投資要點

全球激光晶體(ti) 龍頭。公司是中科院福建物構所控股(控股比例26.61%),公司的主要產(chan) 品包括非線性晶體(ti) 、激光晶體(ti) 、光學元器件(非線性晶體(ti) 用於(yu) 激光頻率變換,激光晶體(ti) 是激光器工作介質,光學元器件指棱鏡、透鏡等用於(yu) 配套)。公司目前能夠實現批量商業(ye) 化用於(yu) 激光變頻的非線性光學晶體(ti) 元器件主要有3種,即LBO、BBO和KTP。其中LBO主要用在高功率532nm綠光,355nm紫外及473nm藍光激光器;BBO主要用於(yu) 寬調諧OPO激光器,超短脈衝(chong) 倍頻激光器,四倍頻266nm和五倍頻213nm等激光器;KTP主要用在中、低功率532nm激光器的製造及近紅外輸出OPO等激光器。目前市場上上述三種產(chan) 品占非線性光學晶體(ti) 元器件的比例超過80%以上。公司主要產(chan) 品的市占率均處於(yu) 全球第一地位,其中線性晶體(ti) LBO全球占比約為(wei) 60%,BBO全球占比約為(wei) 40%,KTP晶體(ti) 全球占比約為(wei) 40%,激光介質晶體(ti) Nd:YVO4全球占比約為(wei) 30%。

行業(ye) 空間偏小,行業(ye) 增速在3-5%。按工作物質劃分,激光器主要分為(wei) 氣體(ti) 激光器、光纖激光器和固體(ti) 激光器。其中氣體(ti) 激光器主要是大功率,應用於(yu) 切割、焊接領域;光纖激光器和固體(ti) 激光器主要是小功率,用於(yu) 小功率焊接、3C打標領域。公司的晶體(ti) 產(chan) 品主要應用於(yu) 固體(ti) 激光器中。公司對下遊市場的預測,預計16年氣體(ti) 、光纖、固體(ti) 激光器規模為(wei) 10.7、8.3、5.2億(yi) 美金,而晶體(ti) 占到固體(ti) 激光器總價(jia) 值的10%左右。未來全球激光器增速在3%-5%之間,但公司的核心產(chan) 品已處於(yu) 全球的領先地位,可以推測公司晶體(ti) 產(chan) 品增速也在3%-5%。

下遊客戶穩定,產(chan) 品以出口為(wei) 主,人民幣貶值利好公司。公司與(yu) 全球前十大激光器廠商都有10年以上合作關(guan) 係,而競爭(zheng) 對手普遍規模偏小,基本不構成威脅。公司產(chan) 品約75%出口海外,主要在美國四大激光龍頭企業(ye) 。同時公司出口的產(chan) 品以美元計價(jia) 。如果人民幣貶值,將在增加營業(ye) 收入、減少匯兌(dui) 損失方麵給公司帶來一定的正麵影響。此外,產(chan) 品價(jia) 格方麵,由於(yu) 晶體(ti) 占激光器成本僅(jin) 10%,下遊客戶對公司產(chan) 品價(jia) 格不敏感。公司客戶關(guan) 係穩定,供貨主要是小批量,定製化供貨,公司產(chan) 品自主定價(jia) 權高。但隔幾年客戶會(hui) 要求公司產(chan) 品降低部分產(chan) 品售價(jia) ,倒逼公司進行生產(chan) 工藝改良,降低生產(chan) 成本。

公司產(chan) 品難以切入消費級VR,但有可能進入全息投影和激光VR。VR中的透鏡一般采用玻璃材質,材料成本較低,而公司主要產(chan) 品是晶體(ti) ,材質與(yu) 玻璃不同。一塊鼠標大小的激光晶體(ti) ,售價(jia) 約在十幾萬(wan) 人民幣,消費類的VR產(chan) 品無法承受這麽(me) 高的價(jia) 格。但是,公司產(chan) 品可以用於(yu) 更高端的激光全息投影和激光VR中。目前公司正在和微軟定製開發光學晶體(ti) ,有可能公司在為(wei) 微軟小批量研發的全息投影或激光VR提供光學材料。

給予“中性”評級。我們(men) 預計公司16-17年營業(ye) 收入2.32、2.55億(yi) 元,歸屬母公司淨利潤為(wei) 0.38和0.41億(yi) 元,對應EPS為(wei) 0.088和0.095元。目前股價(jia) 14.23元對應16-17年的PE為(wei) 161.7和149.7倍。公司是全球的激光晶體(ti) 龍頭,技術和客戶優(you) 勢明顯,但公司所處的行業(ye) 空間偏小,同時行業(ye) 也進入穩定期。我們(men) 認為(wei) 短期內(nei) 公司估值偏高,給予“中性”評級。

風險提示:下遊激光器出貨量放緩、光纖激光器對固體(ti) 激光器進行替代