無論是聽廣東(dong) 德豪潤達電氣股份有限公司董事長、雷士照明控股有限公司董事長王冬雷先生演講，還是對其進行麵對麵的采訪，“全球”、“製造業(ye) ”、“科技”、“產(chan) 業(ye) 鏈”等詞語出現的頻率很高。王冬雷慣於(yu) 宏大敘事，並有意無意地向外界傳(chuan) 遞一個(ge) 信息：他要在LED領域一統江湖。對“LED大王”的新頭銜，這位“麵包機大王”誌在必得。

仔細探究王冬雷的個(ge) 人理想與(yu) 德豪係的產(chan) 業(ye) 布局，其宏大的目標並不空曠，資本杠杆被他發揮到了極致。德豪係采用“雙主業(ye) ”的發展模式，小家電產(chan) 業(ye) 轉型，從(cong) 規模化走向品牌化，力保全球第二；65億(yi) 元大手筆並購LED上下遊，與(yu) 雷士形成攻守同盟，技術與(yu) 品牌優(you) 勢互補，把握微笑曲線的兩(liang) 端，德豪蛻變，隻花了4年時間。

盡管王冬雷自信一切都在掌控之中，但是德豪與(yu) 雷士在不同市場定位與(yu) 文化製度下的並軌，雷士風波之後的內(nei) 部重建，德豪LED費效比、大手筆投資下的現金流以及LED宏觀低迷等諸多問題，都是王冬雷以及德豪係不可輕視的。若要讓夢想照進現實，王冬雷與(yu) 他的德豪係依然任重道遠。

整合不是聯姻目的

企業(ye) 並購的目的一定要明確。整合並不是雙方聯姻的目的，保持相對獨立的發展，恪守成長邊界，發揮協同效應，使雙方股東(dong) 利益最大化才是最終目標。

2012年末，“冬雷”陣陣，德豪斥資16.54億(yi) 港元閃電並購雷士，在LED領域上演了“蛇吞象”的戲碼。一周年之際，合作的效率如何，“冬吳配”是否進入角色？

王冬雷：經過一年的“磨合期”，德豪與(yu) 雷士在產(chan) 品與(yu) 人事上的互補效應都在逐步深化，１＋１＞２的效應正在顯現。

德豪前後兩(liang) 次募集資金基本全部投資在LED外延片和芯片領域，德豪的意圖就是打造上遊芯片核心技術，目前德豪芯片生產(chan) 能力穩居國內(nei) 第二，全球第五。截至2013年末，雷士在全國擁有專(zhuan) 賣店近3000家，地級市覆蓋率已超過90％，海外有10多家經銷商。

 “德豪與(yu) 雷士分工明確，德豪做光源、器件；雷士做照明、燈具，雙方分別在上、下遊各司其職，優(you) 勢互補。同時我與(yu) 吳長江先生分工明確，我做技術與(yu) 產(chan) 品體(ti) 係，吳先生做品牌與(yu) 渠道。”

當然，由於(yu) 對產(chan) 業(ye) 理解有些許不同，雙方合作存在一定的分歧。比如雷士工程師質疑德豪芯片，要求送到國際檢測機構進行“體(ti) 檢”，雖然檢驗合格，但付出了極大的時間成本，延誤了德豪產(chan) 品進入雷士渠道，一定程度上拉大了德豪產(chan) 品的庫存。

德豪通過係列並購完成了LED產(chan) 業(ye) 布局，但並購容易，整合難，80％的企業(ye) 並購失敗主因在於(yu) 整合。上海亞(ya) 明與(yu) 大有國際分手，側(ce) 麵說明了１＋１或小於(yu) １，LED企業(ye) 麵臨(lin) 並購風險。德豪與(yu) 雷士雖然有強大的互補性，但是兩(liang) 者的差異性也很明顯，一個(ge) 擅長技術，一個(ge) 擅長市場運作，德豪的並購心得是什麽(me) ？如何規避並軌之後不出軌？

