在經曆了連續兩(liang) 年營收淨利的雙降後，出售子公司控製權令大族激光（002008.SZ）中報業(ye) 績大幅增長，但股價(jia) 不增反降。

大族激光8月19日晚間公告，公司上半年實現營業(ye) 收入63.55億(yi) 元，同比增長4.41%；實現歸母淨利潤12.25億(yi) 元，同比增長184.81%；扣非淨利潤為(wei) 2.20億(yi) 元，同比增幅為(wei) 15.23%。

業(ye) 績翻倍增長主要受到了轉讓子公司大族思特股權的影響。今年一季度，大族激光完成了對控股子公司大族思特的控股權處置，此次交易確認投資收益8.90億(yi) 元，公司一季度歸母淨利潤因此同比大增近6倍至9.89億(yi) 元。

但二季度，在下遊電子行業(ye) 持續回暖之際，公司業(ye) 績卻不盡如人意，歸母淨利潤為(wei) 2.36億(yi) 元，同比下滑18%，環比下滑76%。

更需要注意的是，業(ye) 績回暖情況下，大族激光毛利率仍未止跌，上半年整體(ti) 銷售毛利率為(wei) 33.76%，同比下滑約1個(ge) 百分點。縱向來看，這是其自2021年以來，連續四年中報毛利率下滑，相較2020年中報的毛利率40.65%，已累計跌去6.89個(ge) 百分點。

中報發布後，8月20日，大族激光股價(jia) 收跌4.15%，年內(nei) 累計下跌5.41%，最新市值204億(yi) 元。將時間線拉長來看，公司在二級市場上曾享有的“激光茅”的稱號早已不再響亮，自2022年年初以來股價(jia) 便長期震蕩下行，至今累計跌幅超6成。

傳統業務增長動力不足，新業務表現欠佳

大族激光作為(wei) 設備製造商，下遊包括消費電子、PCB、新能源、半導體(ti) 等行業(ye) ，業(ye) 務發展與(yu) 宏觀經濟的整體(ti) 運行密切相關(guan) 。

在半年報業(ye) 績增長背後，大族激光各項業(ye) 務表現也存在隱憂。

其一是，公司傳(chuan) 統業(ye) 務增長勢頭依舊微弱。

具體(ti) 來看，大族激光的“老本行”通用工業(ye) 激光加工設備業(ye) 務，作為(wei) 業(ye) 績支柱，上半年實現營業(ye) 收入25.57億(yi) 元，同比增長約4%。

受市場需求不振影響，該核心業(ye) 務近年來增長動力始終不足，2022年收入幾乎原地踏步，2023年實現收入55.47億(yi) 元，同比微增5%。

信息產(chan) 業(ye) 設備板塊中，PCB（印刷線路板）設備業(ye) 務受益於(yu) 下遊消費電子市場回暖，實現營業(ye) 收入同比增加103%至15.64億(yi) 元，而消費電子設備業(ye) 務卻在行業(ye) 趨暖基調下，收入同比下降9%至7.87 億(yi) 元。

消費電子行業(ye) 是對智能製造裝備應用最廣泛的領域之一，大族激光中報指出，“近年來，隨著消費電子行業(ye) 麵臨(lin) 創新瓶頸，產(chan) 品性能和功能更新周期放緩，該行業(ye) 固定資產(chan) 投資的更新頻率也隨之放緩。”

而PCB設備業(ye) 務雖然取得了較高的收入增幅，但是是在此前跌幅較深的低基數之下實現的。2022年、2023年，公司PCB設備業(ye) 務收入分別下跌32%、41%。2024年上半年翻倍增長後，15.64億(yi) 元的收入與(yu) 2021年同期仍存在約3億(yi) 元的差距。

其二，在傳(chuan) 統業(ye) 務之外，被公司視作未來“第二增長曲線”的半導體(ti) 、新能源板塊表現欠佳。

上半年，在半導體(ti) 行業(ye) 景氣度明顯回升趨勢下，大族激光的半導體(ti) 設備（含泛半導體(ti) ）業(ye) 務實現營業(ye) 收入7.52億(yi) 元，反而同比下降10%；而新能源設備業(ye) 務上半年實現收入6.96億(yi) 元，更是同比大降約40%，主要受到下遊動力電池及光伏廠商擴產(chan) 步伐放緩影響。

大族激光近年來在新能源行業(ye) 持續加大資源投入力度，但成效不如預期。對於(yu) 中報新能源設備業(ye) 務下滑情況，公司解釋稱：“光伏設備方麵，受行業(ye) 景氣度影響，下遊客戶資本開支明顯減少，對公司相關(guan) 設備訂單造成較大影響。

多種壓力之下，大族激光的發展策略也引發了投資者的憂慮。

以大族思特的股權轉讓爭(zheng) 議為(wei) 例，大族激光於(yu) 去年12月14日披露的資產(chan) 出售的決(jue) 議公告顯示，持有12.95萬(wan) 股的股東(dong) 投出了反對票，持有585.05萬(wan) 股的股東(dong) 投了棄權票，上述反對及棄權票全部來自中小股東(dong) 。

對於(yu) 近三年公司業(ye) 績持續調整、未迎來明顯好轉的原因，大族激光方麵回複投資者表示，“主要原因為(wei) 行業(ye) 周期變動等複雜因素影響下，下遊客戶投資趨於(yu) 謹慎。”麵對愈加激烈的市場競爭(zheng) 環境，公司一方麵重新調整組織架構，另一方麵持續推進數字化轉型，提高生產(chan) 效率，降低成本，力爭(zheng) 以更好的業(ye) 績回饋投資者。

連續四年中報毛利率下滑

大族激光麵臨(lin) 的另一重隱憂，體(ti) 現於(yu) 衡量企業(ye) 盈利能力的重要指標—毛利率上。

盡管營收、淨利潤雙雙回暖，公司的毛利率卻未能止住下跌態勢。上半年整體(ti) 銷售毛利率為(wei) 33.76%，同比下滑0.96個(ge) 百分點，相較於(yu) 2020年同期已累計下滑了6.89個(ge) 百分點。

大族激光並未在財報中披露各項業(ye) 務的毛利率水平。但可以看得到是，作為(wei) 大族激光上半年營收增長最為(wei) 亮眼的板塊，PCB智能製造裝備業(ye) 務毛利率同比下滑了6.86個(ge) 百分點。該項業(ye) 務占公司總營收比重的25%。

兩(liang) 年前被分拆至創業(ye) 板上市的大族數控（301200.SZ）是大族激光旗下負責PCB業(ye) 務的平台。今年上半年，大族數控業(ye) 績正向增長，但淨利潤增速不及營收表現，銷售毛利率首次降至30%之下，為(wei) 29.27%。而過去幾年，該子公司業(ye) 績有升有降，但銷售毛利率均保持在35%左右。

PCB作為(wei) 電子產(chan) 品之母，其市場需求與(yu) 終端電子產(chan) 品的需求正相關(guan) 。2023年四季度以來，下遊消費電子市場逐步回暖，以及AI算力需求增長帶動PCB需求回升，拉動大族數控專(zhuan) 用加工設備訂單增加。

但行業(ye) 競爭(zheng) 的殘酷程度不容小覷。據Prismark預估，2024年PCB產(chan) 業(ye) 營收和產(chan) 量分別增長5.0%和7.2%，其中以AI服務器和交換機所需的高多層板及HDI板增長最為(wei) 強勁，而普通PCB板依然麵臨(lin) 市場競爭(zheng) 加劇導致單價(jia) 下滑的情況。