近一周以來，有色金屬、光伏是北向資金主力加倉(cang) 的兩(liang) 大板塊，這兩(liang) 大熱點也貫穿了四季度的反彈行情。

近一周以來，有色金屬、光伏是北向資金主力加倉(cang) 的兩(liang) 大板塊，這兩(liang) 大熱點也貫穿了四季度的反彈行情。12月21-25日的這周，北向資金淨流入前五的行業(ye) 分別為(wei) 電氣設備、電子、醫藥生物、機械設備、有色金屬，其中有色金屬連續幾周上榜；淨流入前五大個(ge) 股則為(wei) 隆基股份、京東(dong) 方A、貴州茅台、陽光電源、招商銀行，其中兩(liang) 股皆為(wei) 光伏概念。

相比起QFII，通過陸股通進行布局的北向資金也包括例如對衝(chong) 基金、國際散戶等更短線的資金，更為(wei) 追逐熱點，這在有色等典型周期板塊上體(ti) 現。野村東(dong) 方國際中國研究主管高挺對第一財經表示，若看得短線一些，2021年一季度，複蘇仍將是全球市場的宏觀背景，“一季度可戰術性加大對可選消費和周期股配置，尤其考慮可選消費中汽車、家電、家居和傳(chuan) 媒的機會(hui) ，以及伴隨全球複蘇和通脹預期升溫帶來的對部分周期板塊的推動，建議關(guan) 注油氣、銅鋁和小品種化工龍頭的表現。”

相比之下，資金對光伏產(chan) 業(ye) 的追逐則有戰略性意義(yi) ，新能源已成為(wei) 全球追逐的長期主題，疫情下歐洲、美國等國愈發強調“綠色複蘇”，中國更是在9月提出碳中和承諾。早前引發市場熱議的高瓴再次出手入股隆基股份就是體(ti) 現，這已是高瓴近三個(ge) 月以來買(mai) 入的第三隻光伏股。

明年一季度市場仍聚焦周期股

盡管有色金屬板塊在21日受英國病毒變異的影響而一度重挫，但國際資金對2021年全球周期複蘇的預期仍高。除了北向資金，就滬深兩(liang) 市主力資金情況而言，在申萬(wan) 所屬的28個(ge) 一級行業(ye) 中，有9個(ge) 行業(ye) 板塊主力資金呈現淨流入，其中，有色金屬、公用事業(ye) 、化工、采掘、交通運輸行業(ye) 板塊主力資金淨流入居前，有色淨流入金額分別為(wei) 41.4億(yi) 元。同日，漲停個(ge) 股主要集中在公用事業(ye) 、有色金屬、機械設備、化工等行業(ye) 。贛鋒鋰業(ye) 當日漲停。

今年以來，國際資金對各板塊的布局事實上緊跟經濟複蘇的步伐。高挺對記者表示，“2020年1-3月，全球處於(yu) 避險階段；到了4-8月，雖然市場風險偏好仍較低，但在這個(ge) 複蘇初期，貨幣驅動市場反彈，於(yu) 是醫藥行業(ye) 等防禦性板塊在市場避險需求推動下領漲；但到了8-10月，市場風險偏好回升，複工複產(chan) 順利驅動國內(nei) 經濟反彈，於(yu) 是汽車等可選消費行業(ye) 領漲；到了10-12月，風險偏好持續走升，疫苗的利好消息引爆全球複蘇預期，進而驅動周期行業(ye) 反彈。”

北向資金板塊輪動背後的邏輯

全球實際通脹處於(yu) 低位，但通脹預期已經暴力反彈。“美國10年期盈虧(kui) 平衡通脹率目前為(wei) 1.95%，處於(yu) 2019年5月以來的最高水平，通脹預期從(cong) 3月的低點反彈了近150個(ge) 基點，銅價(jia) 也已從(cong) 3月的低點上漲75%，達到2013年3月以來的最高水平。”渣打全球首席策略師羅伯遜告訴記者。

高挺認為(wei) ，就2020年一季度而言，周期行情仍將主導市場，而且在全球風險偏好複蘇的背景下，北向資金有望比今年更快速流入A股。“隨著海外疫苗從(cong) 一季度開始普及，複蘇將是2021年全球經濟的大背景，再加上中國經濟增速在一季度將非常強勁，因此周期行情仍將延續。”

當然，市場也一度擔憂實際通脹和核心通脹低迷等風險，但羅伯遜認為(wei) ，政策刺激的支持以及供給短缺的可能性將對商品構成支撐。“需要關(guan) 注的風險之一就是供給短缺導致的意外價(jia) 格上漲，事實上這在今年已經有所體(ti) 現。”他稱，供應方麵的限製可能導致更高的運輸和原材料成本。例如航空公司等許多相關(guan) 行業(ye) 都被迫在2020年大幅削減運力，未來需求的激增可能導致供應瓶頸和價(jia) 格上漲。在某些情況下，供應瓶頸已導致貨運成本上漲，而隨著需求趨緊和明年貿易流量進一步增加，這可能成為(wei) 通脹的一個(ge) 來源。疫苗交付速度快於(yu) 預期也可能導致全球需求改善速度快於(yu) 預期。

