華工科技公司是華中科技大學的校辦企業(ye) ,此前下屬子公司高達25個(ge) ,07年實現營收僅(jin) 10億(yi) 元,盈利能力非常有限;近年來公司通過逐步剝離醫藥、軟件等方麵業(ye) 務,形成了激光裝備製造產(chan) 業(ye) 、激光全息防偽(wei) 和物聯科技產(chan) 業(ye) 、敏感電子元器件和傳(chuan) 感器技術產(chan) 業(ye) 、光通信及無源器件產(chan) 業(ye) 等四大板塊,分別通過下屬企業(ye) 華工激光、華工圖像、華工新高理、華工正源進行布局。

激光製造設備全產(chan) 業(ye) 鏈覆蓋,優(you) 勢在於(yu) 高功率及精密細微製造設備。精密微細激光設備製造在光伏LED等新能源產(chan) 業(ye) 、3C電子行業(ye) 以及高功率激光設備在於(yu) 汽車、工程機械等行業(ye) 的應用,在國內(nei) 具備了較強的技術競爭(zheng) 優(you) 勢;對於(yu) 光纖激光器、超快超短激光器、高功率軸快流激光器等先進激光器的研發,核心競爭(zheng) 力大力提升,從(cong) 而使激光係統全麵進入中高端市場。隨著全球激光產(chan) 業(ye) 的回暖複蘇,我們(men) 預計公司的激光產(chan) 業(ye) 3-5年內(nei) 仍然可以維持年均20%左右的複合增長率。

激光全息防偽(wei) 需求穩定,結合RFID切入物聯網產(chan) 業(ye) 。公司將把具備表觀防偽(wei) (激光全息技術)和電子防偽(wei) (RFID 芯片技術)雙重特征的激光全息RFID 標簽列為(wei) 公司的重點戰略新產(chan) 品,結合已有的普通激光全息防偽(wei) 標簽、可變條碼及二維碼標簽,應用下一代互聯網接入技術,在藥品、食品及煙草的物流和零售領域全麵推廣物聯科技標簽產(chan) 品,RFID鐵路車號自動識別係統拓展了公司物聯網領域的應用範圍。公司激光全息防偽(wei) 業(ye) 務下遊的需求較為(wei) 穩定,並為(wei) 公司帶來穩定的現金流,隨著物聯網逐步的推廣,RFID應用預計將迎來高峰。

光通信及無源器件受益於(yu) 通信行業(ye) 旺盛需求。3G建設持續進行,光通信投資高潮已至,FTTx全麵推進,對光器件的需求處於(yu) 持續的旺盛的態勢;新一代分組傳(chuan) 送網PTN建設以及未來物聯網應用的啟動,光通信處於(yu) 一個(ge) 長景氣需求周期,也為(wei) 光通信器件市場帶來極大潛力和持續增長的空間。華工正源作為(wei) 光通信器件的龍頭企業(ye) ,有望在通信傳(chuan) 輸、數據通信、接入網以及無線通信領域拉近國際一流公司距離並能展開競爭(zheng) 。華工正源處於(yu) 光通信的成長空間,預計未來3年可實現40%複合增長。

敏感電子元器件,汽車電子領域的突破或帶來驚喜。目前主要應用於(yu) 空調領域,占據80%左右的市場份額,未來市場空間來自於(yu) 汽車電子。中國車市2009年超過1367萬(wan) 輛的龐大銷售基數,對於(yu) 2010年車市,比較一致的看法是車市將保持10%-15%的增長。低端汽車每輛需要10-20個(ge) 溫度傳(chuan) 感器,中高端需求在上百個(ge) 左右,目前這塊市場主要被國外汽車電子商主導,公司目前逐步向汽車領域拓展,汽車溫度傳(chuan) 感器價(jia) 格在7元左右,毛利可高達80%,將成為(wei) 華工新高理未來最大的看點。

首次給予“增持”評級。預計2010-2012年分別實現營業(ye) 收入1978.07、2594.49、3404.03百萬(wan) 元,分別同比增長53.20%、31.16%和31.20%;實現淨利潤276.60、245.11、331.66百萬(wan) 元,分別同比增長65.45%、-11.39%、35.31%;分別對應2010-2012EPS0.67、0.60、0.81元,其中考慮到2009年將近140.61百萬(wan) 元的投資收益,預計2010年盈利能力(未考慮公司股權收益)還是明顯改善的。對應華工科技目前的股價(jia) 2010-2012分別對應25、28、20倍的PE,具備相應的估值空間,首次給予“增持”評級,6個(ge) 月內(nei) 的目標價(jia) 為(wei) 19元。

       風險提示。物聯網技術收益短期或難以體(ti) 現風險;市場拓展不及預期風險。