上海完成國內(nei) 首例鈦合金3D打印下頜骨植入

　　31歲的女患者孫雲(yun) 霞因患腫瘤麵部左下頜需切除，醫生嚐試用鈦合金3D打印下頜骨替換已壞死骨骼。未過一個(ge) 月，孫雲(yun) 霞就健康出院，半年後將在下頜骨上方種植假牙。

　　解放軍(jun) 411醫院全軍(jun) 口腔中心主任、上海市口腔醫學會(hui) 副會(hui) 長劉國勤教授介紹，“考慮到快速還原和恢複，醫院決(jue) 定采用鈦合金3D打印技術拷貝她的左下頜骨，進行缺損個(ge) 體(ti) 化功能修複，術後患者功能形態恢複理想，這項手術在國內(nei) 還是首次。”醫院表示，此次手術費用約20萬(wan) 元，考慮患者經濟實際給予全免。

　　國瓷材料：進軍(jun) 陶瓷墨水，探索3D打印，打開成長新空間

　　研究機構：齊魯證券日期：2013-12-25

　　事件：2013年12月24日晚，國瓷材料發布公告，公司擬與(yu) 佛山市康立泰無機化工有限公司共同合資設立“山東(dong) 國瓷康立泰新材料科技有限公司”(簡稱“國瓷康立泰”)。合資公司主要進行陶瓷色釉料、陶瓷墨水、3D打印材料的研發及產(chan) 業(ye) 化。合資公司注冊(ce) 資本人民幣1,000萬(wan) 元，其中公司以貨幣出資人民幣600萬(wan) 元，持有合資公司60%的股權；佛山康立泰以現金出資400萬(wan) 元，占注冊(ce) 資本的40%。

　　此前市場一直擔憂公司的產(chan) 品較為(wei) 單一，除了貢獻公司主要利潤的MLCC配方粉外，儲(chu) 備品種僅(jin) 為(wei) 微波介質材料。我們(men) 認為(wei) 本次投資陶瓷墨水將有效緩解市場擔憂，且陶瓷墨水市場規模和進口替代空間大，進一步打開公司的成長空間。

　　我國陶瓷墨水市場可達45-75億(yi) ，進口替代空間大。

　　陶瓷墨水是伴隨著陶瓷噴墨打印技術出現的一種新型陶瓷上色材料，起源於(yu) 2000年，世界第一台工業(ye) 使用的陶瓷裝飾噴墨打印機是由美國FERRO公司開發的Kerajet係統，墨水也是由FERRO公司與(yu) 賽爾公司聯合研製的陶瓷墨水。陶瓷噴墨打印技術以其著色自然、性能穩定等優(you) 勢，將逐步取代平板印花和輥筒印花等傳(chuan) 統的陶瓷印花方式，代表了陶瓷工業(ye) 著色技術未來發展的主要方向。

　　目前國內(nei) 陶瓷墨水年需求量在20,000噸左右，市場規模可達到30億(yi) 元。由於(yu) 陶瓷噴墨技術在國內(nei) 正井噴式的爆發增長，預計在未來的三至五年國內(nei) 的陶瓷墨水年需求將達到3-5萬(wan) 噸以上，銷售產(chan) 值可達45-75億(yi) 元的規模。

　　國際市場目前主要由以上幾家國外公司壟斷，中國95%的市場份額依賴進口，國內(nei) 陶瓷墨水企業(ye) 因技術薄弱、品質管控能力低等因素還沒有形成規模化生產(chan) 。

　　公司以陶瓷粉體(ti) 材料生產(chan) 為(wei) 核心，進軍(jun) 陶瓷墨水，探索3D打印材料領域。陶瓷墨水製備的關(guan) 鍵在於(yu) 超細陶瓷粉體(ti) 的製備及其在溶劑中的穩定分散，即保證粉體(ti) 在溶劑中處於(yu) 單分散狀態，無絮凝效應。公司目前主要生產(chan) 納米級別的MLCC配方粉，同屬超細陶瓷材料領域，我們(men) 認為(wei) 此次投資可將公司積累的相關(guan) 技術和品控管理優(you) 勢，有效幫助國瓷康立泰在陶瓷墨水領域快速發展。此外，陶瓷噴墨打印的分層原理與(yu) 3D打印類似，公司借此積極探索進入3D打印材料領域，將在陶瓷墨水研發及產(chan) 業(ye) 化的基礎上，加強其他3D打印材料的研發，抓住行業(ye) 發展機會(hui) ，實現產(chan) 業(ye) 升級發展。

