事件:公司發布2013年半年度報告:2013年上半年公司實現營業(ye) 收入32.5億(yi) 元，同比增長18.12%，歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤2.28億(yi) ，同比增長20.23%，每股收益0.325元。

　　點評:產(chan) 能擴張及海纜突破推動公司上半年營收快速增長2013年上半年公司實現營業(ye) 收入32.5億(yi) 元，同比增長18.12%，主要原因在於(yu) 公司光纖產(chan) 能的擴張以及海纜業(ye) 務的快速突破。2013年公司光纖產(chan) 能同比增長33%，同時接單能力較強，帶動公司光纖光纜收入快速增長。海纜業(ye) 務方麵，公司國內(nei) 外市場齊突破，同比翻翻增長。我們(men) 認為(wei) ，隨著下半年電信、移動招投標的展開，行業(ye) 景氣度將回升，公司光纖光纜業(ye) 務有望繼續快速增長;同時公司海纜持續獲得大訂單，全年也將快速增長。

　　光纖、海纜及裝備電纜推動公司淨利潤快速增長2013年上半年公司實現歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤2.28億(yi) ，同比增長20.23%，主要來源於(yu) 公司光纖產(chan) 能的擴大、海纜放量及裝備電纜扭虧(kui) 。2013年上半年公司光纖產(chan) 能擴張，光纖價(jia) 格超預期相對穩定，未大幅下降，致公司光纖利潤平穩增長;同時，公司海纜上半年放量增長，實現淨利潤1700萬(wan) ，同比增長近500%;此外，公司裝備電纜正式實現銷售收入，淨利潤同比減少虧(kui) 損1400萬(wan) ，也對公司利潤增長形成了重要貢獻。

　　毛利率和三項費用率穩定，下半年將維持這一趨勢

　　2013年上半年公司毛利率為(wei) 21.31%，同比基本持平，主要產(chan) 品電力導線及光纖光纜毛利率下降，但是光棒及高毛利率的海纜業(ye) 務占比提升推動公司整體(ti) 毛利率仍維持平穩，全年來看將維持這一趨勢。2013年上半年公司三項費用率11.59%，同比基本持平，單季度來看，2Q公司三項費用率10.2%，同比下降1.1個(ge) 百分點，主要原因在於(yu) 公司人工成本平穩、研發投入持穩，且去年同期基數較高。我們(men) 預計，公司全年費用率將維持穩定。

　　光棒海纜及裝備電纜扭虧(kui) 將驅動公司全年增長近30%

　　從(cong) 行業(ye) 層麵看，3-4季度隨著電信和移動招標的展開，光纖光纜行業(ye) 需求將不斷改善，公司擴產(chan) 光纖產(chan) 能將繼續有效釋放，同時公司光纖預製棒上半年由於(yu) 調試擴產(chan) 的緣故利潤貢獻較少，下半年400噸產(chan) 能已經完全釋放，利潤貢獻將大幅增加。因此，我們(men) 不改公司全年快速增長預期，認為(wei) 在光棒、海纜以及裝備電纜的驅動下，公司業(ye) 績有望實現30%增長。中長期來看，公司海纜正進入快速增長期，特種導線市場也有望逐步啟動，千億(yi) 級的光伏產(chan) 業(ye) 方麵則，公司正積極加速布局，背板、儲(chu) 能及分布式發電業(ye) 務推動迅速，其中公司背板業(ye) 務已經投產(chan) ，而分布式光伏發電業(ye) 務也已經入選了十八個(ge) 國家示範區，這些業(ye) 務將為(wei) 公司長期發展打開新的成長空間。

　　盈利預測:全年來看，公司光棒、海纜及裝備電纜業(ye) 務將驅動公司全年增長近30%;中期來看，13-15年公司在光棒、海纜、特種導線以及裝備電纜扭虧(kui) 的驅動下，公司業(ye) 績有望實現年複合20%以上增長;長期來看，海纜及分布式光伏發電業(ye) 務將打開公司成長空間。我們(men) 維持13-15年EPS:0.78元、0.92元、1.07元，重申“增持”評級。

　　風險提示:光纖價(jia) 格大幅下滑、智能電網進展緩慢、原材料價(jia) 格上漲等因素，可能讓公司遇到一定風險。