近日，大族激光擬溢價超12倍出售子公司大族思特引發市場關注。“V觀財報”(微信號ID：VG-View)注意到，大族激光實控方合計質押貸款金額超30億(yi) 元，其中多筆已觸及最新警戒線，甚至逼近最新強製平倉(cang) 線，公司股價(jia) 未來若下行，大族激光實控方將麵臨(lin) 資金壓力。針對實控方的平倉(cang) 風險，大族激光12月1日對“V觀財報”表示，依據事實來說，有風險，但是公司肯定不會(hui) 讓風險發生。二級市場上，截至12月1日收盤，大族激光報21.95元/股，公司總市值231億(yi) 元。
11月27日晚間，大族激光公告稱，擬對外出售控股子公司大族思特的控股權，出售價(jia) 格按照標的公司100%股權整體(ti) 作價(jia) 不低於(yu) 16億(yi) 元，並提請公司股東(dong) 大會(hui) 授權董事會(hui) 以上述交易價(jia) 格辦理大族思特股權出售相關(guan) 事宜，授權有效期為(wei) 8個(ge) 月。
來源：公司公告（下同）
大族思特成立於(yu) 2017年8月26日，致力於(yu) 為(wei) 客戶提供場鏡、光柵尺以及振鏡掃描係統解決(jue) 方案，產(chan) 品有光電係列振鏡電機、光柵係列振鏡電機，空心杯電機，音圈電機、光電係列掃描振鏡方頭等，其中大族思特掃描振鏡係統年產(chan) 量高達10萬(wan) 套。產(chan) 品應用領域包括激光切割、激光打標、激光焊接、3D打印、激光鑽孔、醫療美容等。
業(ye) 績方麵，2023年前三季度，大族思特營收1.14億(yi) 元，淨利潤0.24億(yi) 元，淨資產(chan) 1.16億(yi) 元。大族激光稱，大族思特不存在資產(chan) 質押、抵押的情況。公司不存在對其進行擔保、財務資助、委托其理財的情況，大族思特亦不存在占用公司資金的情形。
股權結構上，大族激光持有大族思特76.16%股份，丁兵持股比例12.62%，王光能持股比例5.29%，其餘(yu) 股份分別由單特聚賢、單特聚能、單特孑立持有。耐人尋味的是，大族思特淨資產(chan) 僅(jin) 1.16億(yi) 元，出售價(jia) 格卻不低於(yu) 16億(yi) 元，溢價(jia) 超過12倍。定價(jia) 依據上，大族激光稱，此次交易對價(jia) 參考同行業(ye) 估值水平，在此基礎上由公司管理層確定，大族思特出售價(jia) 格按照其100%股權整體(ti) 作價(jia) 不低於(yu) 16億(yi) 元，充分保護了公司股東(dong) 尤其是中小股東(dong) 的利益。影響方麵，大族激光表示，本次交易的目的在於(yu) 優(you) 化公司產(chan) 業(ye) 結構，合理配置資源。交易獲得資金將用於(yu) 公司日常經營。本次交易預計可實現收益約9億(yi) 元，將對公司財務狀況和經營成果產(chan) 生積極影響。
對大族激光高溢價(jia) “賣子”，有投資者質疑其變賣優(you) 質資產(chan) ，更有投資者稱該公司“分拆的分拆，不能分拆的賣了。”2022年2月，大族激光分拆的第一家子公司大族數控實現創業(ye) 板上市。大族數控募資總額32.16億(yi) 元，扣除相關(guan) 發行費用後實際募資淨額30.82億(yi) 元，募投項目包括：PCB專(zhuan) 用設備生產(chan) 改擴建項目（15.24億(yi) 元）、PCB專(zhuan) 用設備技術研發中心建設項目（1.83億(yi) 元）。從(cong) 業(ye) 績貢獻看，大族數控是大族激光旗下妥妥的優(you) 質資產(chan) 。2022年大族數控營收27.86億(yi) 元，營收占比18.62%；淨利潤達到4.35億(yi) 元，利潤占比達到35.95%。2022年3月，大族激光擬分拆子公司深圳市大族光電設備股份有限公司（簡稱“大族封測”）至創業(ye) 板上市，擬募資2.61億(yi) 元，募投項目包括：高速高精度焊線機擴產(chan) 項目（1.51億(yi) 元）、研發中心擴建項目（1.1億(yi) 元）。2022年11月，大族激光擬分拆子公司上海大族富創得科技有限公司（簡稱“大族富創得”）至創業(ye) 板上市，募集資金項目資金需求量尚未確定。在近期IPO市場降溫的背景下，大族激光直接出售子公司大族思特或許能夠快速實現資產(chan) 變現。