　　盈利預測和投資建議：暫不調整盈利預測，2013-2015年淨利潤分別為(wei) ：0.87億(yi) 、1.26億(yi) 、1.59億(yi) ，對應同比增長31%、44%、26%，全麵攤薄EPS分別為(wei) 0.70、1.01、1.28元，給予公司2014年35倍估值，6-12個(ge) 月目標價(jia) 35.4元，維持“買(mai) 入”評級。

　　看好成長，但不乏冷靜，風險提示：(1)MLCC行業(ye) 及信息科技產(chan) 業(ye) 需求波動；(2)主要客戶集中；(3)水熱法工藝被突破；(4)產(chan) 品單一的風險；(5)匯率波動的風險。

　　大族激光深度研究：激光龍頭，迎來二次騰飛

　　大族激光 002008

　　研究機構：招商證券分析師：鄢凡，黃瑜撰寫(xie) 日期：2013-12-24

　　我們(men) 認為(wei) 大族激光經曆戰略調整和業(ye) 務聚焦，已形成具有競爭(zheng) 力的三大業(ye) 務群和新品儲(chu) 備並成為(wei) 蘋果主力供應商；14年將迎來業(ye) 績拐點，坐擁天時、地利、人和，新一輪成長趨勢確立。我們(men) 預測13/14年EPS 0.57/0.65元(主業(ye) 0.37/0.58元)，上調目標價(jia) 至18元，上調評級至“強烈推薦”！

　　新一輪成長趨勢確立。經曆戰略調整和業(ye) 務聚焦，大族已形成中小功率、鈑金裝備和行業(ye) 專(zhuan) 用設備三大業(ye) 務群以及不少新品儲(chu) 備，並成為(wei) 蘋果等優(you) 質大客戶主力供應商。雖然13年業(ye) 績受累於(yu) 蘋果業(ye) 務大幅下挫，但非蘋果業(ye) 務成長動能開始顯現，我們(men) 認為(wei) 公司14年將迎來業(ye) 績拐點，坐擁天時(自動化精密化和光纖升級，蘋果進入向上周期)、地利(本地化優(you) 勢和可觀的替代空間)、人和(管理體(ti) 製改善，激勵落定)，新一輪成長趨勢確立，將迎來二次騰飛！

　　中小功率業(ye) 務：受益產(chan) 業(ye) 、技術升級與(yu) 蘋果創新趨勢。中小功率打標、焊接和切割是大族的主力業(ye) 務，我們(men) 認為(wei) 高端製造業(ye) 向自動化、精密化升級是長線動能，同時，光纖激光亦帶來了激光行業(ye) 第三輪升級浪潮，大族擁有絕佳卡位。而明年蘋果亦進入新品創新向上周期，零部件創新將帶來激光增量需求，如藍寶石激光切割潛在空間可觀，從(cong) 蘋果預估資本開支大幅增長57%可見信心。公司在高端紫外、綠光以及超快皮秒激光器已有深厚積累，亦值得關(guan) 注。

　　鈑金裝備：乘光纖激光東(dong) 風，進口替代加速。中國鈑金行業(ye) 裝備升級的迫切需求和當前極低的激光設備保有量是外部大環境，而大族亦把握住高功率光纖替代CO2激光器的趨勢，產(chan) 品獲得客戶認可，並憑借成本和服務優(you) 勢對國外設備進行替代是最主要成長動能。公司大功率切割已經突破和放量，13年逆周期成長80%以上，而潛力更大的大功率焊接亦逐漸進入收獲期，此外，激光表麵融覆亦望成為(wei) 新的發力點，我們(men) 判斷鈑金業(ye) 務的替代進程將提速。

