申銀萬(wan) 國證券研究所2014產(chan) 業(ye) 跨界投資策略研討會(hui) 日前在重慶召開，申銀萬(wan) 國證券研究所化工研究員鄧建做了《破繭成蝶風自來—3D打印行業(ye) 投資機會(hui) 分析》的主題報告。他對3D行業(ye) 產(chan) 業(ye) 鏈和發展的新形勢進行了分析，認為(wei) 從(cong) 2010年-至今，3D應用體(ti) 係初步成型，行業(ye) 開始高速增長，並將持續爆發。

　　3D打印產(chan) 業(ye) 鏈包括設備、材料、服務三個(ge) 環節。目前三個(ge) 領域收入占比三分天下。以3DSystem2014Q1為(wei) 例，設備、材料、服務分別占收入的41%、27%、32%；其中材料毛利率最高(超70%)。與(yu) 2D打印機類似，目前工業(ye) 設備廠家指定/配套材料仍是主流。3D打印是理念創新，而非單純技術創新。3D打印(增材製造)是對現有製造理念(等材製造、減材製造)的補充和完善。具體(ti) 技術路線是增材製造理念的表現形式。工業(ye) 生產(chan) 應用空間：從(cong) 理念升級出發。全球GDP以70萬(wan) 億(yi) 美元(13年73.98萬(wan) 億(yi) 美元)，製造業(ye) 占比15%(近年16.2-17.7%)計算，假設3D打印在製造業(ye) 中占比達到2%，製造業(ye) 規模將達到2100億(yi) 美元。而2013年3D打印行業(ye) 整體(ti) 收入僅(jin) 30.7億(yi) 美元。傳(chuan) 統行業(ye) 巨頭全麵布局，截至2013年底，全球3D打印專(zhuan) 利數量前20位中有14家傳(chuan) 統行業(ye) 巨頭，包括HP、日立化成(並列第四，均擁有26個(ge) 專(zhuan) 利族)、鬆下、塞利克斯、IBM、波音等。中國企業(ye) 缺席。傳(chuan) 統行業(ye) 巨頭擁3大優(you) 勢，有望接棒推動行業(ye) 進步。資金優(you) 勢：GE石油天然氣一個(ge) 部門2年投資1億(yi) 美元。技術優(you) 勢：廣度 / 深度， HP 進軍(jun) 商業(ye) 3D 打印( 專(zhuan) 利族數全球第四 )；Autodesk已開始開發專(zhuan) 用軟件(專(zhuan) 業(ye) 級&生物級)；Window8.1已支持3D打印市場優(you) 勢：傳(chuan) 統渠道影響力/自身就是消費者。

　　靜待3D政策性和事件性驅動。目前3D打印類似於(yu) 2010年新能源汽車階段。需求：全球進入導入期。國內(nei) 應用剛起步；標的：數量少，剛介入，不純(純的不能滿足上市條件)，概念性強，無收入或收入小；政策：地方蠢蠢欲動，期待部委級政策；技術：不完善，技術進步快；國內(nei) 較國外有一定差距；驅動：政策跟進；重大技術進步；重大應用突破、普及；海外龍頭收入、業(ye) 績與(yu) 股價(jia) 走勢。

　　投資3D打印的關(guan) 鍵環節。設備端：設備集成(機器人(300024,股吧))，激光器(金運激光(300220,股吧)等)，與(yu) 海外企業(ye) 合作(亞(ya) 太科技(002540,股吧))；材料端：塑料合金、光敏樹脂關(guan) 注放；金屬合金期待突破(銀邦股份(300337,股吧))；服務端：工業(ye) 打印相對容易放量，期待國內(nei) 市場啟動(光韻達(300227,股吧)，亞(ya) 太科技)；細分市場先發優(you) 勢(南風股份(300004,股吧))；“雲(yun) 打印”(金運激光，高樂(le) 股份(002348,股吧))。