事件:

    公司公告投資1850萬(wan) 元參股三維公司。

    點評:

    博實股份強勢進軍(jun) 3D打印行業(ye) 。公司公告投資1850萬(wan) 元持有三維公司35%的股權,三維公司是“多元材料的任意分布同時打印”技術發明者,該技術已經走到了世界前列。傳(chuan) 統的3D打印采用逐層加工方式,成本高速度慢,隻能實現對物體(ti) 表麵形狀的控製,而不能實現對物體(ti) 內(nei) 部構成的控製。三維公司的革命性新技術克服了傳(chuan) 統增材製造逐層加工的弊端,提高了打印進度、速度,解決(jue) 了材料問題、彩色打印問題、批量化生產(chan) 問題。

    3D打印應用領域:從(cong) 目前3D打印市場應用份額看,汽車及零配件領域占據37%的市場,消費品領域占據18.2%,航空航天和國防軍(jun) 工近14%,商業(ye) 機器領域為(wei) 11.2%,醫療領域有8.8%,科研占8.6%。博實股份的3D打印技術可用於(yu) :新型建材、廣告裝飾、電子電器、新材料等多個(ge) 領域,前景廣闊。

    3D打印市場空間大、增速快:《2013沃勒斯報告》預計,中國當前3D打印市場約為(wei) 10億(yi) 人民幣的規模,未來3年,中國3D打印產(chan) 業(ye) 將翻10倍,年均增長率215%。未來幾年全球3D打印仍將保持年均兩(liang) 位數增長,2017年全球3D打印市場將達60億(yi) 美元的規模。從(cong) 應用的行業(ye) 和功能來看,3D打印設備已經廣泛地應用於(yu) 航空航天、汽車、消費電子、工業(ye) 、醫療、建築等領域,功能從(cong) 最早的展示、教學拓展到工業(ye) 模具的製造,乃至零部件的直接製造。3D打印直接用於(yu) 零部件製造的比例由2003年的不到4%躍升到了2011年的24%。3D打印越來越接近於(yu) 工業(ye) 用途的趨勢,體(ti) 現了這項新興(xing) 的製造技術正在逐漸從(cong) “小眾(zhong) ”市場走向“大眾(zhong) ”市場,未來可能深刻地改變世界製造業(ye) 的格局。

    3D打印市場格局:目前現在全球3D打印領域上市的企業(ye) 一共3家,分別是Stratasys、3DSystems以及ExOne。整個(ge) 2012年的全球銷售總額約20億(yi) 美元左右。

    公司一橫一縱戰略顯成效。公司堅持“一橫一縱”的發展戰略,橫向方麵:通過並購進入新領域,諸如通過3D打印等新技術進入醫療、食品、建材、電子等新領域;縱向方麵:公司沿著自動化包裝碼垛生產(chan) 線產(chan) 業(ye) 鏈做長,提高產(chan) 品附加值和競爭(zheng) 力,比如公司新研發的高溫作業(ye) 機器人和裝箱機器人都是原產(chan) 業(ye) 鏈的延升。

    技術、體(ti) 製、機製3重優(you) 勢保障公司做大做強。(1)技術方麵:公司技術來自自我研發、哈工大技術轉換、吸引國外技術三方麵。公司自己研發的高毛利率新產(chan) 品:高溫作業(ye) 機器人、裝箱機器人,即將推向市場。(2)體(ti) 製方麵:哈工大持有公司24.1%的股份,利益一致,哈工大的軍(jun) 品技術、醫療機器人技術將加速轉換為(wei) 博實公司產(chan) 品。(3)機製方麵:公司提出了員工對新產(chan) 品入股計劃,對技術員工的激勵做到極致。

    公司厚積薄發,即將迎來收獲。公司12年上市,13年主要工作是研發新產(chan) 品、與(yu) 哈工大產(chan) 品對接、積極拓展新領域,打下良好基礎。14年是公司新老產(chan) 品交替的一年,預測14年業(ye) 績增速將加快至40%,15年之後將進入50%以上的高增長期。公司14年業(ye) 績有4部分增量:去年新接訂單同比增長40%、新產(chan) 品貢獻業(ye) 績、新增政府補貼、新領域投資收益。

    2014年將是工業(ye) 機器人元年,機器人產(chan) 業(ye) 大時代已經來臨(lin) 。近幾年國際機器人巨頭紛紛搶灘中國機器人市場,投資生產(chan) 基地,競爭(zheng) 日趨激烈。過去中低端工業(ye) 機器人投資回報期需三年,進入13年年投資回報期隻需一年,拉動了機器人投資熱情。從(cong) 中國工業(ye) 機器人的保有量看,2013~2015年會(hui) 有一個(ge) 增長階段,2015年會(hui) 出現快速增長,到2025年後中國市場保有量將接近發達國家水平。從(cong) 市場空間看,中國的汽車、電子、食品、化工、塑膠橡膠、金屬製品六大製造行業(ye) ,未來會(hui) 有100萬(wan) ~240萬(wan) 台的年需求,占中國工業(ye) 機器人市場需求的七成左右,按目前的市場均價(jia) 算,需求有3000億(yi) ~6000億(yi) 元的產(chan) 值空間。

    投資建議:預測公司2014-2015年EPS至0.75、1.12元,對應PE為(wei) 36倍、23倍。考慮到行業(ye) 進入成長期,公司又是龍頭企業(ye) ,給予一定的估值溢價(jia) 是合理的。建議投資者逢低建倉(cang) ,長期持有。

    風險提示:1.合成橡膠後處理設備訂單低迷;2.下遊客戶推遲提貨影響公司當期收入確認的風險。