國際資金搶籌光伏賽道

全球資金對於(yu) 光伏等新能源賽道的追逐則是一個(ge) 更長期持續的主題。隨著2020年下半年全球複蘇預期升溫，先是汽車等下遊行業(ye) 開始複蘇，如今中遊、上遊等行業(ye) 都開始發力。

新能源產(chan) 業(ye) 鏈的爆火也是因為(wei) 全球更關(guan) 注“綠色主題”，疫情令大家聯想到了未來氣候變化可能帶來的“黑天鵝”衝(chong) 擊。例如，歐盟氣候行動與(yu) 《歐洲綠色新政》就是典型的例子，歐盟已在按計劃穩步落實2020年溫室氣體(ti) 減排目標，並已提出一項到2030年至少進一步減排55%的計劃；美國當選總統拜登近期在社交媒體(ti) 上宣布，美國將重回《巴黎協定》；中國的承諾更令全球印象深刻，習(xi) 近平主席在今年9月提出將在2060年前實現碳中和的承諾。

就光伏行業(ye) 而言，野村東(dong) 方國際先進製造團隊分析師張新和對記者稱，2011年下半年開始，由於(yu) 前期的盲目擴張，整個(ge) 光伏行業(ye) 產(chan) 能嚴(yan) 重過剩，多晶矽等產(chan) 品價(jia) 格出現“斷崖式”下跌。從(cong) 2014年開始，美國、日本和中國開始進入需求驅動時期，作為(wei) 新能源產(chan) 業(ye) 之一的光伏產(chan) 業(ye) ，憑著其產(chan) 業(ye) 技術的逐漸成熟與(yu) 進步，市場開始顯示出新一輪的新需求。

價(jia) 格也是關(guan) 鍵。德銀中國區首席經濟學家熊奕此前對記者提及，由於(yu) 技術的不斷進步，可再生能源價(jia) 格不斷下降，風能與(yu) 太陽能發電即將達到與(yu) 傳(chuan) 統能源平價(jia) 的臨(lin) 界點。同時，地域限製、發電穩定性等問題也在逐步得到解決(jue) 。下一個(ge) 十年，可再生能源將擺脫對政府補貼的依賴，首次實現商業(ye) 化運營獨立盈利。他預計，至2030年，中國太陽能發電量或將增長十倍以上，而風力發電量也將實現三至四倍的增長，中國超過四分之一的電力供給將由太陽能和風能提供。

在全球光伏景氣度延續的背景下，國際機構都加速搶籌。鑒於(yu) 中國現已發展成為(wei) 光伏強國，產(chan) 業(ye) 鏈各環節產(chan) 量在全球市場份額超過65%，並不斷引領全球的新技術，因此國際資金也紛紛布局中國相關(guan) 企業(ye) 。

張新和表示，由於(yu) 國內(nei) 太陽能電池企業(ye) 規模和產(chan) 量的迅速擴張，導致對單晶矽片的需求成倍增長，加之中國生產(chan) 單晶矽有人力成本的優(you) 勢，國內(nei) 的單晶矽棒、矽片生產(chan) 企業(ye) 不斷增多，產(chan) 能迅猛增長，目前中國已成為(wei) 世界太陽能單晶矽片產(chan) 量最大的國家，原先存在於(yu) 全球矽片生產(chan) 規模前十的國外矽片企業(ye) 全部被國內(nei) 企業(ye) 代替。晶矽片專(zhuan) 業(ye) 化公司主要以保利協鑫能源控股有限公司為(wei) 主。單晶矽片國內(nei) 主要以隆基股份、中環股份、晶龍集團等為(wei) 主。

全球多晶矽生產(chan) 規模前十排名

同時，為(wei) 滿足全球光伏市場日益高漲的需求，電池片企業(ye) 通過產(chan) 能擴張鞏固市場占有率，產(chan) 業(ye) 繼續強者恒強的競爭(zheng) 格局，專(zhuan) 業(ye) 化的電池片生產(chan) 開始崛起。2018年全球電池片產(chan) 能前15家企業(ye) 產(chan) 能占到全球總產(chan) 能的 50.2%，全球產(chan) 能第一為(wei) 通威股份，市場份額達到6.7%。

全球電池片生產(chan) 規模前十排名

不過，“光伏產(chan) 業(ye) 強者恒強、首選行業(ye) 龍頭”仍是國際資本的主要布局邏輯。多位業(ye) 內(nei) 人士對記者表示，若參照新能源車動力電池的供給之爭(zheng) 會(hui) 發現，在經曆了野蠻生長之後，行業(ye) 內(nei) 的寡頭效應將逐步顯現。動力電池處在整個(ge) 新能源汽車產(chan) 業(ye) 鏈的中遊，上遊是礦產(chan) 資源供應商，下遊是整車廠商，上遊原材料的供應對於(yu) 動力電池廠商的成本控製而言至關(guan) 重要。例如，寧德時代通過對產(chan) 業(ye) 鏈上下遊企業(ye) 進行投資，力求補足關(guan) 鍵資源供應不足的短板，實現降本增效。近年來隨著寧德時代和LG化學在裝機量上的統治地位得到確立，二線企業(ye) 的生存空間也受到明顯擠壓。同為(wei) 新能源板塊，動力電池的競爭(zheng) 格局也能夠推廣到目前光伏產(chan) 業(ye) 鏈上，未來隨著平價(jia) 上網的實現，行業(ye) 各環節龍頭企業(ye) 的話語權也將得到強化。