大族激光前三季淨利6.12億(yi) ,同比增長16%,大潮市場預期,公司展望前三季度0~10%區間確認小年不小,明年蘋果業(ye) 務大年可期,而激光器、高功率和機器人三駕馬車將打開新空間,增發方案調整亦設定價(jia) 值紅線。我們(men) 維持15/16年EPS0.72/1.1元預測,當前股價(jia) 對應PE僅(jin) 34/22倍,目標價(jia) 44元,維持強推。

三季度業(ye) 績大超預期。公司前三季度營收42.6億(yi) ,同比下降0.2%,歸屬母公司淨利為(wei) 6.12億(yi) ,同比增長15.62%,處於(yu) 此前預告0~20%區間偏上限,對應EPS0.58元,大超預期。尤其是三季度單季淨利潤2.95億(yi) ,相對去年蘋果大年峰值利潤環比和同比增長22%和2%,繼續驗證我們(men) 前期小年不小判斷。

毛利率環比大幅提升,非蘋果精密焊接和切割業(ye) 務爆發。盡管Q3單季度收入同比下降13%,但毛利率環比提升2.5個(ge) 點至41.8%,以及因回款好財務費用和減值損失相應減少帶來業(ye) 績同比正增長。我們(men) 分析收入同比下降一方麵是蘋果去年是大年、元亨光電上新三板後不再並表等因素有關(guan) ,而毛利率環比大幅提升,源自非蘋果產(chan) 業(ye) 鏈開始大量升級激光設備,以及今年動力電池焊接業(ye) 務的爆發和新能源領域的切割設備突破,另外,還和公司的部分傳(chuan) 統低毛利率業(ye) 務收縮有關(guan) 。因為(wei) 蘋果等大客戶占比減少和對中小客戶議價(jia) 能力增強,導致公司的回款和現金流大幅改善。

15年小年不小,16年將迎來大年!公司展望全年業(ye) 績增長0~10%正區間,進一步確認小年不小。尤其是去年Q4有一筆4000萬(wan) 的投資收益和2300多萬(wan) 資產(chan) 減值衝(chong) 回,因而今年Q4實際扣非業(ye) 績應該是不錯正增長,我們(men) 判斷最終大概率在偏上限區間。而我們(men) 對明年充滿信心:一是蘋果又將迎來iphoness7為(wei) 主力的創新大年,勢必會(hui) 驅動大族的激光焊接、切割、打標、量測等諸多設備升級換代,而大族亦有多個(ge) 業(ye) 務線已在緊跟蘋果研發創新,我們(men) 判斷蘋果業(ye) 務收入會(hui) 從(cong) 15年下滑20%到明年增長50%以上;另一方麵,非蘋果產(chan) 業(ye) 鏈、動力電池、新能源的激光設備升級趨勢亦非常明確,此外,公司高功率切割和焊接業(ye) 務亦持續迎來突破和增長,且伴隨機器人自動化能力加強,長線空間值得期待。最後,公司光纖激光器亦迎來積極進展,已獲大客戶認可,小、中、高功率自製將逐步突破,望大幅提升盈利能力和產(chan) 業(ye) 話語權。

定價(jia) 方案調整力保增發,公司設定價(jia) 值紅線。公司前期調整增發定價(jia) 方案,一方麵將基準日選為(wei) 發行期首日給予公司定價(jia) 靈活性,提高發行成功率,另一方麵從(cong) 募集金額和調整後發行股數測算底價(jia) 不能低於(yu) 20元,意味著基準日前20日均價(jia) 最好能高於(yu) 22.2元。因為(wei) 隻有一次調價(jia) 機會(hui) ,意味著公司對當前股價(jia) 的認可,將力守此條價(jia) 值紅線,增發將進入實質性進展階段。

維持強烈推薦,目標價(jia) 44元。我們(men) 重申今年大族的經營和新業(ye) 務布局將全麵超越機構悲觀預期,且明年將迎來蘋果創新大年和新業(ye) 務放量雙擊,長線趨勢非常明確。我們(men) 維持公司15/16/17年EPS至0.72/1.10/1.35元,當前股價(jia) 對應估值僅(jin) 34/22/18倍,如考慮增發攤薄亦在39/25倍價(jia) 值區間,被明顯低估,我們(men) 維持44元目標價(jia) ,維持強推,招商電子首推組合品種!