　　行業(ye) 專(zhuan) 用設備：PCB、LED、製版等業(ye) 已卡位。PCB設備方麵，公司當前已成為(wei) 本土領先企業(ye) ，激光鑽孔正加速替代日本三菱、日立等廠商，AOI檢測設備和LDI新品亦是未來看點；而LED業(ye) 務中，幾家產(chan) 品公司盈利已在好轉，而LED封裝設備是未來重心，公司的焊線機亦望突破放量；印刷製版方麵，公司已形成“日本筱原為(wei) 主，冠華為(wei) 輔”的雙品牌戰略，並憑借產(chan) 品向高端升級實現穩健增長。此外，公司的CNC和3D打印等新業(ye) 務亦值得關(guan) 注。

　　投資建議：上調評級至“強烈推薦” ！我們(men) 認為(wei) 公司已迎來業(ye) 績拐點，在較少考慮藍寶石切割等新業(ye) 務的彈性基礎上，我們(men) 預測13/14/15年EPS為(wei) 0.57/0.65/0.75元，其中對應主業(ye) 0.37/0.57/0.75元，明後年主業(ye) 增長56%和30%，如藍寶石等新業(ye) 務突破，還有較大上調空間。我們(men) 綜合給予目標價(jia) 18元，相當於(yu) 14年28倍和主業(ye) 31倍PE，上調評級至“強烈推薦”！

　　風險提示：行業(ye) 景氣不及預期，競爭(zheng) 加劇，大客戶集中及新業(ye) 務風險。

　　海大集團：構建3D打印“雲(yun) 平台”，“金運模式”值得期待

　　海大集團 002311

　　研究機構：天風證券分析師：郭敏撰寫(xie) 日期：2013-11-06

　　1、事件：

　　2013年10月31日，公司召開3D打印雲(yun) 工廠計劃說明會(hui) ，公司董事長梁偉(wei) 先生及3D打印團隊詳細的向投資者介紹了公司在3D打印領域的資源優(you) 勢及戰略規劃，旨在通過構建“激光3D數字化技術應用服務創新平台”，實現激光3D應用產(chan) 業(ye) 鏈的延伸和多方共贏。#p#分頁標題#e#

　　2、點評：

　　新商業(ye) 模式下的激光3D打印雲(yun) 工廠計劃：是指利用互聯網雲(yun) 技術，由商業(ye) 用戶及消費者將激光加工及3D打印數據上傳(chuan) 到雲(yun) ，或者將好的創意提交給雲(yun) 平台設計師完成模型數據設計，再由雲(yun) 端工廠製作完成，通過物流係統交付消費者的一個(ge) 過程。公司用O2O的辦法(即將線下商務的機會(hui) 與(yu) 互聯網結合在一起，讓互聯網成為(wei) 線下交易的前台)，推廣C2B(即先有消費者提出需求，後有生產(chan) 企業(ye) 按需求組織生產(chan) )的商業(ye) 模式。

　　3D打印雲(yun) 工廠計劃，有望為(wei) 傳(chuan) 統製造業(ye) 注入新動力。公司此前是一家致力於(yu) 中小功率激光切割應用解決(jue) 方案的研發、服務以及設備的生產(chan) 和銷售的企業(ye) 。在傳(chuan) 統激光切割產(chan) 業(ye) 進入平穩發展的今天，公司希望通過3D打印雲(yun) 工廠計劃的實施，推動傳(chuan) 統工業(ye) 的升級改造，完成從(cong) “設備商”到“服務商”的轉變，同時滿足消費者在激光加工產(chan) 品與(yu) 3D打印領域的定製生產(chan) 。

　　“金運模式”力求實現多方共贏。“金運模式”是指通過將3D激光數字化技術、互聯網、實體(ti) 體(ti) 驗店三者結合來實現具有競爭(zheng) 能力創意產(chan) 品的商業(ye) 價(jia) 值。從(cong) 去年年底，公司開始調研3D打印市場，並對符合現代企業(ye) 發展的新商業(ye) 模式進行積極探索，以3D記夢館為(wei) 突破口，在國內(nei) 相繼開設14家加盟連鎖店，目前，已逐步開始盈利，按照規劃，公司將在未來1年內(nei) 開設100家“記夢館”。