王冬雷：企業(ye) 並購的目的一定要明確，出手要快，同時不能以買(mai) 股東(dong) 的心態去買(mai) 企業(ye) 。德豪並購雷士，經過了周密的論證。之前德豪已經完成了LED上遊芯片的布局，尋找下遊渠道和品牌“出海口”是下一步重點。隨後德豪在美國、歐洲分別拿下惠而浦、AEG兩(liang) 個(ge) 品牌的使用權，轉戰國內(nei) 是必然，恰在此時，雷士風波提供了一個(ge) 機會(hui) ，德豪看準時機，逢低吸納，勇敢殺入，閃電般收購了雷士，從(cong) 綢繆到控股，不到兩(liang) 周時間。

必須承認，德豪與(yu) 雷士是帶著問題去並購的，雙方在製度和文化上存在很大差異，但是對於(yu) 德豪而言，沒有必要與(yu) 雷士強行整合，雙方是上下遊的互補關(guan) 係，雷士是德豪下遊“出海口”，比如雷士一年買(mai) 德豪３個(ge) 億(yi) 的芯片就夠了，雷士有3000多家門店，多賣一個(ge) 品牌而已，同時德豪解決(jue) 了雷士技術短板的問題。整合並不是雙方聯姻的目的，保持相對獨立的發展，恪守成長邊界，發揮協同效應，使雙方股東(dong) 利益最大化才是最終目標。

市場倒逼出創新優(you) 勢

製造業(ye) 創新本來就很難，尤其是在供大於(yu) 求的LED市場，缺乏創新，企業(ye) 根本沒有利潤，掌握核心技術是德豪引導消費需求與(yu) 謀求定價(jia) 權的關(guan) 鍵。

德豪最引以為(wei) 傲的是成本管控與(yu) 技術創新優(you) 勢，這些優(you) 勢如何保持和體(ti) 現？

王冬雷：德豪的成本管控優(you) 勢源於(yu) 20年做小家電的錘煉。在OEM界，有“紅字接單，黑子出貨”的慣例，“紅字”在財務報表中體(ti) 現的是虧(kui) 損，比如富士康代工筆記本電腦，接單時怎麽(me) 評估都是虧(kui) 損，怎麽(me) 辦？先接單，然後從(cong) 內(nei) 部一個(ge) 螺絲(si) 釘省起，並拉著供應商一起來省，最後掙0.5元。就是這樣一個(ge) 基因傳(chuan) 承，使德豪很清楚在哪一個(ge) 節點以哪種方式去控製成本，無論是小家電還是LED，德豪的成本誤差率不超過1％。成本控製優(you) 勢也是德豪與(yu) 雷士聯姻的要素之一，德豪大部分LED產(chan) 品成本在總體(ti) 上比業(ye) 內(nei) 低15％－25％。

德豪的創新優(you) 勢是被市場倒逼出來的。製造業(ye) 創新本來就很難，尤其是在供大於(yu) 求的LED市場，缺乏創新，企業(ye) 根本沒有利潤，掌握核心技術是德豪引導消費需求與(yu) 謀求定價(jia) 權的關(guan) 鍵。

芯片技術是LED產(chan) 業(ye) 的核心，德豪整合世界LED頂級專(zhuan) 家，在高壓芯片和倒裝芯片領域達到和接近世界水平。德豪的正裝芯片技術，已與(yu) 台灣的頂尖水平看齊。德豪是全球3個(ge) 能夠製造倒裝芯片及汽車照明、戶外樓宇等高端照明的廠商之一。

力爭(zheng) LED行業(ye) 全球前三

德豪的目標是在五年內(nei) ，通過並購形成由3－5家上市公司組成的LED產(chan) 業(ye) 集群，最終做到LED行業(ye) 全球前三名。

近年來德豪大手筆投資和擴產(chan) 造成了高負債(zhai) 率。此外，三安光電具規模優(you) 勢，歐美大廠、台企有技術優(you) 勢，德豪的市場競爭(zheng) 壓力不小。這些是否會(hui) 推高庫存，使得現金流告急？

