近期，大族激光（002008.SZ）發布公告，決(jue) 定終止分拆其子公司深圳市大族封測科技股份有限公司（以下簡稱“大族封測”）至創業(ye) 板上市的計劃，並已撤回相關(guan) 上市申請文件。這一決(jue) 策的背後，主要是當前市場環境發生了較大的變化。

此前，大族封測的上市之路並不平坦。在申請IPO的過程中，大族封測經曆了多輪嚴(yan) 格的問詢和審查，盡管大族封測在技術和市場等方麵具有一定的優(you) 勢，但在業(ye) 績上仍然麵臨(lin) 增長難題。與(yu) 此同時，隨著行業(ye) 競爭(zheng) 的加劇和市場環境的變化，母公司大族激光也麵臨(lin) 著諸多困難。

終止IPO的背後

根據招股書(shu) ，大族封測專(zhuan) 注於(yu) LED及半導體(ti) 封測專(zhuan) 用設備的研發、生產(chan) 和銷售，核心產(chan) 品為(wei) 焊線機。大族激光作為(wei) 控股股東(dong) ，持有其59.28%的股權。然而，大族封測的IPO之路可謂一波三折。

大族封測IPO計劃募資2.6億(yi) 元，旨在擴大高速高精度焊線機的產(chan) 能，並推動研發中心的建設。然而，在IPO期間，大族封測經曆了三輪嚴(yan) 格的問詢，涉及主營業(ye) 務、業(ye) 績波動、應收賬款、控股股東(dong) 質押風險及償(chang) 債(zhai) 能力等多個(ge) 方麵。

根據招股書(shu) 顯示，大族封測的業(ye) 績雖然呈現出增長態勢，但淨利潤的波動較大，毛利率也持續低於(yu) 同行業(ye) 水平。同時，其應收賬款呈現出快速增長的態勢，減值風險不容忽視。此外，公司的現金流情況也不容樂(le) 觀，這無疑引發了市場對大族封測盈利能力和未來發展前景的擔憂。

具體(ti) 來看，從(cong) 2020年到2023年6月末，大族封測的營收分別為(wei) 1.5億(yi) 元、3.4億(yi) 元、4.3億(yi) 元、1.9億(yi) 元，而淨利潤則分別為(wei) -665萬(wan) 元、5175萬(wan) 元、5160萬(wan) 元、1835萬(wan) 元。

盈利能力方麵，大族封測綜合毛利率從(cong) 2020年的36.5%降至2023年上半年的35.01%。這一趨勢與(yu) 同行業(ye) 的新益昌、ASMPT、K&S三家公司相比尤為(wei) 明顯。這三家公司在2021年及2022年的毛利率均穩定在40%以上，並呈現出同比走高的態勢。盡管在2023年1-6月，新益昌的毛利率略有下降，降至37.98%，但仍高於(yu) 大族封測的同期水平。而ASMPT和K&S的毛利率則依然維持在40%以上。

上述數據也讓市場對大族封測的未來發展產(chan) 生疑慮。在營收增長同時，淨利潤和毛利率的波動下降是否意味著公司在成本控製、產(chan) 品定價(jia) 或市場競爭(zheng) 等方麵存在問題。此外，大族封測的周轉率也在逐年降低，應收賬款及應收票據的賬麵價(jia) 值持續增長，占流動資產(chan) 的比例居高不下。

從(cong) 2020年到2023年6月末，大族封測的應收賬款及應收票據賬麵價(jia) 值合計9378萬(wan) 元、9713萬(wan) 元、3.2億(yi) 元、3億(yi) 元，占流動資產(chan) 的比例分別為(wei) 52.11%、 29.78%、49.47%和 49.01%。

同時，大族封測的現金流狀況也日趨緊張，經營性現金流淨額出現大額負數。2020年-2023年6月末，大族封測經營性現金流淨額分別為(wei) 857.86萬(wan) 元、778.88 萬(wan) 元、-1.44億(yi) 元和-4271萬(wan) 元。