　　3D打印領域需求市場尚待培育，關(guan) 鍵技術有待突破。目前，在家用3D全彩打印市場，我國仍受製於(yu) 人，從(cong) 打印設備到打印材料，都需要進口；同時，在較高成本前提下，3D打印產(chan) 品的需求還處在培育期，因此，公司通過互聯網來集聚人氣，快速拉動需求，這一商業(ye) 模式是值得期待的。

　　盈利預測及評級：

　　鑒於(yu) 公司3D打印業(ye) 務處於(yu) 培育期，我們(men) 暫不考慮這一部分未來的收益情況，僅(jin) 基於(yu) 傳(chuan) 統業(ye) 務來預計公司2013至2015年的EPS:分別為(wei) 0.20、0.22、0.26元，同時，考慮到公司3D打印業(ye) 務的先發優(you) 勢，我們(men) 給予“增持”評級。

　　中航重機：主營業(ye) 務起穩回升，布局戰略新型業(ye) 務

　　中航重機 600765

　　研究機構：西南證券分析師：許維鴻撰寫(xie) 日期：2013-12-24

　　調研情況

　　主營業(ye) 務起穩回升：中航重機今年前三季度實現營業(ye) 收入44.96億(yi) 元，同比增長27.85%；歸屬母公司淨利潤1.14億(yi) 元，同比降低49.13%；扣非後歸屬母公司淨利潤為(wei) 1.02億(yi) 元，同比增長1209.31%；每股收益為(wei) 0.15元。公司前三季度歸屬母公司淨利潤同比大幅降低-49.13%，主要由於(yu) 去年同期公司控股子公司中國航空工業(ye) 新能源投資有限公司處置深圳福田燃機電力有限公司35%股權和中航龍騰風力發電有限公司90%股權形成39029萬(wan) 元投資收益所致。前三季度扣非後淨利潤大幅增加1209.31%，體(ti) 現了公司主營業(ye) 務起穩回升。預計公司全年將完成年初製定的營業(ye) 收入61億(yi) 元的經營目標。

　　全產(chan) 業(ye) 鏈規劃設計完成：公司通過投資戰略金屬再生項目和高端鍛造製品，以及發展新型激光3D快速成型技術，從(cong) 而設計完成鍛造製品從(cong) 高端原材料回收再利用到成品的低端和高端全覆蓋，完成整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈的規劃設計，2013年正式進入實施階段，為(wei) 中長期持續增長提供堅實的基礎。

　　積極布局戰略新型業(ye) 務：公司自2012年以來陸續投資建設中航激光、中航沈陽高新和中航上大三個(ge) 子公司，三個(ge) 公司分別承擔公司積極布局的三項戰略新型業(ye) 務“3D激光打印”、“機器人”、“戰略金屬再生”。沈陽高新於(yu) 今年初開始推出定製產(chan) 品，目前規模還較小，未來將主要集中於(yu) 機器人技術研究和開發。再生戰略金屬及合金工程項目規劃總投資32.7億(yi) 元，占地1080畝(mu) ，總建築麵積約36.8萬(wan) 平方米。今年開展其中一期一階段，總投資4.63億(yi) 元，建設將形成高溫合金、耐蝕合金、特種不鏽、高檔模具材料和中間合金11.58萬(wan) 噸的生產(chan) 能力，預計建成後可實現銷售收入29億(yi) 元，年利潤3.1億(yi) 元。目前該項目進展順利。中航激光是目前國內(nei) 唯一生產(chan) 激光噴粉成型設備公司。目前產(chan) 房建設和設備安裝已經完成，公司已取得保密資格證和質量證，還需取得軍(jun) 工科研生產(chan) 證、武器裝備生產(chan) 證件。目前公司正在積極辦理相關(guan) 資格證件，預計明年將取得全部四個(ge) 軍(jun) 工生產(chan) 資質證書(shu) ，為(wei) 批量生產(chan) 鋪平道路。

　　盈利預測及評級：預計2013年EPS為(wei) 0.26元，2014年EPS為(wei) 0.32元，對應2013年動態PE46.65倍，維持公司“增持”評級。

