廣州中海達衛星導航技術股份有限公司(中海達，300177)成立於(yu) 1999年，專(zhuan) 業(ye) 從(cong) 事高精度GNSS(衛星導航定位係統)軟硬件產(chan) 品研發、生產(chan) 、銷售，是一家高精度GNSS技術的係統工程解決(jue) 方案和服務提供商。

　　在高精度GNSS行業(ye) ，中海達國內(nei) 主要競爭(zheng) 對手為(wei) 南方測繪、上海華測，國外競爭(zheng) 對手為(wei) 天寶、拓普康以及徠卡，其中在中國市場份額占比中，國內(nei) 廠商(中海達、南方測繪、上海華測)占據70%，國際廠商(天寶、拓普康、徠卡)占據30%的市場份額。

　　到目前為(wei) 止，公司產(chan) 品已經成功布局六大領域，分別是測繪類GNSS產(chan) 品、GIS產(chan) 品、GNSS係統工程、海洋產(chan) 品、光電產(chan) 品、三維激光產(chan) 品。其中2012年2月公司收購蘇州迅威進入光電測繪領域，2012年3月公司與(yu) 武漢大學測繪與(yu) 遙感學王少華博士技術專(zhuan) 家團隊合資成立武漢海達數雲(yun) ，進軍(jun) 三維激光掃描產(chan) 品領域。

　　近5年公司業(ye) 績實現高成長，2007年收入和淨利潤分別為(wei) 1.18億(yi) 和1536萬(wan) 元，到2011年底收入和淨利潤達到3.63億(yi) 和6229萬(wan) 元，分別增長3.07和4.05倍，2007-2011年公司收入和淨利潤CAGR分別為(wei) 32.4%和41.9%，其中盈利能力不斷提升主要受益於(yu) 測繪產(chan) 品不斷拓展，高附加值產(chan) 品占比上升。

　　2012年上半年公司收入和淨利潤均實現穩定增長，其中收入實現1.86億(yi) 元，同比增長15.6%，淨利潤實現2958萬(wan) 元，同比增長28.76%，特別是海洋產(chan) 品和光電、三維激光產(chan) 品成為(wei) 增長亮點。海洋產(chan) 品方麵，受益於(yu) 國家水文水利建設以及海洋開發戰略的實施，公司自主產(chan) 品以及代理的高端海洋多波束測試儀(yi) 係統、ADCP等銷售都實現了快速增長，上半年海洋產(chan) 品實現1853.5萬(wan) 元，同比增長109.7%。光電、三維激光產(chan) 品作為(wei) 2012年新的業(ye) 務增長點，公司通過收購、投資等方式進入光電、三維激光產(chan) 品領域，上半年分別實現收入328.7萬(wan) 元、193.53萬(wan) 元。

　　我們(men) 預計中海達2012年、2013年、2014年EPS分別為(wei) 0.43元、0.59元、0.83元，給予“買(mai) 入”評級。

　　受益北鬥產(chan) 業(ye) 高成長

　　中海達專(zhuan) 注於(yu) 高精度GNSS市場應用，其中六大核心業(ye) 務主要涉及的領域為(wei) 衛星導航、地理信息、以及海洋(水域)，這三個(ge) 領域均屬於(yu) 政府政策支持行業(ye) ，市場需求空間巨大，其中衛星導航行業(ye) 在北鬥導航係統快速發展的帶動下進入蓬勃發展期。

　　中海達推出了基於(yu) 北鬥導航係統的產(chan) 品及解決(jue) 方案，包括具備北鬥功能的高精度GNSS測量產(chan) 品(RTK產(chan) 品)、GIS產(chan) 品、係統工程產(chan) 品等，同時積極參與(yu) 國家衛星導航相關(guan) 專(zhuan) 項補助資金的項目申報工作，公司“北鬥兼容型高精度測量終端的研製與(yu) 產(chan) 業(ye) 化”項目被公示為(wei) 國家財政部“2012年衛星及應用產(chan) 業(ye) 發展項目擬支持名單”。公司已通過國軍(jun) 標GJB9001B:2009 體(ti) 係認證和國家三級保密體(ti) 係認證，2012年底有望通過裝備承製單位資質和武器裝備科研生產(chan) 許可認證。由於(yu) 北鬥導航係統和GPS具有很多相通性，未來北鬥和GPS兼容將成為(wei) 主要趨勢，公司在GPS測繪領域具備深厚的技術優(you) 勢，這為(wei) 研發北鬥測繪設備奠定堅實的基礎，分享北鬥導航產(chan) 業(ye) 高成長。

　　在品牌塑造方麵，中海達2012年推出海星達高端品牌，目前已經打造了海星達、中海達、華星三大品牌，分別覆蓋高、中、低市場，實現了市場全麵覆蓋。在銷售模式方麵，高端品牌海星達采用直銷重點發展客戶，中端品牌中海達通過全國20多家分支機構和數十家經銷商拓展市場，低端品牌華星主要通過經銷商布局二三線城市。

　　高精度GNSS測量領域，在國內(nei) 市場規模在10億(yi) -15億(yi) 元，預計未來8-10年增長20%~30%，市場需求保持持續穩定增長，其中海外市場是未來國內(nei) 企業(ye) 參與(yu) 競爭(zheng) 的主要領地，特別是新興(xing) 經濟體(ti) ，如南美、非洲、中東(dong) 以及亞(ya) 洲，預計海外市場規模達到100億(yi) 元以上，市場空間巨大。

