經濟周期下行階段，部分行業(ye) 經曆大浪淘沙，完成徹底洗牌，行業(ye) 格局已定，龍頭公司脫穎而出。對於(yu) 洗牌徹底行業(ye) 的界定，一是此前幾年產(chan) 能投資過快；二是近幾年價(jia) 格下滑非常明顯，價(jia) 格的環比持續下跌；三是行業(ye) 內(nei) 大的公司出現轉型或者破產(chan) 清算；四是龍頭公司市場份額不斷提升。方正證券表示將看好LED封裝行業(ye) ，後續將進一步補充，建議積極關(guan) 注LED封裝行業(ye) 龍頭木林森。

1、經濟下行周期，行業(ye) 洗牌加劇。此輪周期的表現大致是是2010-2012年產(chan) 能投資加速，尤其是製造業(ye) 投資，連續三年增速保持在20%-30%，無疑增加了巨大的產(chan) 能。2012-2015年價(jia) 格持續下滑，已經有4年時間，部分行業(ye) 完成了徹底的洗牌，在宏觀經濟階段性啟穩的背景下，部分行業(ye) 已經反轉。

2、反轉行業(ye) ：LED封裝行業(ye) 。由於(yu) LED封裝的進入門檻較低，投資規模在2000萬(wan) 以上，在產(chan) 業(ye) 發展初期就吸引了大量資本的進入，封裝產(chan) 業(ye) 形成一種小而散的格局，十多年前行業(ye) 基本上呈現群雄爭(zheng) 霸格局，14、15年LED封裝價(jia) 格下跌，其中14年下跌30%，15年下跌30%-50%，在這種背景下，企業(ye) 大規模破產(chan) 轉型，行業(ye) 並購明顯增加，大額並購案例明顯增加，並購額過億(yi) 案例數達39個(ge) ，占比73.6%。

3、LED封裝龍頭公司：木林森。從(cong) 封裝產(chan) 能來看，木林森2015年為(wei) 3600億(yi) 隻，國星光電為(wei) 480億(yi) 隻，鴻利光電為(wei) 150億(yi) 隻，木林森的龍頭優(you) 勢無可撼動。後續核心看點：一是定增繼續擴充LED封裝產(chan) 能；二是大力布局下遊照明領域；三是存在海外並購預期，國際品牌歐司朗是可能的標的。