元,同比增長 19.25%；其中用於(yu) 光刻應用的光場勻化器收入增長最快，較去年同期增長 88.64%；受宏觀經濟因素影響，上半年下遊光纖激光器市場並不景氣，但公司用於(yu) 光纖激光器泵浦源的核心元器件快軸準直鏡發貨數量仍然呈現顯著增長態勢,較上年同期增長超過 50%。

公司戰略布局三大應用方向：汽車應用、泛半導體(ti) 製程、醫療健康，向不同客戶分別提供上遊核心元器件和中遊光子應用解決(jue) 方案。

2、半導體(ti) 激光業(ye) 務線

半導體(ti) 激光元器件：半導體(ti) 激光業(ye) 務的基礎，分為(wei) 開放式器件、光纖耦合模塊、醫療美容器件和模塊、工業(ye) 應用模塊、預製金錫材料等。半導體(ti) 激光業(ye) 務線主要係在醫療健康、先進製造等應用領域取得增長。

公司用於(yu) “產(chan) 生光子”的半導體(ti) 激光元器件和原材料，上半年主營收入 1億(yi) 元，同比增長 19.73%；其中半導體(ti) 激光元器件在專(zhuan) 業(ye) 醫療健康業(ye) 務方麵加大了產(chan) 品應用開發和市場推廣的力度，海外市場表現超出預期，較上年同期增長 24.27%，專(zhuan) 業(ye) 淨膚全新一代綺昀產(chan) 品目前已獲得訂單超 2000 套；另外在先進材料預製金錫薄膜陶瓷熱沉產(chan) 品方麵，已獲得超過 200 萬(wan) 隻訂單，同時該款產(chan) 品斬獲 “榮格技術創新獎”殊榮。

半導體(ti) 激光元器件和原材料典型產(chan) 品

3、汽車應用解決(jue) 方案業(ye) 務線

公司激光雷達技術篤厚，公司定位激光發射端，針對多技術路線多業(ye) 務領域進行布局。炬光科技針對車載激光雷達多種技術路線布局產(chan) 品開發，主要包括：基於(yu) 高峰值功率固體(ti) 激光雷達麵光源的全固態閃光式激光雷達、基於(yu) 高峰值功率 VCSEL 激光雷達麵光源結合光場勻化器的中短距全固態閃光式激光雷達、基於(yu) 短脈衝(chong) 邊發射半導體(ti) 激光器結合光場勻化器的線光源發射模組。覆蓋了多種行業(ye) 主流技術路線，在激光器峰值功率、光斑均勻度、車規級可靠性餘(yu) 量等特性指標上領先。

公司於(yu) 2016 年起開始研發的高峰值功率固態激光雷達麵光源已與(yu) 汽車客戶簽訂供貨合同，現已進入批量生產(chan) 階段。2020 年炬光科技已通過 IATF16949 質量管理體(ti) 係認證、德國汽車工業(ye) 協會(hui) VDA6.3 過程審核，擁有車規級激光雷達發射模組設計、開發、可靠性驗證、批量生產(chan) 等核心能力，已與(yu) 北美、歐洲、亞(ya) 洲多家知名企業(ye) 達成合作意向或建立合作項目，如與(yu) 德國大陸集團簽訂了《戰略供應商合同》和《項目協議》，約定在智能駕駛激光雷達技術領域開展合作，德國大陸集團向公司采購激光雷達發射模組產(chan) 品，框架協議總金額折合人民幣約 4 億(yi) 元；公司也積極布局智能艙內(nei) 駕駛員監控係統（DMS），公司可為(wei) DMS 應用提供AT01/AT02 係列 VSCEL 光源，包含車規級廣角擴束器。

公司汽車應用（激光雷達）：主要包括激光雷達麵光源、激光雷達線光源、激光雷達光源光學組件等。公司在汽車應用領域主要開拓的細分市場包括智能駕駛激光雷達（LiDAR）、智能艙內(nei) 駕駛員監控係統（DMS），產(chan) 品如下：

