公司簽訂電站空冷係統用鋁鋼複合、鋁合金複合材料大額訂單。6月17 日,公司與(yu) 首航節能簽訂大額銷售合同,不含稅合同總額為(wei) 2.53億(yi) 元(其中鋁鋼複合帶1.22 億(yi) 元、複合鋁帶材1.31 億(yi) 元),合同期限到2015 年底。根據我們(men) 測算,該合同中,鋁鋼複合帶銷量大約為(wei) 1.62萬(wan) 噸,複合鋁帶材6350 噸。如果假定2014 年下半年、2015 年全年的供貨量均勻分布,2014 年、2015 年EPS 增量分別為(wei) 0.03 元、0.08 元。

    該訂單基本符合我們(men) 此前的產(chan) 銷量預測,印證了此前對電站空冷領域需求較穩,公司訂單充沛的判斷。1)全球每年電站空冷係統對鋁鋼複合帶材的需求在8 萬(wan) 噸左右,95%位於(yu) 中國,在煤價(jia) 下跌的背景下,火電裝機需求基本持穩。2)德國公司維克德一家獨大,銀邦自2010 年突破鋁鋼複合帶材技術之後,通過跟隨定價(jia) 戰略推進進口替代,產(chan) 銷量快速增長,目前公司市場份額已達20%。

    2014~2015 年傳(chuan) 統業(ye) 務將反轉,業(ye) 績拐點將逐步印證,為(wei) 股價(jia) 提供安全墊。同時,飛而康 2014 年主營業(ye) 績有望轉正,2015 年有望放量,並積極向 3D 打印民用領域拓展,增加市值想象空間。1)製粉方麵,今年下半年50~60t/a 的產(chan) 能有望全麵釋放,目前已實現部分銷售,而且隨著適航認證的推進,鈦合金粉末需求將逐步開啟。2)打印製品訂單正在逐步增多,初期的折舊拖累將逐步抵消。3)公司憑借技術、原料優(you) 勢,積極探索需求廣闊、性價(jia) 比合適的細分市場,尋求 3D 打印新的商業(ye) 模式,有望開啟民用 3D 打印市場的藍海。

    投資建議:近期3D 打印大會(hui) 等催化劑增多,加之公司開拓民用3D打印市場的預期強烈,近期估值有望提升。買(mai) 入-B 投資評級,6 個(ge) 月目標價(jia) 15.75 元。我們(men) 預計公司2014 年-2016 年淨利潤增速分別為(wei) 74%、45%、21%,EPS 分別為(wei) 0.35 元、0.51 元和0.62 元。6 個(ge) 月目標價(jia) 為(wei) 15.75 元,這相當於(yu) 2014 年 45x 的動態市盈率。

    風險提示:1)傳(chuan) 統主業(ye) 產(chan) 能擴張和訂單不達預期;2)3D 打印產(chan) 能投建進度、訂單不達預期,向民用市場拓展遇阻。