　　進入光電測繪領域

　　光電測繪儀(yi) 器主要包括經緯儀(yi) 、全站儀(yi) 、水準儀(yi) 、測距儀(yi) 、投線儀(yi) 、垂直儀(yi) 等，在鐵路、公路、港口、房地產(chan) 等基礎設施以及資源調查、環境保護、城市建設、農(nong) 林業(ye) 建設、電力水利等領域有著廣泛的應用，光電測繪產(chan) 品是GNSS測繪的有力補充。預計年均增長率能維持在15%~20%。

　　中國是世界上最大的光電測繪儀(yi) 器生產(chan) 國和銷售市場，2011年，中國光電測繪儀(yi) 器總銷售額約為(wei) 22億(yi) 元，同比增長約14%。在競爭(zheng) 格局方麵，國內(nei) 品牌主要有南方測繪、蘇州一光、天津歐波、常州大地、北京博飛等，其中南方測繪國內(nei) 年銷售約3.5萬(wan) 台，年出口量約1萬(wan) 台，占據國內(nei) 市場發貨量的50%市場份額，國外品牌主要包括徠卡、天寶、拓普康等，由於(yu) 其產(chan) 品技術優(you) 勢明顯、創新性強，國外品牌仍占據國內(nei) 高端全站儀(yi) 市場。我們(men) 認為(wei) 隨著市場的進一步發展，以及國內(nei) 廠商技術的逐步成熟，國產(chan) 品牌全站儀(yi) 憑借優(you) 異的性價(jia) 比將替代進口品牌，且趨勢愈發明顯。

　　中海達於(yu) 2012年2月使用超募資金2612.5萬(wan) 元並購蘇州迅威，蘇州迅威主要是以ODM行駛為(wei) 蘇州一光供應全站儀(yi) 、電子經緯儀(yi) 等光電測繪產(chan) 品。短期來看，由於(yu) 蘇州迅威具備成熟的技術及產(chan) 品，並購當年就能增厚業(ye) 績，2012年上半年光電測繪產(chan) 品貢獻330萬(wan) 元收入。長期來看，光電測繪產(chan) 品與(yu) 高精度GNSS測量產(chan) 品在客戶與(yu) 渠道上有50%~60%的市場重疊，兩(liang) 者將產(chan) 生明顯的協同效應，通過並購蘇州迅威，公司將形成GNSS測繪設備+光電測繪設備一體(ti) 化供貨能力，顯著提升其核心競爭(zheng) 力。

　　三維激光產(chan) 品

　　打破國外壟斷

　　三維激光掃描儀(yi) 基於(yu) 激光測量技術，並融合了半導體(ti) 、微電子、傳(chuan) 感器等相關(guan) 手段，不僅(jin) 獲得X/Y/Z軸的位置信息，同時也獲得R/G/B顏色信息、物體(ti) 反射率信息，可以廣泛應用在文物考古和保護、古建築的修繕、地形地貌測量、災害監測、數字城市建設、工程施工、資產(chan) 評估。2011年市場需求在13億(yi) -15億(yi) 元，目前主要由國外進口產(chan) 品壟斷，未來隨著中國國產(chan) 產(chan) 品的不斷推出，其較低價(jia) 格將激發國內(nei) 客戶的需求，市場增長潛力巨大。武漢海達數雲(yun) 主要從(cong) 事全套三維激光掃描設備，包括三維激光掃描儀(yi) 、姿態係統、三維激光攝像、傳(chuan) 感器、采集和處理軟件等。

　　2012年3月中海達與(yu) 武漢大學遙感學博士王少華專(zhuan) 家團隊合作成立武漢海達數雲(yun) 公司，並與(yu) 9月10日追加投資1775萬(wan) 元，武漢海達數雲(yun) 主要研發、生產(chan) 及銷售三維激光掃描儀(yi) 係列產(chan) 品，並預計在2014年推出國產(chan) 三維激光掃描產(chan) 品，從(cong) 而打破長期國外進口壟斷。目前國內(nei) 市場上主要的三維激光掃描儀(yi) 都是國外品牌，主要有瑞士的徠卡、美國的3D DIGITAL和Polhemus、奧地利的RIGEL、加拿大的Optech、瑞典的TopEye、法國的MENSI、日本的Minolta、澳大利亞(ya) 的I-SITE等品牌，國內(nei) 目前還沒有成熟的產(chan) 品。

　　中海達通過與(yu) 技術團隊合作研發出具備自主知識產(chan) 權的激光三維掃描儀(yi) ，預計2012年完成項目整體(ti) 方案的設計、2013年完成硬件和軟件的研發和測試、2014年推出地麵三維激光掃描儀(yi) 並量產(chan) ，從(cong) 而打破進口壟斷並作對現有產(chan) 品形成重要的補充。目前武漢海達數雲(yun) 主要通過代理相關(guan) 美國法如品牌產(chan) 品，並正在開展後端數據解決(jue) 方案的研發，力爭(zheng) 年內(nei) 推出文物保護係統解決(jue) 方案，並建立自己的銷售渠道，為(wei) 自有產(chan) 品鋪墊基礎。三維激光產(chan) 品在2012年上半年公司開始貢獻收入，2012年一季度實現收入193萬(wan) 元，我們(men) 看好公司未來的增長空間。#p#分頁標題#e#