LED芯片已經達到供需平衡，未來有可能出現出貨量和毛利率雙升的情況。

2013年芯片產(chan) 能擴張有限，且行業(ye) 中約有20-30%的產(chan) 能是無效產(chan) 能，隨著LED照明迅速增長，國內(nei) LED芯片行業(ye) 目前已達到供需平衡，我們(men) 預計2014年LED芯片有可能出現出貨量和毛利率雙升情況。從(cong) 規模優(you) 勢、成本優(you) 勢以及政策支持的角度看，龍頭廠商競爭(zheng) 力有望進一步提升。

預計LED封裝行業(ye) 在未來兩(liang) 年將行業(ye) 整合，看好專(zhuan) 業(ye) 封裝公司。

LED封裝行業(ye) 格局較為(wei) 散亂(luan) ，預計未來兩(liang) 年將進行整合。從(cong) 整合中勝出的廠商有可能是最適合照明需求的,具備規模優(you) 勢的，以及和上、下遊合作較為(wei) 緊密的公司。目前階段我們(men) 看好具備相對專(zhuan) 業(ye) 優(you) 勢的封裝企業(ye) 。

LED光源環節重點看消費渠道和品牌建設。

LED光源行業(ye) ，我們(men) 看好有一定生產(chan) 規模、生產(chan) 質量、生產(chan) 控製、品牌建設較好的穩定增長型公司，未來銷售渠道將更加多元化。

LED芯片和光源環節最有可能產(chan) 生大公司。LED行業(ye) 產(chan) 業(ye) 鏈環節包括芯片、封裝、光源和燈具等環節。一個(ge) 行業(ye) 能夠產(chan) 生大公司的前提必要條件是產(chan) 品標準化,具備大規模生產(chan) 的條件，同時該環節需求較大。從(cong) 整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈角度來說,我們(men) 認為(wei) 上遊芯片和下遊光源環節具備產(chan) 生大公司的可能性。

2013年芯片產(chan) 能擴張有限，主要以龍頭廠商為(wei) 主。2010-2012年中國政府過度大力支持LED行業(ye) ，LED芯片行業(ye) 存在盲目投資的現象，並導致供給過剩。

這些MOCVD設備有20-30%的產(chan) 能是無效產(chan) 能，全國約1000多台，但是實際用生產(chan) 的約為(wei) 700台，主要原因在於(yu) 近兩(liang) 三年MOCVD設備技術性能提升很快，老的二手設備不具備競爭(zheng) 力；同時價(jia) 格下降幅度也較大，目前進行產(chan) 能擴張的龍頭企業(ye) 依然可以拿到政府補貼，因此龍頭企業(ye) 也不會(hui) 考慮收購舊MOCVD 設備。

2013年以後,中國地方政府不再盲目支持所有LED芯片企業(ye) ，而是關(guan) 注少數優(you) 秀重點企業(ye) 。因此，整個(ge) LED芯片行業(ye) 2013年產(chan) 能擴張非常有限,隻有龍頭企業(ye) 在該階段開始尋求擴產(chan) ，且產(chan) 能擴張主要基於(yu) 需求進行。從(cong) 上市公司公開信息來看，2013年新增產(chan) 能主要以華燦光電為(wei) 主，華燦光電2012年上市以後進行了較大規模的產(chan) 能擴張；三安光電此次增發擴產(chan) 的產(chan) 能預計將在2014年年底達產(chan) 。

2013-2015年LED照明迅速增長，上述新增產(chan) 能應會(hui) 迅速被新增的需求消化。

國內(nei) LED芯片已經在2013H1達到供需平衡，行業(ye) 龍頭產(chan) 能利用率在90%以上，2014Q2有可能發生LED芯片結構性缺貨。

從(cong) 過去幾年看，LED芯片光效每年提升20-25%，如果價(jia) 格保持不變，LED芯片毛利率是提升的，因此我們(men) 預計2014年LED 芯片有可能出現出貨量和毛利率雙升情況。

LED芯片環節小廠商競爭(zheng) 力明顯下降。預計2014年以後40台MOCVD以下的小廠商生存愈發困難，主要因為(wei) : 1)受LED需求回暖、iphoness手機home鍵等新增需求影響，LED芯片上遊需求藍寶石供需偏緊，隻有大的公司才能得到上遊材料商的供應保證；2)地方政府對二、三線LED芯片廠商支持力度越來越小；3)LED芯片生產(chan) 技術門檻較高，對產(chan) 品穩定性、一致性要求高，不是挖一兩(liang) 個(ge) 工程師就能做好，而是需要一支穩定的生產(chan) 操作工人和工程師來做技術後盾支持，隻有大廠商才有能力做持續研發投入。

預計LED封裝行業(ye) 在未來兩(liang) 年將行業(ye) 整合，看好專(zhuan) 業(ye) 封裝公司。過去兩(liang) 年，LED封裝企業(ye) 受益於(yu) LED芯片價(jia) 格下降較為(wei) 明顯。由於(yu) LED芯片行業(ye) 整合接近尾聲，因此我們(men) 預計LED 封裝行業(ye) 在LED芯片價(jia) 格下降方麵的得益將逐步減少。目前LED封裝行業(ye) 格局較為(wei) 散亂(luan) ，2014-2015年或將進行行業(ye) 整合。

預計未來幾年需求主要來自於(yu) 照明市場，有機會(hui) 從(cong) 整合中勝出的廠商有可能是最適合照明需求的，具備生產(chan) 規模優(you) 勢的，以及和上遊芯片、下遊照明廠商合作較為(wei) 緊密的公司。

目前階段我們(men) 看好具備相對專(zhuan) 業(ye) 優(you) 勢的封裝企業(ye) 。LED光源環節重點看消費渠道和品牌建設。LED光源行業(ye) 散亂(luan) 程度超過封裝行業(ye) 。我們(men) 看好有一定生產(chan) 規模、生產(chan) 質量、生產(chan) 控製、品牌建設較好的穩定增長型公司。渠道方麵，相對於(yu) 傳(chuan) 統照明光源，LED光源渠道建設更加多元化。由電子企業(ye) 為(wei) 基礎發展起來的LED光源生產(chan) 商，應會(hui) 尋找更多的非燈飾城傳(chuan) 統銷售渠道，包括電子市場、家電、電商等渠道。

電商渠道有助於(yu) 降低流通環節成本。目前LED照明出廠價(jia) 和終端銷售價(jia) 差別較大，渠道環節的流通成本是造成這種價(jia) 差的主要原因之一。LED照明企業(ye) 發展電商渠道，進行直銷將有助於(yu) 降低銷售成本，促進LED照明滲透率提升。

政策支持力度較大。包括全國性和區域性的LED 照明支持政策力度較大。以廣東(dong) 省為(wei) 例，相關(guan) 政策要求辦公照明在未來3-5年內(nei) 全部換成LED燈照明。

而中央和地方政府對LED 照明能耗補貼政策包括商用補貼幅度在10%左右,民用補貼幅度在30%左右。

總體(ti) 而言，我們(men) 看好三類企業(ye) ：1)LED 芯片環節，看好有可能實現出貨量和毛利率雙升的龍頭企業(ye) ；2)LED封裝環節，看好具備相對專(zhuan) 業(ye) 優(you) 勢的封裝企業(ye) ，能從(cong) 行業(ye) 整合中勝出的廠商仍有待觀察；3)LED 光源環節，看好有一定生產(chan) 規模、生產(chan) 質量、生產(chan) 控製、品牌建設較好的穩定增長型公司。