汽車應用中遊模塊典型產(chan) 品

發射端在激光雷達中成本占比較高，激光器為(wei) 其中核心元器件。車載激光雷達一般由激光發射、激光接收、信息處理及掃描係統四個(ge) 部分組成，其中激光發射模組作為(wei) 激光雷達的重要組成部分，成本上占據整機的30%，包括激勵源、激光器、光束控製器與(yu) 發射光學係統。

車載激光雷達產(chan) 業(ye) 鏈

2021年，公司激光雷達業(ye) 務實現收入5178.5萬(wan) 元，同比增長77.6%。2022上半年，公司汽車應用收入 1,727.76 萬(wan) 元，同比下降 16.53%。其中上遊元器件主營收入447.61萬(wan) 元，較上年同期下降44.74%，中遊模塊主營收入 1,280.15萬(wan) 元，較上年同期增長1.60%。

汽車應用上遊元器件同期收入下降主要是受大陸集團受半導體(ti) 行業(ye) 供應鏈影響等因素造成提貨節奏波動的影響，來自另一持續發貨上遊元器件激光雷達客戶在報告期內(nei) 收入有顯著增加，但未能完全抵消上述客戶波動對收入的影響。

公司與(yu) 德國大陸集團的4億(yi) 大單正量產(chan) 爬坡。公司已與(yu) 北美、歐洲、亞(ya) 洲多家車載激光雷達行業(ye) 頭部客戶達成合作意向或建立合作項目，包括美國 Velodyne、Luminar、福特旗下無人駕駛公司 Argo AI等，其中激光雷達線光源產(chan) 品已與(yu) 多家客戶建立新產(chan) 品開發項目，2016年起開始研發的高峰值功率固態激光雷達麵光源已與(yu) 德國大陸集團簽訂價(jia) 值4億(yi) 元的批量供貨合同，現已進入批量生產(chan) 階段（由於(yu) 客戶整機係統量產(chan) 進度有所延後，該協議的實際執行相比預測進度略有延後，截至2021年末該項目協議已執行5442.35萬(wan) 元）。

公司與(yu) 德國大陸集團簽訂的框架協議中產(chan) 品數量及相應階梯價(jia) 格

公司在上半年獲得兩(liang) 家新客戶激光雷達上遊光學元器件小批量訂單，雖然新客戶新項目進展順利但仍處於(yu) 前期樣品驗證階段，其收入對上遊元器件收入增長貢獻尚不顯著。中遊模塊收入增長 1.60%主要原因是受整體(ti) 激光雷達行業(ye) 上量爬坡速度相對預期有所延後以及汽車行業(ye) 半導體(ti) 供應鏈等宏觀不利因素的影響，導致報告期內(nei) 已量產(chan) 發射模組客戶提貨節奏相對延後。公司 2021 年獲得知名行業(ye) 客戶 B 公司激光雷達發射模組項目定點，上半年雙方持續進行項目研發合作並持續交付研發樣品，公司已基本完成量產(chan) 產(chan) 線建設，進入量產(chan) 前產(chan) 品驗證階段，目前公司正在與(yu) 客戶商議量產(chan) 前的驗證計劃和時間安排。

公司與(yu) 激光雷達行業(ye) 新客戶進一步開展中遊模塊項目合作，除已量產(chan) 項目外的新客戶新項目研發階段樣品收入及技術開發服務收入共 251.37 萬(wan) ，收入總數對中遊模塊收入增長貢獻尚不明顯。公司有望在 2022 年獲得新客戶汽車應用中遊模塊項目定點，預計2023年實現量產(chan) 。此外，據公司投資者平台披露，目前公司還有11個(ge) 項目處於(yu) A樣/B樣階段（6個(ge) 發射模組，5個(ge) 光學組件），其中有2-3個(ge) 項目已經合作兩(liang) 年以上。

根據《智能網聯汽車技術路線圖 2.0》的研判，到2025年我國L2、L3級智能網聯汽車滲透率超過50%，L4級汽車開始進入市場；到2030年我國 L2、L3 級滲透率超過70%，L4級滲透率超過20%並在高速公路廣泛應用、在部分城市道路規模化應用。

