成熟期後，背光應用遲暮將至

LED大尺寸背光應用在將LED產(chan) 業(ye) 帶向成熟的同時，也造成了LED背光產(chan) 業(ye) 發展趨向平緩，具體(ti) 原因表現如下：1）直下式背光預計從(cong) 2014年起市場占有率超過50%，成為(wei) 背光市場主流，但其顆粒使用數低於(yu) 側(ce) 光式30%；2）2014年背光市場平均滲透率達90%以上，背光產(chan) 品出貨量趨向零增長；3）背光市場主要產(chan) 品尺寸大小趨於(yu) 穩定，LCD電視15年尺寸增長低於(yu) 以往三年平均值的一半，LED顆粒數單位需求量增長有限。

正值春花爛漫時，一般照明應用多力齊發

一般照明業(ye) LED滲透率年增7%以上，市場規模不斷擴大，我們(men) 預計2014將迎來LED產(chan) 業(ye) 轉折點，一般照明市場將超越背光市場，成為(wei) LED產(chan) 業(ye) 發展的主流，具體(ti) 原因如下：1）根基穩固--LED一般照明產(chan) 品特性優(you) 勢突出，光源光效可達200lm/w以上，為(wei) 傳(chuan) 統照明10倍以上；2）沃土豐(feng) 厚--政策利好持續發酵，預計17年將完成全球範圍內(nei) 白熾燈禁用；3）花香彌漫--市場售價(jia) 誘人，LED購買(mai) 成本回收期從(cong) 10年縮短至2.3年。

德豪潤達--LED照明應用市場的衝(chong) 鋒兵

相較於(yu) 國內(nei) 其他LED生產(chan) 廠商，德豪潤達的技術優(you) 勢明顯，並且重視產(chan) 業(ye) 鏈整合，完成了LED上中下遊的全麵部署，尤其是其在將上遊芯片產(chan) 能轉換為(wei) 自主的LED應用生產(chan) 能力方麵，是其他LED廠家所無法比擬的。隨著LED一般照明時代的來臨(lin) ，預計德豪潤達14年LED芯片、封裝和照明應用均將獲得業(ye) 績上的大幅上升，預估公司13和14年EPS分別為(wei) 0.06，0.29元，給予"買(mai) 入"評級。

三安光電--以強"芯"帶動LED照明產(chan) 業(ye) 的發展

三安光電作為(wei) 本地LED行業(ye) 的傳(chuan) 統龍頭企業(ye) ，其芯片產(chan) 能居全國第一，且垂直整合優(you) 勢明顯。2013年以來垂直整合屢獲佳績，尤其是其聯手陽光照明和珈偉(wei) 光伏照明分別成立生產(chan) 照明應用產(chan) 品的子公司，足見其對照明這一市場領域的把握。預計三安光電14年LED芯片、產(chan) 品業(ye) 務均將隨著照明市場的發展而獲得進一步提升，預估公司13和14年EPS分別為(wei) 0.81元、1.1元，給予"買(mai) 入"評級。

行業(ye) 風險提示

行業(ye) 景氣度低於(yu) 預期風險；全球經濟複蘇低於(yu) 預期而導致的需求萎縮。