銀邦股份經營穩健。受大環境經濟相對乏力等因素影響,預計公司2013年整體(ti) 業(ye) 績增速相對平穩。公司各主要募投項目正在積極籌建中,預計2015年將會(hui) 全麵達產(chan) ,規模跳升,業(ye) 績有望大漲;同時,公司參股子公司涉足3D打印等高科技領域,高端產(chan) 品利潤水平明顯偏高,業(ye) 務收入規模初顯,未來前景向好,我們(men) 充分看好公司未來業(ye) 績增長驅動因素和發展前景,首次給予“強烈推薦-A”評級。

    目前公司經營穩定,產(chan) 銷兩(liang) 旺。當前總產(chan) 能約7.5萬(wan) 噸,2012年全年總產(chan) 量7.1萬(wan) 噸,預計2013年全年產(chan) 量可達8.5萬(wan) 噸,同比增長19.7%,產(chan) 能利用率113%,當年業(ye) 績為(wei) 拐點。公司是國內(nei) 規模最大的釺焊用鋁合金複合板帶箔生產(chan) 企業(ye) 之一,主要產(chan) 品包括鋁合金複合材料、鋁基多金屬複合材料以及鋁合金非複合材料,應用於(yu) 下遊汽車、電力、機械和家電領域熱交換器製造。

    在新建投資項目全麵投產(chan) 後,公司總生產(chan) 能力將增至20萬(wan) 噸,為(wei) 原有產(chan) 能的2.7倍。公司規模與(yu) 下遊汽車家電等行業(ye) 巨頭共同成長,軋製產(chan) 能爆發在即。其中鋁合金複合材料產(chan) 能從(cong) 3.5萬(wan) 噸增至10萬(wan) 噸,鋁合金非複合材料產(chan) 能從(cong) 2萬(wan) 噸增至5萬(wan) 噸,鋁鋼複合材料產(chan) 能維持2萬(wan) 噸,軸瓦材料產(chan) 能新增2萬(wan) 噸,鋁不鏽鋼複合材料新增1萬(wan) 噸,合計20萬(wan) 噸。預計熱軋產(chan) 線在2014年達產(chan) ,而冷軋產(chan) 線將在2015年達產(chan) 。     

    3D打印藍海市場廣闊,上升空間巨大,參股子公司飛而康是國內(nei) 3D打印產(chan) 業(ye) 的引領者,一旦公司經營完全步入正軌,3D打印業(ye) 務將成為(wei) 公司業(ye) 績彈性的重要驅動力。1)已具備規模化冶金粉末的能力,目前年產(chan) 冶金粉末90噸,其中細粉約占45%,毛利率較高,已開始出口。2)3D打印:目前主要從(cong) 事航空領域小結構件和功能件的研製試生產(chan) 。預計未來公司步入規模化生產(chan) 行列,高利潤水平的3D業(ye) 務將再度大幅提升公司業(ye) 績。

    首次給予“強烈推薦-A”投資評級。近兩(liang) 年公司主要看點:未來軋製產(chan) 能爆發在即,3D打印技術應用或將實現突破。預計2013-2015年EPS為(wei) 0.53、0.93和1.36元,對應PE為(wei) 40X、23X和16X,強烈推薦-A。

    風險提示:新增產(chan) 能投放和3D打印進展不及預期,或下遊需求放緩。