我們於10月12-23日進行了為期兩周的日韓走訪，與近二十家機構、基金客戶溝通了中國經濟發展近況以及有色金屬企業的經營狀況。日韓投資者表示看好中國經濟的複蘇，關注美元貶值預期推升的有色金屬價格，以及稀土等出口政策變化和產能過剩調整的動向。

　　相關(guan) 研究..廉價(jia) 稀土時代的終結?令日本企業(ye) 和投資者忐忑不安的中國稀土整合措施，旨在瓦解競相壓價(jia) 的國內(nei) 稀土銷售網絡，加強出口管製，竭力抑 製過去20年中國的稀土資源以“大白菜”價(jia) 格流向海外。我們(men) 認為(wei) ，廉價(jia) 出口的時代將結束，或許意味著日本等國將不能以低格儲(chu) 存起由中國進口而來的近20年 的使用量。作為(wei) 全球最大的稀土資源國、稀土生產(chan) 國、消費國和出口國，中國國內(nei) 的稀土企業(ye) 卻長期以較為(wei) 低廉的價(jia) 格出口，被動的維持著微薄的利潤。症結在於(yu) 各 地無序開采，在出口時相互比賽降價(jia) 。目前的整治措施旨在三方麵，一是通過重組、聯合、兼並中國西部的稀土原料生產(chan) 企業(ye) 。二是要合理調整稀土礦的生產(chan) 結構。 三是實現稀土產(chan) 業(ye) 化，適當地控製稀土資源，適度地減少出口。可以預見的是，作為(wei) 現代工業(ye) 的“味精”，稀土管製勢必會(hui) 對日本等國的新材料開發、信息產(chan) 業(ye) 、生 物工程等領域造成深遠影響。

　　美元!美元!何去何從(cong) ?對美元走勢的分歧較大。部分投資者認為(wei) 奧巴馬政府推行的刺激出口等計劃將助漲美元走弱預期，由此看好黃金等金屬品種價(jia) 格。而部分投資者則認為(wei) ，美元已經進入築底階段，未來升值最大的力量一是來自美國經濟的恢複，二是美國政府的幹預行為(wei) 。而我們(men) 則認為(wei) 年底美元指數或將在 75-78左右震蕩，貨幣因素對金屬價(jia) 格的影響偏中性，金屬價(jia) 格維持高位震蕩的概率較大。

　　進行時——淘汰落後產(chan) 能以及庫存調整：作為(wei) 貢獻全球1/3以上冶煉產(chan) 能的中國，落後產(chan) 能調整也引發日韓客戶的普遍關(guan) 注。年初的《規劃》中明確指 出了未來三年有色金屬行業(ye) 具體(ti) 的淘汰落後產(chan) 能、技術改造和企業(ye) 兼並重組的具體(ti) 目標，但執行力度仍需持續跟蹤。我們(men) 對“血鉛事件”引發的鉛冶煉產(chan) 能關(guan) 閉對行 業(ye) 的積極影響持樂(le) 觀態度，但對死灰複燃的電解鋁閑置和新增產(chan) 能仍心存餘(yu) 悸。對於(yu) 金屬庫存，市場達成的一致預期是，民間隱形庫存上升很快，成為(wei) 未來價(jia) 格承壓 的“隱患”。

　　“戴鐐銬”的日韓金屬加工企業(ye) ：由於(yu) 對金屬資源的缺乏，日韓的有色金屬企業(ye) 絕大多數以進口礦石冶煉，賺取加工費為(wei) 主，依附於(yu) 下遊電纜設備、家 電、汽車行業(ye) 。走訪了韓國豐(feng) 山本社(POONGSAN)，韓國最大的銅冶煉加工商。公司幾乎沒有任何銅礦資源，低廉的加工費使得企業(ye) 在過去兩(liang) 年盈利不振， 直至目前國內(nei) 需求恢複帶領企業(ye) 走出泥潭。資源瓶頸仍然是製約日韓金屬企業(ye) 的“鐐銬”，目前民間財團形式的海外參股礦權仍持續進行，以期在又一輪的經濟發展 競賽中獲取可持續的“資本”。