　　風險提示：民用產(chan) 品受市場環境影響波動較大

　　機器人：軍(jun) 用服務機器人的潛力及國外案例比較

　　機器人 300024

　　研究機構：國信證券分析師：朱海濤撰寫(xie) 日期：2013-12-11

　　事項：

　　我們(men) 近期邀請了機器人行業(ye) 專(zhuan) 家與(yu) 機構投資者交流，深入探討了國內(nei) 服務機器人發展；仔細分析了國外服務機器人現狀。

　　評論：

　　我們(men) 的近期推薦邏輯

　　我們(men) 持續推薦機器人行業(ye) ，我們(men) 的研究方法是：研究行業(ye) 發展邏輯，自上而下選擇行業(ye) 發展方向；進而尋找正在這些方向上前進的公司，再對這些公司進行綜合考察而確定是否具備投資價(jia) 值；在日常跟蹤上側(ce) 重思考行業(ye) 當前變化帶來的影響範圍和大小。我們(men) 持續看好的公司為(wei) ：機器人、博實股份；同時跟蹤巨輪股份、長榮股份。

　　我們(men) 於(yu) 2013年11月13-14日邀請了國內(nei) 機器人頂級專(zhuan) 家在深圳與(yu) 機構投資者進行交流。

　　在交流中，專(zhuan) 家對中國機器人行業(ye) 未來發展態勢作了深入探討，得到了眾(zhong) 多機構投資者的高度認可。專(zhuan) 家認為(wei) ：中國工業(ye) 機器人長期成長邏輯很確定，人力成本上升正在蔓延；服務機器人短中長期都將創造出巨大的市場，同時將給予中國機器人企業(ye) 追上外國企業(ye) 的機會(hui) 。這與(yu) 我們(men) 的部分邏輯完全重合：我們(men) 短中長期看好服務機器人製造與(yu) 工業(ye) 機器人集成，長期看好工業(ye) 機器人製造。

　　2012-2013年我們(men) 在工業(ye) 機器人集成領域做了大量基礎性工作以及投資推薦；展望2014年，我們(men) 將看好服務機器人製造領域的前期突破，我們(men) 認為(wei) ：服務機器人將是創新的源泉，將給予企業(ye) 以長期的競爭(zheng) 優(you) 勢。

　　我們(men) 對於(yu) 服務機器人的觀點

　　服務機器人是中國與(yu) 外國起跑線差距最短的機器人領域，也是最可能追趕的領域。

　　(1)我們(men) 反複強調，服務機器人是藍海市場。不同於(yu) 在標準化的工業(ye) 機器人領域眾(zhong) 多廠商比拚價(jia) 格，服務機器人基本屬於(yu) 各有千秋，各個(ge) 公司完全可以選擇不同的方向做研究與(yu) 銷售，從(cong) 而能獲取高毛利率與(yu) 藍海競爭(zheng) 格局。

　　(2)服務機器人也是中國公司和國外差距較小的領域。服務機器人往往要針對特定的市場進行開發，可以發揮中國本土公司與(yu) 行業(ye) 緊密結合的優(you) 勢，從(cong) 而在與(yu) 國外競爭(zheng) 中占據優(you) 勢地位。同時，國外服務機器人也屬於(yu) 新興(xing) 行業(ye) ，目前比較大的服務機器人公司產(chan) 業(ye) 化曆史也多在5-10年，大量公司仍處於(yu) 前期研發階段，這也在時間上客觀給予中國公司縮小差距的機會(hui) 。

　　我們(men) 對於(yu) 服務機器人行業(ye) 格局觀點

　　我們(men) 認為(wei) ，目前中國服務機器人已具備可圈可點的成績，其中新鬆機器人(300024)與(yu) 博實股份(002698)是龍頭。#p#分頁標題#e#

　　新鬆機器人作為(wei) 中國軍(jun) 用機器人的唯一量產(chan) 廠商，未來將極大受益軍(jun) 用機器人行業(ye) 的發展；同時，公司在醫療、搶險、巡檢服務機器人領域都做好了產(chan) 業(ye) 積累。