激光雷達兼具測距遠、角度分辨率優(you) 、受環境光照影響小的特點，且無需深度學習(xi) 算法，可直接獲得物體(ti) 的距離和方位信息，與(yu) 其他傳(chuan) 感器互補結合使用可幫助感知係統減小探測誤差，因而被大多數整車廠、Tier 1認為(wei) 是L3級及以上自動駕駛必備的傳(chuan) 感器。根據Yole對不同自動駕駛等級對傳(chuan) 感器需求的分析，L3級自動駕駛需搭載1個(ge) 激光雷達，L4級搭載2-3個(ge) ，L5級搭載4-6個(ge) 。

根據艾瑞谘詢的預測，我國車載激光雷達市場有望自2021年4.6億(yi) 元增長至2025年54.7億(yi) 元，複合增速高達85.8%。根據 Yole 的預測，至2026年全球高級輔助駕駛係統/無人駕駛汽車板塊的市場規模分別達到23億(yi) 美元、5.75億(yi) 美元，2021-2026年的複合增速為(wei) 94%/32%。根據沙利文研究的統計預測，激光雷達在高級自動駕駛滲透率增加，以及智能交通建設等領域需求的推動，到2025年激光雷達全球市場規模為(wei) 135.4億(yi) 美元，較2019年可實現年均64.5%的複合增長率。

2021-2025年中國車載激光雷達市場規模（億(yi) 元）全球激光雷達市場規模預測（億(yi) 美元）

資料來源：艾瑞谘詢 資料來源：沙利文研究

4、泛半導體(ti) 製程解決(jue) 方案產(chan) 品

上半年，公司泛半導體(ti) 製程應用主營收入 3,982.15 萬(wan) 元，同比增長 59.83%。其中泛半導體(ti) 製程應用上遊元器件主營收入 1,168.35 萬(wan) 元，較上年同期增長 88.64%，這主要是得益於(yu) 下遊光刻市場的需求增長強勁。中遊模塊與(yu) 係統主營收入 2,813.80 萬(wan) 元，較上年同期增長 50.3%，

上半年應用於(yu) 集成電路退火製程的激光係統和相關(guan) 產(chan) 品繼續保持穩定發貨。泛半導體(ti) 領域進入台積電供應鏈，產(chan) 品實現國產(chan) 替代。公司已通過台積電產(chan) 線驗證並成功進入台積電供應鏈，訂單將逐步爬坡並形成穩定供應。公司推出的DLightS係列半導體(ti) 集成電路晶圓退火係統已實現小批量交付，開始在芯片製造商進行工藝導入，實現國產(chan) 化替代。

海外顯示麵板領域需求增長，斬獲了新的激光線光斑剝離係統的訂單；同時在新型顯示領域，公司的可變線光斑等激光係統開始應用在新型顯示的巨量焊接製程當中，貢獻了新的銷售增長點。

元件層麵光刻應用光場勻化器同比高速增長，公司已在德國繼續擴產(chan) ；係統層麵，應用於(yu) 半導體(ti) 集成電路退火、OLDE中的激光剝離、新型顯示中的巨量焊接等光學係統設備在客戶和應用側(ce) 進展順利，Q3實現高速增長，未來增長可期。同時公司擬收購COWIN DST CO.,LTD 100%股權，用於(yu) 補全公司在顯示麵板修複設備、光照（掩膜版）修複設備、光學檢測設備的短板同時，也有望開拓海外市場。

5、醫療健康解決(jue) 方案業(ye) 務線

上半年，公司醫療健康應用主營收入 5,447.75 萬(wan) 元，較上年同期增長 28.33%。其中醫療健康應用上遊元器件主營收入 5,275.14 萬(wan) 元，較上年同期增長 24.27%，中遊模塊主營收入 172.61 萬(wan) 元，上年同期無收入。醫療健康上遊元器件國內(nei) 受疫情影響，海外市場表現超出預期，整體(ti) 穩健增長。中遊模塊由於(yu) 尚未進入量產(chan) ，收入主要來自樣品及技術開發服務。