有觀點質疑大族激光16億(yi) “賣子”意在提振業(ye) 績。大族激光主營業(ye) 務智能製造裝備及其關(guan) 鍵器件的研發、生產(chan) 和銷售，產(chan) 品包括紫外及超快激光器、高功率光纖激光器等工業(ye) 激光加工設備及自動化設備的關(guan) 鍵器件；消費電子設備、PCB設備；鋰電設備、光伏設備、半導體(ti) 設備；標準激光切割、焊接、打標設備等通用激光加工設備。公司董事長兼總經理高雲(yun) 峰為(wei) 實際控製人。該公司業(ye) 績在2021年“登頂”以來，呈持續下滑，其中2022年營收149.61億(yi) 元，同比降8.4%；歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤12.1億(yi) 元，同比降39.35%。2023年前三季度，公司營收93.87億(yi) 元，同比降11.12%；歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤6.33億(yi) 元，同比降37.59%。大族激光將業(ye) 績下滑歸咎為(wei) 下遊客戶需求不足，訂單減少等。該公司曾表示，公司下遊包括消費電子、PCB、新能源、半導體(ti) 等行業(ye) ，全球經濟放緩可能對公司下遊行業(ye) 需求帶來一定不利影響，進而影響公司業(ye) 績。按照交易預計收益9億(yi) 元計算，加上前三季度淨利潤，該公司2023年淨利已超15億(yi) 元，足以扭轉業(ye) 績同比下滑的趨勢，但這需要大族激光在約一個(ge) 月內(nei) 促成該筆交易。“V觀財報”12月1日致電大族激光，對年內(nei) 能否促成出售大族思特的交易，公司回應稱，這畢竟不是一個(ge) 小事項，最終需要多長時間現在是不確定的，需看後續情況。
11月17日，大族激光披露關(guan) 於(yu) 股東(dong) 股份解除質押及質押公告。公司控股股東(dong) 大族控股在11月16日有270萬(wan) 股解除質押，質權人為(wei) 中國郵政儲(chu) 蓄銀行深圳南山區支行；同日，大族控股又有515萬(wan) 股被質押，質權人為(wei) 中國郵政儲(chu) 蓄銀行深圳南山區支行，質押用途為(wei) 生產(chan) 經營。
公告顯示，大族激光實控人高雲(yun) 峰持有公司9632萬(wan) 股，持股比例9.16%，質押股份數量8905萬(wan) 股，占其所持股份比例達到92.45%；大族控股（高雲(yun) 峰持股99.875%）持有公司1.62億(yi) 股，持股比例15.38%，質押股份數量1.17億(yi) 股，占其所持股份比例達到72.35%。
綜合來看，高雲(yun) 峰及大族控股合計持股比例24.54%，質押股份占比達到79.85%。其中大族控股未來一年內(nei) 到期的質押股份累計數量為(wei) 11275萬(wan) 股，占其所持股份比例69.7%；高雲(yun) 峰未來一年內(nei) 到期的質押股份累計數量為(wei) 5825萬(wan) 股，占其所持股份比例60.48%；對應融資餘(yu) 額人民幣27.8億(yi) 元。
大族激光稱，還款資金來源主要為(wei) 項目銷售回款，物業(ye) 租賃收入以及融資，具有充足的資金償(chang) 付能力。
值得注意的是，“V觀財報”發現，大族控股和高雲(yun) 峰多筆質押貸款已經達到最新警戒線，甚至逼近最新強製平倉(cang) 線。截至2023年8月21日，大族控股和高雲(yun) 峰合計質押貸款金額達到32.74億(yi) 元。
舉(ju) 例來看，大族控股在恒豐(feng) 銀行深圳分行有多筆合計5億(yi) 元的質押貸款，最新警戒線為(wei) 23.8元，最新強製平倉(cang) 線為(wei) 20.56元；高雲(yun) 峰在平安銀行深圳分行多筆質押貸款的最新警戒線為(wei) 23.07元。11月30日，大族控股收盤報21.88元，低於(yu) 多筆質押貸款的最新警戒線。
對平倉(cang) 風險，大族激光相關(guan) 工作人員對“V觀財報”表示，公司會(hui) 控製、監管並告知風險問題，依據事實來說，有風險，但是公司肯定不會(hui) 讓風險發生。
值得一提的是，大族控股近來已開始“借新債(zhai) 還舊債(zhai) ”。
2023年7月18日大族控股子公司大族環球與(yu) 渤海信托簽訂《信托貸款合同》，向渤海信托借款40億(yi) 元，借款用途為(wei) “置換標的物業(ye) 項目存量工商銀行固定資產(chan) 借款和經營性物業(ye) 借款，歸還用於(yu) 標的物業(ye) 建設的股東(dong) 借款及支付標的物業(ye) 裝修款”。協議約定，借款期限為(wei) 15年，為(wei) 人民幣固定利率，該固定利率確定為(wei) 每筆貸款發放之日LPR 1年期期限檔次的利率，合同期內(nei) 每3年進行調整。
根據還款憑證、銀行回單及截至2023年8月14日的大族環球的人民銀行信用報告，其中23.05億(yi) 元已償(chang) 還前次存量融資貸款。大族環球以40億(yi) 元更高額度的中長期貸款合同置換前期貸款，可有效緩解控股股東(dong) 及實際控製人短期還款壓力，改善整體(ti) 資金流動性。
(文中觀點僅(jin) 供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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