王冬雷：不同產(chan) 業(ye) 有不同的庫存管理方式，傳(chuan) 統產(chan) 品可以有庫存，一年之後拿出來再賣，但是對產(chan) 品更新速度為(wei) ６個(ge) 月的LED產(chan) 品而言，高庫存伴隨著高風險。隻要看看德豪財報，就可以得出結論，德豪對庫存管理是非常慎重的，德豪去庫存化也非常“狠”，超過60天的庫存，毫不猶豫地虧(kui) 本甩賣，因此，德豪的庫存壓力很低。

近年來德豪頻頻出手，投資很大，資金需求驟升，但是德豪投資基於(yu) 兩(liang) 個(ge) 方麵：一是投資回報，德豪對LED後市很有信心；第二，德豪過去有政府龐大的財政補貼。如果沒有補貼，今天德豪將要花三倍的錢去進行LED投資，這是不合算的，德豪也沒有能力投資幾十億(yi) 元，建立高科技LED產(chan) 業(ye) 鏈。進入機會(hui) 窗口，德豪冒了極大風險，但德豪的回報是，淨資產(chan) 從(cong) 做小家電時期的7個(ge) 億(yi) 增加到如今的幾十億(yi) 。#p#分頁標題#e#

目前LED行業(ye) 整體(ti) 還未走出低穀，德豪LED產(chan) 出效率也一直為(wei) 外界詬病，德豪反而很樂(le) 觀，認為(wei) “盈利的時間點可能是2014年”。這是為(wei) 什麽(me)

王冬雷：德豪基於(yu) 兩(liang) 個(ge) 判斷，一是LED產(chan) 品強大的節能環保屬性，使得未來三到五年，90％以上的照明將換成LED，在20年內(nei) 看不到替代產(chan) 品，產(chan) 業(ye) 前途沒有一點疑問。二是政府補貼基本結束，結構性產(chan) 能不足，行業(ye) 將迎來真實盈利。

我預判2014年三線城市以上家用照明市場將迎來爆發式增長，LED照明市場整體(ti) 增長率將達50％至100％。不出意外，2014年，德豪與(yu) 雷士LED總盤麵可以破百億(yi) 。

2009年，德豪正式從(cong) 小家電轉型到LED，4年間投資65億(yi) 元傾(qing) 力打造LED產(chan) 業(ye) 帝國，德豪究竟要描繪一幅什麽(me) 藍圖？

王冬雷：德豪並購雷士，初步完成了LED全球布局。未來三年，LED依然是德豪係的發展重點，近期德豪通過了13.48億(yi) 元的定增預案，德豪還會(hui) 借力資本，展開一係列並購，並在適當時間，將LED照明業(ye) 務納入雷士體(ti) 係。

德豪的目標是在五年內(nei) ，通過並購形成由3－5家上市公司組成的LED產(chan) 業(ye) 集群，最終做到LED行業(ye) 全球前三名。德豪希望打造一個(ge) 從(cong) 外延片、芯片到應用的LED全產(chan) 業(ye) 鏈，開放中間鏈條，牢固把握微笑曲線的兩(liang) 端——技術和品牌，隻要德豪不犯大錯誤，就能實現目標。

延伸閱讀：

德豪潤達成立於(yu) 1996年5月，短短3年，其生產(chan) 的麵包機市場占有率達到40%，穩居全球第一，2004年德豪在中小板“新八股”成功掛牌上市（股票代碼002005），如今德豪是全球三大小家電OEM製造商，年產(chan) 小家電近3000萬(wan) 台。

2009年，德豪正式宣告轉型LED，通過係列並購完成了LED上遊芯片布局。2012年5月，在香港聯交所上市的國內(nei) 商業(ye) 照明第一品牌雷士照明陷入“內(nei) 鬥案”，雷士創始人吳長江被迫出走，投資人賽富基金閻焱“入宮正位”，接替董事長。

就在輿論發酵蔓延之際，2012年年底，德豪出其不意以16.54億(yi) 港元閃電收購雷士20.05%股份。德豪成功並購雷士，火速鑿通了下遊“出海口”。

半年後，德豪投來橄欖枝，吳長江成功逆襲，回歸雷士，出任首席執行官。至此資本運作高手王冬雷成為(wei) 兩(liang) 家上市公司掌門人，成功打造了“小家電+LED”雙主業(ye) 模式的“德豪戰艦”，“冬吳配”亦搭配成型。