醫療健康中遊模塊典型產(chan) 品

公司與(yu) Cyden簽訂8億(yi) 訂單，獨家提供家用醫療美容設備。2020年8月，公司與(yu) 全球知名家用醫療健康設備廠商英國Cyden公司簽署了總價(jia) 值約 8 億(yi) 元的長期獨家戰略合作協議，開發家用激光醫療相關(guan) 業(ye) 務。由於(yu) 客戶多次對產(chan) 品進行優(you) 化設計，且受到疫情及供應鏈等影響，客戶臨(lin) 床試驗時間滯後，醫療認證的獲取進度推後，該協議的實際執行相比預測進度有一定延後，尚未進入量產(chan) 階段。目前產(chan) 品已完成設計定型並進入小批量生產(chan) 階段，公司預計2023年開始銷售增長。隨著Cyden合作協議的持續落地，公司醫美業(ye) 務有望持續增長。

公司與(yu) 英國Cyden公司簽訂的合作協議中未來五年的預計采購數量及相應階梯價(jia) 格

三、公司業(ye) 績與(yu) 盈利預測

公司營業(ye) 收入由2016年的1.31億(yi) 元增長到2021年4.76億(yi) 元，複合年化增長率CAGR達到29.44%，2021年營業(ye) 收入同比增長32.31%。2016-2021年歸母淨利潤由2016年0.19億(yi) 元增長到2021年0.68億(yi) 元，複合年化增長率CAGR達到29.05%，2021年同比大幅增長94.33%。

公司營業(ye) 收入增速回溫 2021年公司歸母淨利潤大幅增長

公司前三季度實現營收3.99億(yi) 元，同比增長16.4%，歸母淨利潤1.07億(yi) 元，同比增長88.12%。毛利率層麵，公司前三季度毛利率55.57%，淨利率26.63%，展現較好盈利能力。前三季度汽車營收不及預期，主要源於(yu) 行業(ye) Lidar整體(ti) 上量有所放緩，主要客戶提貨或推進節奏有所延遲。同時，激光光學領域由於(yu) 下遊工業(ye) 激光器仍處於(yu) 去庫存周期，部分產(chan) 品增長上有所影響。

券商一致預期公司2022-2024年營業(ye) 收入為(wei) 6.37/10.55/14.98億(yi) 元，同比增長34%/65%/42%；實現歸母淨利潤1.32/1.97/2.71億(yi) 元，同比增長95%/50%/38%，目前股價(jia) 對應PE為(wei) 77/52/37倍。

券商對公司盈利預測均值：

來源：Choice

四、投資總結

公司研發投入持續增長，激光雷達積極開拓新客戶，大陸集團等公司大客戶提貨節奏影響短期業(ye) 績。但公司正進行激光雷達及新興(xing) 汽車光電子業(ye) 務的全球客戶拓展，已有多個(ge) 汽車中遊模組和上遊元器件項目正在推進。

泛半導體(ti) 製程領域需求旺盛，醫療健康領域持續向上。在顯示麵板製造方麵，公司紫外固體(ti) 激光退火線光斑係統預計將於(yu) 2023年初完成樣機的組裝。在醫療健康領域，公司發布的“綺昀”係列新一代激光淨膚元器件產(chan) 品已於(yu) 2022年上半年全麵進入量產(chan) ，批量交付客戶訂單。在家用激光醫療健康市場，公司在手持式激光嫩膚、手持式激光淨膚方麵和國內(nei) 外頭部客戶開展項目洽談。公司持續發力泛半導體(ti) 製程與(yu) 醫療健康領域，有望為(wei) 公司帶來進一步業(ye) 績增量。

泛半導體(ti) 製程持續高增長，集成電路晶圓退火製程/高功率IGBT退火/MiniLED巨量焊接新產(chan) 品推出，有望成為(wei) 新的銷售增長點。公司並購韓國COWIN的項目持續推進中，標的公司已經進入審批程序。

潛在股價(jia) 催化劑：新品推進順利，汽車應用獲得更多定點；醫美、半導體(ti) 、汽車激光雷達板塊大漲。