　　博實股份作為(wei) 中國醫療機器人的潛力廠商，其大股東(dong) 日前在手術機器人領域取得了突破性進展，預計未來博實股份存在作為(wei) 該產(chan) 品產(chan) 業(ye) 化基地的可能，從(cong) 而分享醫療機械行業(ye) 的巨大市場，並在醫療自動化上創造新的需求。

　　對於(yu) 新鬆機器人的服務機器人的觀點

　　1，預計新鬆機器人將成為(wei) 國內(nei) 軍(jun) 用服務機器人領軍(jun) 者，將產(chan) 生大量盈利

　　公司在軍(jun) 用領域，開發了多款搬運、存儲(chu) 、重載等軍(jun) 用服務機器人，在過去兩(liang) 年裏已經接到近6億(yi) 訂單，預計後續將產(chan) 量大量盈利。目前公司是國內(nei) 軍(jun) 用機器人領域唯一量產(chan) 廠商。

　　同時，公司近期公告了新型特種機器人的2000萬(wan) 元研發立項合同，預計後麵將繼續為(wei) 公司帶來豐(feng) 厚訂單。

　　如果從(cong) 長遠來看，軍(jun) 用機器人仍存在排爆、運輸、作戰機器人等需求，預計公司仍將可能在這個(ge) 巨大的市場中成為(wei) 龍頭。

　　2，公司AGV服務機器人是目前盈利主力

　　新鬆機器人在服務機器人上市場開拓較早，是公司目前兩(liang) 條盈利主線之一：AGV服務機器人及相關(guan) 產(chan) 品一度貢獻公司利潤達60%以上，預計未來仍將是公司盈利主力。

　　3，公司開發了潔淨、助老助殘醫療、電站巡檢服務機器人等產(chan) 品，後續布局寬闊

　　國外服務機器人案例研究與(yu) 比較

　　IRobot的案例：家居機器人的領軍(jun) 者、軍(jun) 用機器人的試水者

　　IRobot是美國納斯達克上市公司，也是全球家用機器人的領軍(jun) 者及軍(jun) 用機器人的重要參與(yu) 者。2013年12月6日IRobot的市值為(wei) 9.02億(yi) 美元，對應2012年收入4.4億(yi) 美元，淨利潤0.17億(yi) 美元，預計2013年淨利潤為(wei) 0.25億(yi) 美元，2013PE預計為(wei) 30倍。

　　iRobot是家用吸塵機器人(Roomba)的領軍(jun) 者。2013年8月，美國iRobot公司召開新聞發布會(hui) ，宣布iRobot家用機器人全球累計銷量超過1000萬(wan) 。其中，2012年銷量為(wei) 160萬(wan) 台，均價(jia) 為(wei) 200-250美元。目前公司仍繼續研發和出售新的擦地、洗地機器人，成績有待後續觀察。

　　iRobot是輕型排爆機器人(PackBot)的重要參與(yu) 者。Packbot機器人由iRobot公司製造，目前有3種型號：偵(zhen) 察型、探險型和處理爆炸裝臵型，該機器人搭配了一個(ge) 爆炸物感應係統，有效地探測炸彈。美國陸軍(jun) 在2007年授予了iRobot一份價(jia) 值2.86億(yi) 美元的合同，以購買(mai) 3000個(ge) 排爆機器人和備件/服務，均價(jia) 約10萬(wan) 美元/台。在接近5年過程中美軍(jun) 已經裝備超過3000台該型機器人，後續仍在追加訂單。我們(men) 認為(wei) ，美軍(jun) 目前在推進軍(jun) 備無人化不遺餘(yu) 力，無人機的配備數量已達萬(wan) 餘(yu) 架，地麵無人機器人前景樂(le) 觀，但目前機器人係統的功能仍比較簡單，後續需要功能更多型號出現。

　　在公司的發展中，公司曾與(yu) 強生公司(JohnsonWax)合作開發工業(ye) 清潔機器人，與(yu) 貝克休斯公司(BakerHughes)及哈利伯頓公司(Halliburton)合作研發石油勘探機器人，以及與(yu) 孩之寶公司(Hasbro)合作研發玩具機器人。但是這種合作開發效果不達預期。