在這樣的背景下，上市無疑可以為(wei) 大族封測帶來資金支持和品牌提升。然而，經過一年多的等待和三輪嚴(yan) 格的問詢後，大族激光最終決(jue) 定終止大族封測的上市計劃。這無疑是一個(ge) 令人遺憾的決(jue) 定，值得關(guan) 注的是，大族封測還存在對賭協議風險。

根據招股書(shu) 披露的信息，2022年2月，高瓴裕潤、高新投創投等投資方與(yu) 大族封測及其現有股東(dong) 簽署了《投資協議》，約定前述新增股東(dong) 合計以人民幣2.8億(yi) 元認購大族封測新增的2860萬(wan) 股股份。根據對賭協議，若大族封測在2026年12月31日前未能實現合格上市或出現其他重大違約事件等情況時，前述新增股東(dong) 有權要求大族激光回購其持有的股份。這無疑增加了大族激光的財務壓力和不確定性。

對於(yu) 大族激光本身而言，大族封測的上市失利無疑給其帶來了不小的打擊，且自身情況也不樂(le) 觀。

出售資產(chan) 變現

大族激光聚焦智能製造裝備及其關(guan) 鍵器件的研發、生產(chan) 和銷售，其產(chan) 品線廣泛，涵蓋通用元件產(chan) 品、行業(ye) 專(zhuan) 機產(chan) 品、極限製造產(chan) 品三大類別，下遊行業(ye) 涉及消費電子、PCB、鋰電、光伏、半導體(ti) 等多個(ge) 行業(ye) ，然而，在過去的兩(liang) 年裏，這家行業(ye) 巨頭也遭遇了前所未有的挑戰。

2022年，大族激光的業(ye) 績遭遇了“滑鐵盧”，營收和淨利潤分別同比下滑了8%和39%。進入2023年，這一頹勢並未得到扭轉，反而持續加劇。根據前三季度財報，公司營收同比減少了11%，淨利潤更是同比大幅下滑了37.59%。這一業(ye) 績的慘淡，主要源於(yu) 下遊客戶需求的疲軟和訂單的銳減，給公司帶來了沉重的經營壓力。

與(yu) 此同時，大族激光的營運效率也呈現下滑趨勢。截至2023年第三季度，公司的應收賬款高達74億(yi) 元，同比增長了7%。更為(wei) 嚴(yan) 峻的是，應收賬款周轉天數進一步上升至224.9天，相比2022年末的172.66天，激增了52天。這意味著公司的資金回收速度放緩，資金流動性受到嚴(yan) 重製約。

至2023年9月末，大族激光的經營性現金流淨額進一步下降至2.1億(yi) 元，與(yu) 2021年的13.12億(yi) 元和2022年的6.5億(yi) 元相比，資金壓力可見一斑。

此外，大族激光的控股股東(dong) 大族控股及實控人高雲(yun) 峰的股權質押情況也不容樂(le) 觀。截至2023年9月末，大族控股及高雲(yun) 峰合計持有大族激光的股份比例分別為(wei) 15.37%、9.15%，其中高雲(yun) 峰質押股份數量占其持股比例為(wei) 92%，大族控股質押股份比例則為(wei) 66%。這一高比例的股權質押無疑增加了公司的財務風險。

麵對經營壓力的加劇，大族激光正在出售資產(chan) 。根據大族激光2月19日發布的公告，其與(yu) 思如泉湧以及珠海成榮等16家投資主體(ti) 等16家投資主體(ti) ，簽署了《股權轉讓協議》及《股權轉讓及增資協議》，以10.46億(yi) 元的價(jia) 格，向上述16家投資主體(ti) 轉讓持有的大族思特65.375%股權。近日，大族思特已完成工商變更登記手續，標誌著大族激光這一戰略調整正式落地，也為(wei) 其注入了一定的流動資金。

本文源自：投資者網